Aprovechando el Banco Mundial para financiar un rescate global

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Hola y bienvenidos a Trade Secrets, un día más tarde de lo normal debido al funeral de la reina Isabel ayer. Los funcionarios británicos que conocemos que fueron presionados para servir la semana pasada para atender a multitudes de dolientes en Londres, o saludar a los dignatarios visitantes en los aeropuertos, están de regreso en sus escritorios y reanudan el servicio normal de formulación de políticas, de los cuales más en los próximos días. Hoy veremos un intento audaz de amortiguar los efectos del Covid-19 y el shock energético en los países de ingresos medios y bajos al aumentar el poder crediticio de los bancos multilaterales de desarrollo (BMD). aguas cartografiadas mira el canario en la mina, FedEx.

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El capital político de los préstamos para el desarrollo

Reforzar las empresas durante los confinamientos por el Covid, proteger a los hogares de los precios de la energía en alza, financiar los enormes costos de inversión de la transición ecológica: las finanzas gubernamentales en todo el mundo están bajo una presión extraordinaria. Es suficiente esfuerzo para que las economías ricas se lo permitan. En los países de ingresos medios y bajos, un goteo de impagos de deuda amenaza con desbordarse.

En general, los países más pobres manejaron bastante bien sus asuntos fiscales en los años anteriores a Covid. Pero el gasto para hacer frente a la sucesión de crisis ha creado una enorme presión en un momento en que las crecientes tasas de interés de EE. UU. están elevando el costo de los préstamos de los mercados de capitales ya través de los bancos. La relación deuda pública/PIB promedio en los mercados emergentes pasó del 5 % antes de la pandemia al 67 % ahora y, como muestran los gráficos, el FMI estima que aumentará en los próximos años.

Gráfico que muestra los crecientes niveles de deuda de los mercados emergentes

La demanda de financiación en condiciones concesionarias con respaldo público (o subvenciones) ha aumentado en consecuencia. Desafortunadamente, la ayuda prometida por las naciones ricas para financiar transiciones verdes no se ha materializado. (Yo también estaba asombrado). Y una de las mayores fuentes de financiamiento barato para infraestructura, China, se está retirando de su Iniciativa de la Franja y la Ruta después de resultados decepcionantes y reacciones políticas negativas.

Ingrese, es de esperar, los bancos multilaterales de desarrollo (BMD), encabezados por el Banco Mundial, para llenar el vacío. Desafortunadamente, el Banco Mundial en particular no tiene suficiente capacidad según sus prácticas establecidas, y volver a los países accionistas para pedir más capital podría no caer bien.

En cambio, hay un movimiento en marcha, que tiene tracción entre el G20 de las principales economías, para que los BMD se apalanquen de manera más agresiva para aumentar su poder de fuego. Esto implica cambiar las evaluaciones de riesgo de los bancos y las reglas de suficiencia de capital, ajustes relativamente pequeños que pueden tener impactos materiales en la capacidad crediticia. Los detalles técnicos están aquí en un informe encargado por el G20, y hay una excelente discusión organizada por el grupo de expertos del Centro para el Desarrollo Global aquí.

Un documento del banco central italiano (Italia impulsó este tema mientras organizaba el G20 el año pasado) estima que los cuatro BMD principales: el Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (BIRF, el brazo comercial del Banco Mundial), el Banco Asiático de Desarrollo ( ADB), el Banco Africano de Desarrollo (BAfD) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) podrían aumentar su capacidad de préstamo adicional colectiva de $ 415 mil millones a $ 868 mil millones sin dañar su calificación crediticia triple A. Si quisieran ir más allá y aceptar una calificación crediticia un escalón más baja en AA+, su capacidad de préstamo podría dispararse hasta casi 1,4 billones de dólares. (Ahora estás hablando). El Nuevo Banco de Desarrollo, creado por los países Brics, ha hecho exactamente eso con su calificación crediticia y es un firme defensor de que otros sigan su ejemplo.

Este aparente milagro implica una gran cantidad de detalles técnicos, pero se basa en la idea de que las agencias subestiman la medida en que los BMD cuentan con el apoyo de su condición de acreedor preferencial en caso de incumplimiento y su capacidad (nunca activada aún) para silbar «capital exigible». ” de sus accionistas en tiempos de estrés. Los bancos deben persuadir a las agencias calificadoras para que adopten una perspectiva más favorable y confíen más en sus propios juicios sobre la adecuación del capital.

Suena como una decisión fácil, pero cualquier cambio implica asumir una cultura institucional arraigada en el Banco Mundial en particular, que protege su calificación triple A con la tenacidad de un pingüino emperador que protege su huevo. Los empleados del banco a menudo dicen que esto se debe tanto a la economía política como a razones financieras. Siempre les preocupa que el Congreso de EE. UU. de repente deje de apoyar al banco, ya que la necesidad de mantener al Capitolio en su lugar es una de las principales razones por las que la presidencia del banco ha recaído tradicionalmente en un estadounidense. No es probable que el Congreso esté interesado en la idea de que el banco empiece a hacer cosas divertidas con su hoja de balance y tome riesgos con su calificación crediticia.

Es una preocupación válida. Los bancos multilaterales de desarrollo son instituciones intrínsecamente políticas en el sentido de que su existencia se basa en su legitimidad entre los gobiernos accionistas. El estatus de acreedor preferente para los BMD, por ejemplo, es generalmente una costumbre del mercado más que una cuestión de contrato: se basa en la creencia de los deudores de que el costo de alienar a los gobiernos accionistas es demasiado alto. Aprovechar los BMD no puede ser solo un ejercicio técnico. Los bancos deben asegurarse de que los accionistas estén preparados para respaldar su decisión de todo corazón y abogar por ellos ante los inversionistas en bonos, las agencias de calificación crediticia y las legislaturas potencialmente nerviosas.

Además de este boletín, escribo una columna de secretos comerciales para FT.com todos los miércoles. Haga clic aquí para leer lo último y visite ft.com/trade-secrets para ver todas mis columnas y boletines anteriores también.

aguas cartografiadas

El éxito de FedEx en convertirse en mensajero para el mundo significa que cuando las cosas van mal para la empresa, el mundo, y en particular cualquier persona preocupada por el comercio mundial, tiene que sentarse y tomar nota. Es por eso que el anuncio de los resultados preliminares de la semana pasada, una semana antes de que la compañía informara las cifras, provocó la mayor caída diaria registrada en el precio de las acciones.

Gráfico de líneas del precio de las acciones, $ que muestra que FedEx se prepara para una de sus mayores caídas registradas después de la advertencia de ganancias

Una golondrina no hace el verano, ni una becada el invierno, pero FedEx está enviando un mensaje de advertencia a aquellos que todavía piensan que el mundo se dirige hacia un aterrizaje suave. (Jonathan Moules)

Hay un texto propuesto flotando (informado por primera vez por Politico) para revisar el polémico Tratado sobre la Carta de la Energía, un acuerdo que ha sido objeto de críticas por hacer que los gobiernos estén sujetos a litigios por la eliminación gradual de los combustibles fósiles.

Corea del Sur se une a la UE en la lista de economías cruzadas con EE. UU. por los créditos fiscales para vehículos eléctricos que discriminan a favor de los proveedores norteamericanos.

El FT detalla el progreso hacia la «Fortaleza China», la apuesta de Xi Jinping por la independencia económica.

Resulta que, después de todo, Rusia y China no tienen una sólida alianza incondicional, lo que alimenta mi afirmación de que, de hecho, el mundo no se está dividiendo en bloques geopolíticos.

La guerra global tranquila pero feroz sobre el establecimiento de estándares tecnológicos verá otra batalla en las próximas semanas cuando la Unión Internacional de Telecomunicaciones elija un nuevo liderazgo.

Los planes de Intel para desarrollar la fabricación de chips en los EE. UU. después de recibir una lluvia de dólares de los contribuyentes están siendo bien recibidos por el gobierno, pero no por sus accionistas.

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