Por fin hay señales de que las presiones inflacionarias globales pueden estar llegando a su punto máximo. Los precios en puerta de fábrica y las tarifas de envío están disminuyendo. Los precios de los alimentos se están enfriando y los precios del gas natural en Europa han caído considerablemente desde los máximos de agosto. Con los inconvenientes de la cadena de suministro internacional y los aumentos repentinos de los precios de las materias primas que sustentan la aceleración de la inflación de este año, las cifras generales también han disminuido. En EE. UU., el crecimiento anual de los precios ha estado cayendo desde junio, y el mes pasado la inflación de la eurozona cayó por primera vez en 17 meses. Aunque estos son presagios innegablemente positivos para cerrar 2022, la tarea para los banqueros centrales no será mucho más fácil.
Los bancos centrales del mundo desarrollado han aumentado las tasas de interés para frenar la demanda y aplastar la inflación con presteza este año. Han tenido tres criterios en mente para su ciclo de crianza: qué tan rápido, qué tan lejos y por cuánto tiempo. Dado que la inflación muestra signos de alcanzar un ápice, tiene sentido que los bancos centrales consideren reducir el ritmo, aunque solo sea para evaluar cómo se desarrolla la inflación. Después de una serie de poderosos aumentos de 75 puntos básicos, el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jay Powell, aludió a aumentos potencialmente menores en el futuro. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra podrían hacer lo mismo. Qué tan alto deberían llegar en total es la pregunta del millón de dólares, o tal vez la pregunta de $ 1.1 millones, ajustada por inflación.
Incluso si la inflación está llegando a su punto máximo, lo está haciendo cerca de los máximos de cuatro décadas. Ahora no es el momento de mantener o reducir las tasas. Las presiones globales pueden estar disminuyendo, pero la inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, sigue siendo alta, en particular los precios de los servicios, que se ven influenciados por el crecimiento de los salarios. Un mayor costo del crédito frenaría las presiones de la demanda interna. Aunque las expectativas de inflación han caído y ha habido algunas señales incipientes de que la rigidez del mercado laboral puede suavizarse, los bancos centrales tienen razón al desconfiar de la persistencia de los precios altos. El mercado laboral de EE. UU. sigue al rojo vivo, con la contratación y los salarios superando las expectativas el mes pasado.
Los teóricos de la política monetaria sugieren que los bancos centrales deben elevar las tasas por encima de «neutral», más allá de lo cual tienen un impacto contractivo en la economía. Aunque las estimaciones varían y cambian con el tiempo, según algunas medidas, es posible que el BoE y la Fed ya estén allí, con el BCE acercándose. Incluso cuando se alcance este punto crítico, es complicado saber cuánto más subir y en qué nivel permanecer. Es difícil saber en qué medida las posibles recesiones del próximo año, provocadas por los altos precios, agotarán la demanda, al igual que los efectos rezagados de las subidas de tipos también se acumulan.
Cuanto más altas sean las tasas de interés, más cautelosos serán los banqueros centrales a la hora de romper cosas. Los mercados de la vivienda y financieros han soportado aumentos rápidos este año, y se están acumulando tensiones. Numerosas incógnitas, incluidos los desarrollos en la guerra de Ucrania y la posibilidad de un repunte en la demanda de bienes y energía de China el próximo año, particularmente si alivia aún más las restricciones de Covid-19, significa que persisten muchos riesgos de inflación al alza. Dado que la Fed y el BoE se desprendieron de sus tenencias de bonos, a través de un «ajuste cuantitativo», que el BCE también está considerando, también es incierto cómo los cambios en los balances del banco central pueden afectar la inflación y la estabilidad financiera.
Sin embargo, se agradece un posible pico en las presiones de los precios, después de un catálogo de malas noticias sobre la inflación a lo largo de 2022. Por ahora, puede ser sensato que los banqueros centrales reduzcan el ritmo de los aumentos de sus tasas, mientras esperan evidencia más clara de que las presiones de los precios internos están disminuyendo. enfriamiento antes de estabilizarse. También será importante estar alerta a los impactos globales. Acertar con la coreografía de la tasa de interés no será sencillo. Aunque la inflación puede haber alcanzado su punto máximo, una cosa es segura: es demasiado pronto para declararla superada.
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