Esta semana, la calificadora de riesgo Moodys publicó un informe que conmocionó al mercado financiero. Describe que el riesgo más inmediato es el refinanciamiento de la deuda en pesos y no la denominada en dólares.
Al respecto, señala que «el gran volumen de deuda del BCRA agudizará cualquier crisis cambiaria, ya que los acreedores de la deuda en pesos optarán por cambiar la composición monetaria de sus carteras y hacer subir el tipo de cambio».
El informe también añade que el riesgo que vemos tiene que ver con la impacto macroeconómico.
La explicación es muy sencilla ya que el BCRA, al comprar deuda en pesos para que no baje su valor en el mercado, emite más pesos y luego debe retirarlos del mercado colocando más Leliq en los bancos.
Más emisión de pesos
Este mecanismo «mega explosivo» Es una novedad para el mercado financiero local. Esto genera la Base Monetaria que en 2020 representó el 5% del PBI llegué hoy a exceder el 10% del producto. Por otro lado, la acción de Leliq del BCRA es el doble de esa Base Monetaria, algo nunca visto en el mercado financiero local. Para que se entienda la Base Monetaria, son todos los billetes y monedas en poder del público, más las reservas bancarias depositadas en el BCRA.
En la medida que los agentes financieros perciben que cada vez hay más pesos y el BCRA coloca más Leliq para sacarlos de circulación y absorber esos pesos y aumenta la inflación por esos pesos sin respaldo, huyen de ellos.
El BCRA tuvo que emitir $280.000 para comprar bonos en moneda local.
Un estudio de la consultora 1816 indica que desde el 12 de octubre el BCRA tuvo que colocar unos $280.000 millones para comprar bonos en moneda local ante la venta de inversionistas institucionales para que sus precios no bajen. Este valor está muy por encima por debajo de los 1,3 billones de dólares que compró en el período junio-julio del año pasado.
En ese marco, se circunscriben la última licitación y los recientes canjes de deuda en pesos del Tesoro para renovar la deuda en pesos que vence desde ahora hasta septiembre de 2023.
La oferta del inversor
Respecto a lo ofrecido ayer por los inversores, Hacienda recibió 620 ofertas por $175.941 millonesadjudicándose un total de $172.206 millones, lo que representa un valor efectivo de $165.866 millones frente a los 164.000 vencidos.
En este sentido, del total de la financiación obtenida, la El 26% estuvo representado por instrumentos nominales a tasa fija con vencimiento en 2022 y 2023, mientras que el 74% restante estuvo representado por el instrumento a tasa variable cuyo vencimiento es en 2027.
En la nueva licitación del Tesoro de ayer, el menú de instrumentos ofrecidos estuvo compuesto por tres nuevos títulos Una LEDE con vencimiento el 31 de marzo de 2023, una BONTE con vencimiento el 23 de noviembre de 2027 y una LELITE con vencimiento el 16 de diciembre de 2022 fueron emitidas exclusivamente para Fondos Mutuos de Inversión.
Mientras que, desde la Secretaría de Economía, destacaron la alta participación del sector privado en relación con el públicoesto último explicado por la participación en la operación de conversión realizada el 10 de noviembre.
Economía destacó que logró reducir la deuda.
En esta licitación, el Tesoro Nacional enfrentó vencimientos por $162.091 millones, obteniendo así un financiamiento neto cercano a los $33.500 millones en el mes.
Refinanciación de deuda para 2022
En cuanto al refinanciamiento de la deuda en pesos en lo que resta del año, es necesario Cabe señalar que a diferencia del primer canje del 9 de agosto, que tuvo una adherencia del 70,6%, el segundo canje realizado el 10 de noviembre por la Secretaría de Economía logró solo un 60,4% de adherencia.
En el primer canje de agosto, la tenencia de valores en poder del gobierno llegó a 58,6%, mientras que en este segundo canje la tenencia se redujo a 45,7 por ciento.
Por lo tanto, al considerar un promedio de 50 a 60% de títulos en poder de entidades estatales, se puede concluir que hubo una baja intervención del sector privado en el último intercambio.
En la nota de prensa difundida tras el canje por el Ministerio de Economía, destacó que el Hacienda tenía vencimientos por unos 894.100 millones este mes y otros 847.100 millones en diciembre, y después de este refinanciación logró reducir esos vencimientos a 464.100 millones y otros 466.490 millones respectivamente.
En este intercambio, como en el intercambio del 9 de agosto, el Hacienda volvió a ofrecer el bono dual con vencimiento en junio, julio, septiembre de 2023, que paga al final del vencimiento la mejor rentabilidad entre el ajuste por la evolución del tipo de cambio oficial o la indexación por inflación.
Bolsa con la menor participación de inversores privados
El análisis según varios analistas financieros consultados por es que yo se se intentó un canje con una participación de inversionistas privados menor a la esperada y que Hacienda debería intentar hacer más canjes para tratar de reducir aún más esos vencimientos de deuda en pesos.
Para evitar la salida de dólares, se realizó un canje de deuda.
También se buscó que la BCRA canjeará parte del equivalente a unos 200.000 millones de deuda que viene comprando desde la segunda quincena de octubre para evitar que el precio de estos bonos caiga más allá del hecho de que la organización está impedida por su Carta Orgánica de participar en este tipo de licitaciones.
Para evitar una fuerte salida de dólares del sistema financiero, similar a la de junio-julio pasado, el Ministerio de Economía realizó estos canjes de deuda para tratar de evitar que un evento similar suceda a finales de año.
En particular, por la frágil situación en que se encuentra el BCRA en cuanto a sus reservas líquidas o de libre disposición. Al respecto, cabe señalar que ayer el ministro de Economía, Sergio Massa, destacó que el BCRA tiene unos US$10.000 millones por operaciones financieras tras anunciar el pasado martes una confusa ampliación del canje con China por unos 5.000 millones de dólares.
También existe la probabilidad de agregar otros 5.800 millones de desembolsos del FMI para fin de año para el cumplimiento de las metas cuantitativas para el tercer trimestre de este año, pero la gran interrogante es el refinanciamiento de la deuda en pesos de aquí a septiembre de 2023.
Esto se traduce en la aumenta el peso de la deuda en pesos ya esto hay que sumarle la ponderación de los títulos indexados y por ello el mercado descuenta un panorama de afinación postelectoral muy complicado. Lo concreto es que los valores públicos ofertados aumentan la concentración de vencimientos que caen entre junio y septiembre de 2023.
Tiempo de definiciones y descuento electoral
En el mercado de pesos se observa una caída en los instrumentos reajustables por CER tras el dato de inflación que se ubicó levemente por debajo del breakeven de mercado. Sin embargo, el dato de inflación subyacente (5,5%, igual al mes pasado) también ayudó a reducir la perspectiva de la senda de inflación en los próximos meses, afectando los precios de los instrumentos CER de corto plazo.
El problema es que en los cuatro En los meses previos a las elecciones de octubre del próximo año, la deuda total a pagar o refinanciar en pesos alcanzaría el equivalente a unos 35.000 millones de dólares. Una cifra que representa el 80% de lo que el FMI refinanció a este gobierno.
Respecto a la deuda en dólares, el representante de Moody’s, Gabriel Torres, señaló que la Argentina no debería tener problemas ya que pateé los pagos adelante. “Nuestra visión de la deuda en dólares es que Argentina no tendrá más remedio que reestructurar la deuda entre 2024 y 2025 si no logra mejorar el acceso a los mercados de capitales internacionales.
En el marco del Programa de Formadores de Mercado, el martes 22 de noviembre se realizará la Segunda Ronda, donde se podrán recibir y adjudicar ofertas hasta por el 20% del valor nominal total adjudicado en la licitación de ayer.
La próxima licitación de deuda en pesos se realizará el lunes 28 de noviembre, como ya se informó en el cronograma preliminar de licitación para el segundo semestre de 2022.
Con información de Telam, Reuters y AP