Diseccionando el trato tonto de Adobe | Tiempos financieros

La fusión tecnológica definitoria de 1998 fue la compra por parte de Microsoft de Compu-Global-Hyper-Mega-Net, la empresa emergente de Internet de Homer Simpson, por un precio no revelado. Aunque Bill Gates admitió que no tenía idea de lo que hacía la compañía, preferiría que no la tuviera. Y, al llegar a un acuerdo, los matones de Microsoft rompieron inmediatamente todas las cosas de Homer.

Esto es un poco divertido porque es algo cierto. Entre 2015 y 2016, las cinco grandes empresas tecnológicas de EE. UU. (Microsoft, Apple, Amazon, Google y Facebook) compraron 175 empresas y cerraron la mayoría de ellas, según un artículo de 2020 de Axel Gautier y Joe Lamesch.

Sin embargo, la llamada fusión asesina (una empresa que elimina a un rival únicamente para extinguir su amenaza) parece mucho más rara en tecnología que en industrias como la farmacéutica. De las 175 adquisiciones, Gautier y Lamesch clasifican solo una, la compra del fabricante de filtros para selfies Masquerade por parte de Facebook en 2016, como un acuerdo «asesino». Los cinco grandes en su mayoría despojaron sus adquisiciones de piezas y usaron esas piezas para reforzar sus productos existentes. Las fusiones y adquisiciones han sido un sustituto de la I+D.

Todo esto vuelve a ser relevante porque Adobe acordó el jueves comprar Figma por 20.000 millones de dólares. Figma, de propiedad privada, crea un espacio de trabajo de diseño colaborativo que compite directamente con XD de Adobe. Los tipos de agencias de publicidad hablan extensamente sobre las diferencias en la experiencia del usuario, pero para un ojo inexperto, los dos paquetes de software parecen casi idénticos.

La gran diferencia es que Figma es gratis para usuarios individuales. La adopción de un modelo de prueba antes de comprar ha permitido a los equipos de productos experimentar con Figma sin la aprobación de un gerente de compras de TI, lo que le ha permitido colarse en las operaciones de importantes clientes de Adobe, incluido, sobre todo, Microsoft. CNBC.com el mes pasado publicó este perfil excelentemente cronometrado:

Desde entonces, el producto se ha vuelto tan central en la forma en que los diseñadores de Microsoft hacen su trabajo que Jon Friedman, vicepresidente corporativo de diseño e investigación, dijo que Figma es «como el aire y el agua para nosotros». . . .

Figma tuvo que empezar poco a poco. Como muchas organizaciones, Microsoft comenzó a usarlo de forma gratuita.[Co-founder Dylan]Field dice que recuerda haberle preguntado a Friedman por qué Microsoft no quería seguir usando la versión gratuita de Figma.

«Mira, todos estamos preocupados de que vayas a morir como empresa», recordó Field que Friedman le dijo. “No podemos difundirlo dentro de Microsoft como empresa aunque nos guste, porque no estás cobrando”.

La compra de Figma por parte de Microsoft fue el final ampliamente predicho. Si Adobe estaba tratando de bloquear ese resultado con su acuerdo, está pagando un alto precio. El costo de $ 20 mil millones (mitad en efectivo, mitad en acciones) es el doble de la valoración de la recaudación de fondos de Figma de junio de 2021. Es 50 veces más que Figma reportó $ 400 millones de ingresos recurrentes anuales (ARR) de 2022 y valora a los empleados de Figma en aproximadamente $ 25 millones cada uno.

Aquí está el analista de Mirabaud, Neil Campling:

La decisión estratégica parece tener sentido: es mejor comprar que construir, y eliminar el disruptor antes de que se interrumpa por completo. Sin embargo, un precio de 20.000 millones de dólares huele a desesperación y claramente tuvo que comprar la empresa, antes de que lo hiciera Microsoft. . . Los cálculos en el reverso del sobre sugieren que Adobe está pagando c. 12 por ciento de la capitalización de mercado por un 3 por ciento adicional de ARR.

Otro problema: Figma es solo una de las muchas alternativas gratuitas que están necrosando a Creative Cloud, el paquete de software de Adobe que genera ingresos y que incluye Photoshop e Illustrator. En los últimos resultados trimestrales de Adobe, también anunciados el jueves, la compañía predice que el nuevo ARR neto del próximo trimestre en Digital Media (principalmente Creative Cloud) será de aproximadamente $ 150 millones por debajo de las expectativas del consenso en solo $ 550 millones. Eso continuaría con una serie de decepciones para el negocio de medios digitales de Adobe, y las excusas de estacionalidad de la gerencia se han estado agotando.

Así es como Morgan Stanley resumió el problema en junio:

Vemos una serie de factores que ahora presionan el crecimiento de Creative Cloud (CC) (en ~ $ 11 mil millones, CC representa el 83 por ciento de los ingresos recurrentes anuales de medios digitales), que incluyen: 1) una maduración del segmento Creative Professional central de Creative Cloud, que estimamos que representa $ 7-8 mil millones del total, 2) el aumento de la competencia en los segmentos Comunicador y Consumidor de empresas como Figma (Comunicador) y Canva (Consumidor), lo que obliga a Adobe a responder con nuevos niveles de precios gratuitos y de gama más baja para sus soluciones. , y 3) comparaciones más difíciles después de la pandemia, particularmente en Consumo, que parece haber sido un importante motor de crecimiento hasta 2020 y hasta 2021. En nuestra opinión, la durabilidad a largo plazo de los ingresos de Consumo en Adobe aún no se ha probado.

La compra de Adobe parece una adquisición tecnológica típica, ya que puede filetear las mejores características de Figma y deshacerse de la cáscara. Pero plantea preguntas muy importantes en torno a la estrategia.

Convertir Creative Cloud en un producto gratuito sería muy complicado para una empresa acostumbrada a generar entre 7.000 y 8.000 millones de dólares en flujo de caja libre anual. Sin embargo, sin un enfoque de fijación de precios radicalmente diferente, los problemas de competencia de Adobe persistirán y dejarán a Adobe como su principal defensa. ¿Es ese el plan? Porque al menos con Compu-Global-Hyper-Mega-Net, Microsoft tenía un plan.

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