El proceso de reestructuración que están llevando a cabo los bancos, que implica desinversiones y reducción de costes, así como la mejora de los grandes bancos del Ibex 35, gracias a las mejores perspectivas económicas, son algunos de los motivos señalados por analistas que explican el ataque a la baja de los últimos meses sobre el sector bancario español, según diversos analistas.
Desde el inicio de la pandemia Covid-19, los ataques de fondos bajistas se han intensificado en cuatro de los grandes bancos españoles, Santander, BBVA, Bankinter y Sabadell, según consta en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Los analistas de IG explican que la llegada de la pandemia de coronavirus, en marzo de 2020, «abrió un escenario económico de recesión, un entorno de incertidumbre que afectaría a muchos negocios y empresas y que, por tanto, hizo pensar a los inversores que la morosidad aumentaría, además de reduciendo el negocio bancario, consistente en otorgar préstamos «.
Por tanto, en este contexto, «cabría esperar que las utilidades de los bancos cayeran drásticamente, al igual que sus acciones». Los primeros bancos en ser atacados fueron Santander y BBVA por Bridgewater Associates, que mantuvo la presión durante el mes de marzo de 2020. El 24 de ese mes, sin embargo, anunció que su posición corta se redujo por debajo del umbral del 0,4%. en ambas entidades.
La presión de los hedge funds sobre Sabadell y Bankinter llegó más tarde. TSB, la filial británica de la entidad que preside Josep Oliú «generó muchas dudas, ya que no brindaba beneficios antes de la pandemia. Además, representó un escollo para el banco a la hora de ser adquirido o fusionado con uno más grande». ”, según explican desde IG.
En cuanto a Bankinter, IG señala como la causa del ataque de los osos el retraso provocado por la pandemia en los planes del banco para hacer pública Línea Directa. «La llegada de la pandemia dificultó esta desinversión». Finalmente, ha podido completarlo con el salto al parquet realizado el 29 de abril por la aseguradora.
Presión Santander y Sabadell
No obstante, se han vuelto a reportar posiciones cortas en dos entidades: Banco Santander y Banco Sabadell. El fondo AQR Capital Management reportó el 8 de junio una posición corta del 0,5% en la entidad que preside Ana Botín, mientras que Samlyn Capital elevó su presión sobre la banca de origen catalán hasta el 0,9%.
Desde IG señalan que este incremento se debe a que los títulos de los bancos en Bolsa «han subido mucho desde los mínimos de septiembre de 2020» y que ya cotizan a valoraciones «muy altas». También agregan que los rendimientos de los bonos están disminuyendo, lo que reduciría el atractivo de los bancos en el corto plazo.
Por su parte, la responsable de Oferta Digital de Singular Bank, Victoria Torre, señala que la posición corta de AQR en Santander «representa un desafío para la entidad» en un entorno que «sigue siendo difícil en el corto plazo».
No obstante, Torre apunta que Sabadell «ha sido una apuesta clara para muchos otros bajistas», más allá de Samlyn Capital, que ha ido cambiando a lo largo de los meses. Al respecto, señala que el plan estratégico para el período 2021-2023 presentado por el banco a finales de mayo «no convenció a muchos inversores y sus niveles de rentabilidad aún están lejos de los niveles deseados».
Por ello, este analista cree que la entidad que preside César González Bueno «tiene que profundizar su proceso de desinversión y reducir costes».
Por último, apunta a la revalorización que tanto Santander como Sabadell han experimentado en Bolsa, siendo dos de las entidades que más han subido este año. Esta es precisamente la opinión del analista de XTB, Darío García, para explicar el aumento de las posiciones cortas en Sabadell.
En concreto, este analista cree que la presión de los bajistas sobre Sabadell se produce porque es la entidad que «está teniendo el mejor comportamiento», no solo en 2021, sino partiendo del mínimo que alcanzó en 2020. Su punto de partida también fue el más bajo ”, por lo que ha multiplicado por tres su valor desde el mínimo de 0,25 euros al que cotizaba en 2020.
Desacoplamiento entre valor contable y valor de mercado
Respecto al ataque de los bajistas, García explica que, en la actualidad, el banco se encuentra en un proceso de reestructuración, reduciendo costos, desinvirtiendo en unidades de negocio menos rentables para enfocarse en consolidar sus balances. “Cuando vendes un activo, reduces el tamaño de la empresa y, por tanto, su valoración cae”.
A pesar de este proceso, el sentimiento hacia la banca en bolsa «es muy positivo», motivado por la devolución de dividendos en septiembre, la expectativa de subidas de tipos de interés, la mejora de la situación económica, la reactivación del negocio a nivel minorista, etc. .
«Si el precio está por encima de la valoración en libros recomiendan posiciones cortas o anticipan que va a tener una caída», dice el analista. Si, por el contrario, «una empresa está muy vendida en su valoración contable, tiene potencial de revalorización».
“Cuando los bancos están adaptando su balance o estructura (…) es normal que los ‘hedge funds’ estén pendientes. Si las acciones bancarias, en lugar de bajar por la pérdida de tamaño, no dejan de subir, es lógico Creo que hay una presión a la baja sobre el valor ”, añade García.
El analista de Singular Bank asegura, sin embargo, que en torno al sector bancario «aún existen incertidumbres». Si bien no prevé una subida de los tipos de interés a corto plazo, apunta al temor a un posible repunte de las tasas de morosidad cuando se produzca la retirada de ayudas por parte de gobiernos y bancos centrales. En las cuentas bancarias, precisamente, uno de los factores de apoyo ha sido la disminución de las provisiones ”, dice.
Mala publicidad para los fondos de cobertura
Por último, el analista de XTB considera que los ‘hedge funds’ tienen «muy mala publicidad» e indica que cuando «son alcistas no son noticia porque se les considera inversores, pero cuando son cortos, como ha pasado con (…) los famosos ‘memes stoncks’ en los Estados Unidos, es cuando ganan visibilidad «.
García defiende el trabajo de los bajistas, ya que el criterio político de los ‘hedge funds’ incluye que puedan realizar este tipo de operaciones. “Normalmente no son fondos los que toman esas decisiones de forma aleatoria, sino que han realizado sus análisis pertinentes y consideran que un mercado, un sector o una empresa es demasiado caro, y están posicionados para beneficiarse precisamente de una caída”.
CaixaBank, poco atractivo para los bajistas
En cuanto a Caixabank, IG destaca que es un banco «infravalorado por sus fundamentales». Además, la adquisición de Bankia ha dotado a la entidad de una mayor solidez y competitividad en el mercado español.
Por ello, la firma considera que el banco que preside José Ignacio Goirigolzarri cotiza «por debajo de su valor intrínseco teórico», no siendo una empresa atractiva para los osos.