El amor de Japón por la deuda ofrece una visión del futuro de EE. UU.

TOKIO — La mitad o más de la enorme deuda pública de Japón no existe realmente. E incluso si lo hace, el país necesita mucho más.

Esos son algunos de los argumentos que se escuchan en Tokio mientras el gobierno más endeudado del mundo rico en relación con su tamaño se prepara para una nueva ronda de gastos este otoño que podría alcanzar los cientos de miles de millones de dólares.

Japón a menudo sirve como un lugar de prueba para políticas que luego debutan en el escenario más grande de la economía mundial, los EE. UU. la reserva Federal.

También en deuda, Japón ha liderado el grupo. Su deuda del gobierno central superó por primera vez el tamaño de la economía hace unos 20 años. Ahora Estados Unidos también está cruzando ese umbral, y el Congreso está debatiendo billones de dólares más en gastos propuestos.

El gobierno central de Tokio ya está pendiente de pagar casi $ 10 billones a sus acreedores. Suena como una suma increíblemente grande para un gobierno que recauda menos de $ 600 mil millones en impuestos cada año.

En estos días, sin embargo, los economistas hablan más sobre el riesgo de emitir muy poca deuda.

Takuji Aida, economista de Okasan Securities, dijo que el gobierno debería aumentar el gasto en alrededor de 30 billones de yenes, equivalente a $ 270 mil millones, cada año en el futuro previsible, expandiendo el presupuesto anual en aproximadamente un 30%.

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El dinero es necesario, dijo, porque las empresas han sofocado el crecimiento económico al quedarse con los ahorros, antes de la pandemia de Covid-19 y especialmente ahora. Con los consumidores también cautelosos, eso deja al gobierno como el único actor que puede elevar la demanda y sacar a la economía de su lentitud, dijo.

“Si las empresas no van a usar su dinero, el gobierno debería hacernos un favor y usarlo”, dijo. “En este país, una crisis de deuda simplemente no tiene forma de ocurrir”.

Para muchos en el campo de los grandes gastos de Japón, dos puntos relacionados sustentan la opinión de que la deuda no es lo que parece. Primero, está denominado en su totalidad en la propia moneda de Japón, el yen. En segundo lugar, aproximadamente la mitad es propiedad del banco central, parte del mismo gobierno que emite la deuda en primer lugar.

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Al pedir prestado solo en yenes, Japón es similar a Estados Unidos, que toma prestado en su propia moneda, y diferente de Grecia, que toma prestado en euros, una moneda que no está bajo su control. Antes de que los agentes de repos pudieran apoderarse del sedán Toyota Century del emperador Naruhito, como una vez un fondo de cobertura estadounidense intentó hacer con el avión presidencial de Argentina, la imprenta del Banco de Japón podría encenderse para satisfacer a los acreedores.

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Tal es el caso de la ex ministra de gabinete Sanae Takaichi, quien recientemente anunció su candidatura contra el primer ministro Yoshihide Suga para liderar el gobernante Partido Liberal Democrático.

“Japón es una de esas naciones bendecidas que no teme al incumplimiento porque puede emitir deuda pública en su propia moneda”, dijo Takaichi en respuestas escritas a preguntas de EDL. “Si el gobierno gasta dinero emitiendo deuda, la cantidad de dinero aumenta. Un aumento en el endeudamiento del gobierno es un aumento en los activos de la gente “.

Por supuesto, crear demasiado dinero podría generar inflación. La Sra. Takaichi dijo que su programa de gastos duraría hasta que los precios suban constantemente al 2% anual. Actualmente, la inflación está estancada en torno a cero.

El trabajo de Suga está en juego en las elecciones nacionales que deben tener lugar en noviembre, y los funcionarios del partido gobernante han dicho que planea un programa de estímulo propio. Con un aumento de la variante Covid-19 Delta azotando al país, el índice de aprobación de Suga ha caído drásticamente y necesita presentar un paquete generoso para mantenerse en el poder, dijo Naoya Oshikubo, economista de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.

Alguien tiene que comprar los bonos que financian este gasto, pero la tasa de interés del bono de referencia a 10 años se mantiene casi exactamente en cero. Siempre hay un gran comprador esperando entre bastidores: el Banco de Japón.

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A través de un programa de estímulo para la compra de activos conocido como flexibilización cuantitativa, el BOJ ya posee aproximadamente la mitad de los bonos del gobierno, una proporción más alta que la Fed, que posee aproximadamente una quinta parte de la deuda del gobierno de EE. UU.

Yoichi Takahashi, un profesor de la Universidad de Kaetsu que asesoró al gobierno de Suga hasta principios de este año, observa que los intereses pagados por el gobierno a su banco central regresan a las arcas del gobierno y los bonos que vencen se renuevan. “Son 500 billones de yenes de dinero prestado que, de hecho, no genera intereses y nunca tiene que devolverse”, escribió este año.

Los halcones fiscales no han desaparecido por completo. “Si las tasas de interés a largo plazo suben bruscamente, en comparación con otros países, la probabilidad de que Japón evite una crisis fiscal ciertamente no es alta”, escribió Ryutaro Kono, economista de BNP Paribas, en julio.

Oshikubo, economista del Sumitomo Mitsui Trust, dijo que el país podría pensar en apretarse el cinturón a medio y largo plazo. ¿Cuánto tiempo? “Como de 20 a 30 años”, dijo.

Escribir a Peter Landers en [email protected]

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Fuente: WSJ