Buen día. ¿Qué hará los mercados en respuesta a las noticias de este fin de semana de que la administración Trump impondrá aranceles pesados en Canadá, México y (en menor grado) China? Sin cobrar no sabe, aparte del punto obvio sobre la debilidad en las monedas canadienses y mexicanas. Con la administración Trump II, siempre hay más incertidumbre. ¿Están estas tarifas destinadas a provocar concesiones, después de las cuales serán retrocedidas? El presidente ha mantenido la posibilidad de que la acción sobre la inmigración y el contrabando de drogas puedan conducir a una subida. Sin embargo, también ha sugerido que la solución sería que Canadá se convierta en un estado estadounidense, y que cualquier represalia (que ya está sucediendo) daría como resultado aranceles aún más pronunciados.
Hasta ahora, los mercados de acciones y bonos han respondido a la ambigüedad arancelaria ignorando principalmente todo. ¿Será hoy el día que se vuelve imposible?
Si los aranceles se mantienen, el consenso experto es que ralentizarán un poco el crecimiento de los Estados Unidos, aumentarán un poco la inflación de los Estados Unidos, reducirán la probabilidad de recortes de tasas este año y aumentarán los ingresos fiscales; Y que todo esto mantendrá el dólar en aumento, lastimará las acciones y aumentará las tasas a corto plazo. Eso tiene sentido amplio, y las primeras indicaciones son justo lo que veremos hoy. Pero muy poco nos sorprendería. Estaremos viendo de cerca los constructores de viviendas (madera canadiense) y fabricantes de automóviles (piezas mexicanas). Envíenos un correo electrónico y díganos qué más deberíamos estar rastreando: [email protected] y [email protected].
Aceite canadiense
Al pensar en los impactos negativos de estas tarifas en los EE. UU., La primera causa de alarma es el aceite.
En 2024, el petróleo canadiense era del 55 por ciento de las importaciones de petróleo de EE. UU. Y aproximadamente el 23 por ciento del consumo total de petróleo de los Estados Unidos. En nuestra pieza anterior sobre las tarifas de Canadá/México, minimizamos el petróleo y dijimos que los mercados petroleros, grandes y globales como son, probablemente se ajustarían. Habiendo leído un poco, ya no estamos tan seguros.
Si bien el petróleo es un mercado global, depende en gran medida de la infraestructura local y, como Europa experimentó después de cerrar tuberías rusas al comienzo de la guerra en Ucrania, las cadenas de suministro llevan tiempo para ajustarse. Los precios del petróleo se mantuvieron elevados durante meses después del inicio de la Guerra de Ucrania, y el impacto del precio fue mayor en Europa (Brent) que en los Estados Unidos (WTI) incluso después de establecer nuevas rutas marinas.
En el caso de los Estados Unidos y Canadá, existe una gran infraestructura, incluidas miles de millas de tuberías y refinerías en ambos países. Y las refinerías estadounidenses están específicamente ajustadas para el aceite canadiense más pesado y más barato. De Rory Johnston en las crudas Crónicas:
Canadá representa más de la mitad de las importaciones totales de petróleo crudo de EE. UU. Porque (i) el crudo pesado canadiense es estructuralmente más barato, (ii) las refinerías estadounidenses han pasado décadas invirtiendo en tecnologías diseñadas para procesar estos grados, y (iii) existe una infraestructura física significativa ( Lea: tuberías) que tomarían tiempo y gotas de dinero para cambiar materialmente.
La administración Trump presumiblemente entiende esto, y los riesgos políticos involucrados en los precios más altos de la energía de los Estados Unidos, y por lo tanto mantuvieron los aranceles sobre el petróleo canadiense al 10 por ciento. Pero incluso al 10 por ciento, los aranceles pueden deprimir el crecimiento o aumentar la inflación. Y el dolor puede ser sintido por las empresas industriales estadounidenses en particular. Todd Fredin, un ex ejecutivo de Motima Enterprises, un distribuidor de combustible propiedad de Saudi Aramco y Shell, nos envió un correo electrónico lo siguiente:
[US tariffs on Canadian oil are] también un viento en contra para la política industrial de los Estados Unidos, ya que esto es [an oil] El aumento de los precios únicamente confinado a los EE. UU., Mientras que el precio global probablemente se reduce ligeramente. Con el mayor costo relativo de la energía en los Estados Unidos y la imprevisibilidad de las políticas fiscales y laborales estadounidenses, la nueva inversión industrial podría no ser tan segura.
Las tarifas comienzan mañana.
(Reiter)
Big Bicket Discrecional Gasto se ve mal
El informe preliminar del PIB de los Estados Unidos, fuera de la semana pasada, fue bastante bueno; El PIB real creció un 2,3 por ciento. Ha sido tanto un mantra sin cobrar y el consenso entre los economistas de que el crecimiento es impulsado por el consumidor estadounidense imparable. En el cuarto trimestre, el gasto en bienes, que se ha tambaleado desde el final de la pandemia, fue fuerte. Los bienes duraderos, una categoría volátil, crecieron a una tasa anualizada del 12 por ciento entre el tercer y cuarto trimestre, y 3.3 por ciento para el año.
Los automóviles representan más de una cuarta parte de todos los gastos de bienes duraderos, y las ventas de automóviles fueron sólidas el año pasado (casi un 3 por ciento). Pero, observando los resultados de las empresas que hacen otros tipos de productos duraderos, especialmente artículos más caros, me pregunto dónde va el gasto incremental en el gasto de bienes duraderos que vemos en los números nacionales.
No irá a motocicletas en Harley-Davidson, donde las ventas de América del Norte cayeron un 10 por ciento en el último trimestre.
No va a los barcos eléctricos en MasterCraft, donde las ventas cayeron un 31 por ciento; o para otras marcas de botes en el minorista Marinemax, donde las ventas en la misma tienda cayeron un 11 por ciento.
No va a ser elegante utensilios de cocina en Williams-Sonoma, donde las ventas comparables cayeron un 3 por ciento.
No va a piscinas en Pool Corporation, donde las ventas disminuyeron un 3 por ciento (y la nueva construcción de la piscina fue peor que eso)
No va a colchones en Tempery Sealy, donde las ventas cayeron un 1 por ciento en América del Norte.
No va a lavadoras en Whirlpool, donde las ventas de América del Norte cayeron un 2 por ciento.
La lista continúa. Mirando a entre los fabricantes y minoristas de bienes discrecionales de Big-Ticket, es difícil encontrar uno en el que las ventas estadounidenses estén creciendo recientemente (la marca de muebles RH tuvo un buen trimestre, después de unos años llenos). ¿Todo esto se reduce a una resaca del gasto excesivo de pandemia en los bienes, el efecto amazón o un mercado inmobiliario congelado? ¿O hay algo más que está pasando aquí a lo que deberíamos prestar atención? Envíanos tus pensamientos.
Una buena lectura
Cuando Taiwán estornuda, los compradores de vivienda nos resfrían.
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