Desbloquee el resumen del editor de forma gratuita
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Este artículo es una versión en el sitio de nuestro boletín sin lugar. Los suscriptores premium pueden registrarse aquí para entregar el boletín todos los días de semana. Los suscriptores estándar pueden actualizarse a Premium aquí, o explorar todos los boletines FT
Buen día. Los funcionarios chinos declararon ayer que podían prescindir de las importaciones agrícolas y de energía de los Estados Unidos, si los aranceles permanecen en su lugar: otra señal de que Beijing no está retrocediendo frente a la presión de los Estados Unidos, y que estamos entrando en un juego masivo de «pollo de guerra comercial». ¿Quién crees que parpadeará primero? Envíenos un correo electrónico: [email protected] y [email protected].
¿Qué tan malo es el sentimiento de los inversores?
La mejor razón para comprar acciones en este momento es que casi todos piensan que no deberían. Cuando sugerimos en la carta de ayer que había algunas razones, calificadas, para el optimismo sobre los mercados estadounidenses, recibimos muchas respuestas como esta, de un comentarista por «asambleador general»:
Una toma extrañamente optimista. . . El gran problema aquí es que es cada vez más probable que ocurran cosas impensables. Demoler el sistema de comercio internacional es una cosa, pero ¿qué pasa con la hiperinflación de EE. UU. (Si Trump se sale con las bajas tasas de interés), el incumplimiento de los Estados Unidos (a la multitud de MAGA le encantaría la idea de no pagar sus dólares ganados con tanto esfuerzo a cualquier objeto de extranjeros molestos en las tasas de interés) y una «guerra de conquista» clásica «?
La regla más antigua en la inversión es comprar cuando reina el pesimismo. Entonces, cuando los lectores de Financial Times hablan seriamente sobre la desglobalización, la hiperinflación, el incumplimiento y la guerra, todo en una oración, ¿seguramente es hora de comprar?
No es solo la sección de comentarios de FT. La venerable encuesta de sentimientos de la Asociación Americana de Inversores Individuales es tan negativa como siempre. El cuadro a continuación utiliza un promedio rodante de tres meses de la extensión de toro de la encuesta. El AAII se remonta a 38 años, y ha sido tan bajo como ahora solo una vez, durante la recesión de 1990. Las llamadas proporcionan el retorno de un año posterior en el S&P 500. Cuando el AAII golpea mínimos así, casi siempre es un excelente momento para invertir.
Brian Belski, de BMO Capital Markets, es el estratega de Wall Street que está golpeando la mesa más duro por el sentimiento terrible como señal de compra. «Todo se ha vuelto tan binario: todos hemos decidido que vamos a tener una recesión», dice. En conversaciones con clientes en Europa y Canadá, el tono es exhaustivamente negativo en los Estados Unidos, dice. «El mejor [contrarian] El indicador de todo es sentarse frente a los clientes y mirarlos a los ojos y ver cuán negativos son. . . Les encanta la idea del fin del excepcionalismo estadounidense. . . No es más que emoción «.
Belski ve otro buen indicador contrario en las revisiones de estimación de ganancias a la baja para el próximo año completo (es decir, 2026). Las revisiones de los analistas ahora son abrumadoramente negativas. Belski argumenta que cuando esto ha sucedido históricamente, el consenso ha superado a la desventaja y los retornos posteriores tienden a estar por encima del promedio. Su gráfico:
¿Es hora de cargar, entonces? No es tan simple.
Primero, existe el pequeño problema de marzo de 2008, cuando el AAII alcanzó un punto más bajo después de que el S&P cayó casi un 20 por ciento. El índice perdió otro 40 por ciento durante los 12 meses posteriores. Entonces el sentimiento no es un indicador perfecto contrario. Durante una catástrofe generacional, no es de ayuda (dicho, el siguiente mínimo en la encuesta, un año después, clavó el fondo del mercado y fue uno de los mejores momentos para comprar acciones).
A continuación, vale la pena notar que casi todos los puntos bajos en el sentimiento en el gráfico anterior se produjeron después de que los mercados habían disminuido muy bien desde los máximos recientes. Esto fue cierto en 1990, 1998, 2002, 2008, 2009 y 2022. Con el mercado apagado solo alrededor del 10 por ciento desde los máximos de febrero, no es cierto en este momento. Entonces, ¿tal vez los inversores deberían esperar una señal de sentimiento horrible confirmada por una mayor disminución del mercado?
Relacionado con eso, mientras que algunos inversores minoristas gemen para encuestadores, otros (¿o posiblemente los mismos?) Están ocupados comprando. Según Vandatrack, los compradores minoristas compraron las caídas agresivamente en los primeros días de este mes, como muestran las columnas moradas en este gráfico:
Finalmente, las medidas más amplias de sentimiento que incluyen no solo los datos de la encuesta sino también los indicadores de mercado, como el interés corto, la deuda de margen y la relación de salida/llamada no se ven tan terribles como lo hace el AAII. Aquí está nuestro favorito, el índice de Levkovich de Citi, que ha caído rápido pero solo a la mitad de su rango histórico:
Ciertamente, nos sentiríamos más cómodos con el argumento de compra en el sentimiento de compra si se confirmara por una disminución más profunda e indicadores basados en el mercado, y si el impulso de comprar la caída se había eliminado a fondo. Esperaremos hasta que esté un poco más oscuro antes de comenzar a esperar el amanecer.
Dicho esto, no estamos tan preocupados por el problema de marzo de 2008: la posibilidad de que estemos en la cúspide de un desastre tan malo que el sentimiento ya no es un indicador útil. Creemos esto por una razón bastante específica. Las interrupciones del mercado de las últimas semanas, en nuestra opinión, son el producto de tres cosas: valoraciones de activos de alto riesgo, un desafío fiscal/monetario/inflacionario y una política económica incoherente de la administración Trump.
Salvo una recesión o derrota en el mercado, es probable que los dos primeros permanezcan en su lugar. En el tercero, estamos seguros, si esa es la palabra correcta, al darse cuenta de que el equipo económico de Trump simplemente no está tan comprometido con sus propias políticas mal consideradas. Hasta ahora, cuando los mercados o las encuestas lo desafían, la respuesta de la administración ha sido doblar sus tarjetas. Se dobló sobre las tarifas de electrónica china, se dobló en aranceles «recíprocos» en el resto del mundo, luego se dobló en las amenazas de Donald Trump de disparar al silla Fed Fed Jay Powell. Todo esto frente a la resistencia al mercado moderada. Es posible, cuando se trata de aranceles extremadamente altos en China, Trump mantendrá la línea, por dolorosa que sea la reacción de los mercados y la economía. Pero apostamos a que no lo hará.
Una buena lectura
Especificidad.
Podcast FT sin envolver
¿No puedes tener suficiente de sin cobrar? Escuche nuestro nuevo podcast, para obtener una inmersión de 15 minutos en las últimas noticias de mercados y titulares financieros, dos veces por semana. Póngase al día con las ediciones pasadas del boletín aquí.
Boletines recomendados para ti
Diligencia debida – Las principales historias del mundo de las finanzas corporativas. Regístrese aquí
Almuerzo gratis – Su guía sobre el debate de la política económica global. Regístrese aquí
