Comcast y ViacomCBS consideran una asociación para reforzar la transmisión de TV

El director ejecutivo de Comcast, Brian Roberts, llega a la conferencia Allen & Company Sun Valley el 6 de julio de 2021 en Sun Valley, Idaho.

Kevin Dietsch | imágenes falsas

El dilema del prisionero es una situación de teoría de juegos estándar que a menudo se enseña en la escuela de negocios. El presidente ejecutivo de Comcast, Brian Roberts, y la presidenta de ViacomCBS, Shari Redstone, lo están viviendo en tiempo real mientras consideran trabajar juntos.

NBCUniversal y ViacomCBS de Comcast están luchando por mantenerse al día con los jugadores más importantes en transmisión de video.

Mientras que Netflix, Amazon y Disney tienen más de 100 millones de suscriptores a sus servicios de video insignia, Peacock de NBCUniversal tiene 42 millones de suscripciones en EE. UU., La mayoría de las cuales no pagan por el servicio, y Paramount + de ViacomCBS tiene menos de 36 millones de suscriptores. ViacomCBS no revela la cantidad específica de clientes de Paramount + que pagan, pero dijo a principios de este año que tenía un total de 36 millones de suscriptores de transmisión, incluidos Showtime y otros productos de nicho.

WarnerMedia y Discovery de AT&T también tienen productos de transmisión de subescala. Anunciaron planes para fusionarse a principios de este año. Eso dejó a NBCUniversal y ViacomCBS como los reproductores de transmisión sobrantes más grandes.

Roberts y Redstone han mantenido conversaciones para explorar formas en que las empresas pueden trabajar juntas, según personas familiarizadas con el tema. Los banqueros de inversión están impulsando a ambas compañías con ideas con la esperanza de obtener lo que podría ser la última gran tarifa de fusión de medios tradicionales durante bastante tiempo, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas porque las discusiones son privadas. Portavoces de Comcast, National Amusements privados de Redstone y ViacomCBS declinaron hacer comentarios.

Una de las opciones que se están considerando es agrupar a Peacock y Paramount + en los mercados internacionales, como informó The Information a principios de este año. Ambas empresas están planeando expansiones globales y la asociación es relativamente sencilla.

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Otra opción es una fusión o adquisición, pero existen numerosas complicaciones en ese camino. Ni ViacomCBS ni NBCUniversal están buscando activamente una fusión en este momento, según personas familiarizadas con el asunto.

Si bien es posible que no haya prisa por fusionarse, ambas empresas, en última instancia, necesitarán más escala para competir contra jugadores más grandes. Podrían asociarse o fusionarse, o podrían intentar fusionarse con Warner Bros. Discovery cuando / si ese trato se cierre a mediados de 2022. Una fusión con Warner Bros. Discovery puede ser un ajuste más limpio para ViacomCBS o NBCUniversal.

Pero solo uno de los dos pudo unirse a Warner Bros. Discovery. Eso dejaría a la otra empresa al margen, posiblemente durante años.

Esa es la esencia del dilema del prisionero.

Trabajar juntas puede garantizar que ambas empresas estén mejor de lo que empezaron, pero resistirse entre sí puede ser el mejor escenario para una empresa y el peor escenario para la otra. (Este no es un ejemplo perfecto del dilema del prisionero porque las empresas realmente no pueden traicionarse entre sí y terminan en una situación en la que ambas están en peor situación).

Problemas de fusión

Los reguladores probablemente no permitirían que una NBCUniversal-ViacomCBS combinada fuera propietaria de las estaciones de transmisión NBC y CBS. Es probable que cualquier fusión deba incluir la venta de una de las cadenas de transmisión junto con todas las filiales de televisión locales de NBC o CBS que se superponen en los mismos mercados.

Eso disminuye inmediatamente el valor de ambas empresas. Si se vende CBS, NBCUniversal obtendría Paramount + sin la programación de CBS, incluidos los partidos de la Liga Nacional de Fútbol en vivo y March Madness de la NCAA. Si las empresas deciden deshacerse de NBC, ViacomCBS no obtendría “Sunday Night Football” y otros programas de transmisión populares de NBC.

Si bien es posible que las empresas intenten argumentar que las redes de transmisión son como las redes de cable y no necesitan una propiedad separada, es posible que los reguladores no lo vean como un argumento razonable. Aproximadamente el 40% de los estadounidenses poseen una antena digital para obtener programación inalámbrica gratuita junto con transmisión de video, según Horowitz Research. Históricamente, las cadenas de televisión han luchado entre sí por una programación valiosa. Poner dos bajo un mismo techo sofocaría esas situaciones de licitación competitiva.

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El segundo obstáculo es la estructura. Comcast podría simplemente adquirir ViacomCBS, comprando las acciones con derecho a voto de Redstone en un acuerdo. Pero ViacomCBS tiene un valor empresarial de alrededor de $ 40 mil millones y pediría una prima de tamaño decente para vender, dijeron dos de las personas. Incluso con grandes desinversiones, un acuerdo sería caro.

Shari Redstone, presidenta de National Amusements y vicepresidenta de CBS y Viacom, habla en la conferencia en vivo de WSJTECH en Laguna Beach, California, el 21 de octubre de 2019.

Mike Blake | Reuters

A los accionistas de Comcast, a quienes el analista de MoffettNathanson Craig Moffett dijo que son más propensos a aplaudir una separación entre NBCUniversal y Comcast, puede que no les guste la decisión de comprar ViacomCBS y desinvertir una de las cadenas.

Roberts podría escindir NBCUniversal y fusionarse con ViacomCBS, similar al acuerdo de WarnerMedia-Discovery. Eso podría requerir que ceda el control de NBCUniversal. Si Redstone termina teniendo más control económico de una NBCUniversal-ViacomCBS fusionada, es posible que desee dirigir la empresa o elegir quién está a cargo, durante al menos varios años. Roberts y Redstone tendrían que llegar a un acuerdo sobre el control económico y electoral si se persigue esta opción.

Una oferta combinada a través de una asociación comercial evita los problemas de fusiones y adquisiciones, y en última instancia es el escenario más probable del “primer paso”, pero les da menos flexibilidad a las empresas en las ofertas que una fusión. También es posible que no mueva la aguja lo suficiente para ninguna de las dos firmas.

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Espere el descubrimiento de Warner Bros.

En teoría, NBCUniversal o ViacomCBS podrían encajar con Warner Bros. Discovery porque la futura compañía de David Zaslav no será propietaria de una red de transmisión. Eso eliminaría la necesidad de desinversión. La combinación con HBO Max y Discovery + también podría decirse que sería una oferta de transmisión más sólida, en términos de contenido, que simplemente unir los activos de NBCUniversal y ViacomCBS.

Pero el tamaño de Warner Bros. Discovery combinado con ViacomCBS o NBCUniversal podría plantear problemas regulatorios, dependiendo de cómo los reguladores de la administración de Biden vean el mercado del entretenimiento. Incluso el acuerdo de WarnerMedia con Discovery no tiene la aprobación garantizada.

La decisión de mantener un acuerdo con Warner Bros. Discovery obliga tanto a NBCUniversal como a ViacomCBS a esperar dos o tres años más, dado el tiempo que tomaría fusionarse para obtener la aprobación regulatoria, primero para WarnerMedia y Discovery y luego para el segundo. fusión. También habría costos de integración y problemas de dos grandes acuerdos que suceden tan rápido.

Para la compañía que no se fusionó con Warner Bros. Discovery, el camino probable a seguir sería incorporar algunos de los reproductores de transmisión más pequeños. como Lionsgate y AMC Networks, o presionando por la adquisición de Sony Pictures.

Fusionar o esperar ambos presentan dolores de cabeza. Es por eso que a los banqueros de inversión se les paga mucho.

Divulgación: NBCUniversal es la empresa matriz de CNBC.

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