El FMI debe dar un paso al frente para ayudar a Ucrania

Desde que Ucrania liberó la región de Járjiv el pasado fin de semana tras la ocupación rusa, los observadores occidentales se han preguntado cómo podría responder Moscú. Ahora lo saben en parte.

“Rusia ha respondido a la contraofensiva de Ucrania destruyendo la infraestructura civil”, dijo el jueves el primer ministro ucraniano, Denys Shmyhal, al Financial Times, señalando que los misiles rusos han derribado plantas eléctricas y dañado gravemente la gigantesca represa Kryvyi Rih.

Esto crea grandes desafíos humanitarios y militares. Pero también invita a una pregunta económica clave: ¿puede Kyiv lidiar con los costos financieros inmediatos y en espiral de la destrucción sin desembocar en una crisis fiscal y/o hiperinflación?

El problema para Ucrania no es solo cómo financiar los costos de la futura reconstrucción en tiempos de paz, que se estiman en la región de $ 350 mil millones. También enfrenta una crisis presupuestaria inmediata mientras trata de mantener su economía (y su gente) viva y encendida. A menos que reciba asistencia rápida del FMI, entre otros, corre el riesgo de perder esta batalla económica, pase lo que pase en el aspecto militar.

Kyrylo Shevchenko, gobernador del banco central, describió enérgicamente el problema a principios de esta semana. Desde la invasión, la economía de Ucrania se ha reducido en más de un tercio, la inflación saltó por encima del 20 por ciento y se destruyó una infraestructura estimada en $ 97 mil millones, solo en junio.

Esto es alarmante. Pero pronto podría empeorar. Shmyhal dice que el gobierno actualmente tiene un agujero de $ 5 mil millones en su presupuesto mensual desde que los ingresos fiscales colapsaron, mientras que el gasto militar se disparó.

Los acreedores occidentales simpatizantes han «rediseñado» la deuda externa existente, ahorrando a Kyiv alrededor de $ 6 mil millones, según me dicen los banqueros. Shmyhal dice que el Ministerio de Hacienda también ha vendido 14.500 millones de dólares en bonos de guerra nacionales y planea vender más.

Pero el banco central desconfía de la emisión excesiva de bonos de guerra porque teme que esto conduzca a una hiperinflación. Es totalmente correcto preocuparse: la guerra a menudo provoca espirales inflacionarias desastrosas.

Y aunque Kyiv ha recibido un estimado de $ 17 mil millones en préstamos y subvenciones internacionales este año, esto no tapa por completo el agujero fiscal. Y Shmyhal calcula que Ucrania enfrentará déficits mensuales de alrededor de $ 3.5 mil millones en 2023, suponiendo que la guerra se prolongue.

Entonces, ¿qué debería hacer Occidente a continuación para reforzar las defensas financieras de Ucrania? Probablemente, la acción más importante sería instar al FMI a brindar un apoyo significativo.

El fondo ya implementó un programa de ajuste estructural en Ucrania, en 2015. También entregó dos pequeñas cantidades de ayuda de emergencia de $ 1.4 mil millones desde la invasión. El segundo surgió esta semana después de que Kristalina Georgieva, jefa del FMI, hablara por teléfono con el presidente Volodymyr Zelenskyy, mientras se dirigía al frente oriental.

Sin embargo, Kyiv ahora está pidiendo al fondo que ofrezca un programa completo, idealmente de al menos $ 15 mil millones. Estos números no tienen precedentes en la historia del FMI: Grecia y Argentina recibieron más para combatir sus respectivas crisis. Pero lo que haría que cualquier paquete de Ucrania fuera controvertido es que el FMI nunca antes había implementado un programa significativo de ajuste estructural en un país sumido en una guerra en toda regla.

Además, las relaciones de Ucrania con el FMI han sido espinosas en los últimos años. Los economistas del fondo se han preocupado por la «mala gobernanza» del país (la expresión cortés para referirse a la corrupción) y el compromiso errático de Zelenkskyy con la reforma económica en el pasado.

Por parte de Ucrania, ha habido un resentimiento generalizado hacia los financieros occidentales y los planes de austeridad del FMI, y una oposición a la idea de que los inversores extranjeros se apoderen de los activos ucranianos. Tanto es así, que cuando Zelenksyy era “solo” un actor de televisión que interpretaba al presidente ficticio en el popular programa Servant of the People (antes de convertirse en el presidente real en 2019), expulsó con entusiasmo al FMI de Ucrania. No podrías inventar esto.

Pero la guerra ahora está restableciendo la economía política de Ucrania, dando paso a niveles de unidad e innovación que alguna vez fueron inimaginables, y socavando el poder de los oligarcas anteriormente dominantes. Esto crea más oportunidades para la reforma. Y el gobierno de Zelenksyy está tratando de demostrar que será tan responsable fiscalmente como lo necesita el FMI.

La semana pasada, Rustem Umerov, un funcionario que dirige las negociaciones de paz, fue designado como jefe de un supuesto fondo de riqueza soberana. Umerov me dice que tiene el mandato de sudar activos estatales o venderlos a inversionistas globales para recaudar efectivo.

Así que, por mi parte, espero que el FMI encuentre el coraje para ofrecer un apoyo significativo pronto, sobre todo porque esto también podría generar más ayuda de los EE. UU. y Europa. Un programa de reforma del FMI podría atraer más inversiones del sector privado si (o cuando) termine la guerra, o incluso antes si los gobiernos occidentales comienzan a ofrecer seguros de guerra a los inversores privados.

Georgieva, por su parte, ha insinuado que se está preparando para ser creativa: después de hablar con Zelenskyy, le dijo al personal que “vamos a modificar un poco nuestra capacidad de compromiso” y “hay una preparación para un programa completo. ”

Esta es una buena noticia, pero no puede actuar sin el apoyo de la junta directiva del FMI. Así que ahora todos los ojos están puestos en lo que harán los gobiernos de EE. UU. y Europa en la reunión de otoño del FMI del próximo mes. Hay mucho en juego, tanto para Kyiv como para Occidente.

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