Impulsores sistémicos de la inflación (y qué hacer al respecto)

En la búsqueda continua de escribir sobre todas las cosas interesantes que se han visto eclipsadas por el vórtice de mierda de FTX en las últimas semanas, es hora de pasar a un artículo fascinante sobre la inflación «sistémicamente significativa».

En otras palabras, no todos los aumentos de precios son iguales. Algunos son mucho más influyentes para las tasas de inflación generales de lo que implicarían sus ponderaciones, debido a su papel como insumos en franjas de la economía en general.

Esto tiene sentido intuitivo. Pero quizás lo más importante es que muchos de estos precios sistémicamente importantes son en realidad difíciles, si no imposibles, de influir para la política monetaria, y requieren respuestas de micropolíticas más afinadas para reprimirlos.

Aquí está el resumen del artículo escrito por Isabella Weber, Jesús Lara Jauregui, Lucas Texeira y Luiza Nassif Pires:

En las emergencias globales superpuestas de la pandemia, el cambio climático y las confrontaciones geopolíticas, los choques de oferta se han vuelto frecuentes y la inflación ha regresado. Esto plantea la cuestión de cómo se relacionan los shocks específicos del sector con la estabilidad general de precios. Este documento simula choques de precios en un modelo de insumo-producto para identificar sectores que presentan vulnerabilidades sistémicas para la estabilidad monetaria en los EE. UU. Llamamos a estos precios sistémicamente significativos.

Encontramos que en nuestras simulaciones, las volatilidades de precios promedio antes de la pandemia y los shocks de precios en la inflación de la guerra de Ucrania y COVID-19 producen un conjunto casi idéntico de precios sistémicamente significativos. Los sectores con precios sistémicamente significativos se dividen en tres grupos: energía, insumos básicos de producción distintos de la energía, artículos de primera necesidad e infraestructura comercial y financiera. Específicamente, son “Productos de petróleo y carbón”, “Extracción de petróleo y gas”, “Servicios públicos”, “Productos químicos”, “Granjas”, “Productos de alimentos y bebidas y tabaco”, “Vivienda” y “Comercio mayorista”.

Argumentamos que en tiempos de emergencias superpuestas, la estabilización económica debe ir más allá de la política monetaria y requiere instituciones y políticas que puedan enfocarse en estos sectores de importancia sistémica.

Esto va en contra del dogma económico común de que la inflación es un problema puramente macroeconómico, cuya política monetaria es la mejor, quizás la única, herramienta para abordar.

Como dice la cita repetida hasta el cansancio de Milton Friedman, “la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario”. Y como señala el documento, incluso los neokeynesianos lo ven como un producto de la demanda agregada y la utilización de la capacidad. Pero las guerras, las sequías y los conflictos comerciales son cosas difíciles de resolver para los bancos centrales.

Los economistas simularon choques en cada una de las 71 industrias en la tabla de insumo-producto de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU., utilizando cambios en los precios entre 2000 y 2019 para identificar los impulsores «sistémicamente significativos» de la inflación general. Esto es lo que encontraron:

Como era de esperar, las industrias de alimentos y energía son los impulsores directos e indirectos más importantes de la inflación. Entonces, incluso si usa una medida de IPC «básica» que los elimine, su impacto seguirá siendo significativo. Y es cuestionable cuánto puede afectar realmente la política monetaria a la demanda de ellos.

Las implicaciones para hoy son bastante obvias. Si la política monetaria tiene un impacto limitado en estos impulsores de inflación sistémicamente significativos, ¿deberían los bancos centrales realmente compensar en exceso, aumentar las tasas agresivamente y destruir la demanda para hacer bajar todos los demás precios, sin importar cuál sea el costo económico?

Isabella Weber, profesora de economía de la Universidad de Massachusetts y autora principal del artículo, tiene un buen hilo que resume sus hallazgos aquí, pero recomendamos a las personas que consulten el artículo completo.

La inflación podría estar disminuyendo por ahora, pero vivimos en una era de emergencias superpuestas. Es probable que vengan más sorpresas. Necesitamos preparación de política económica para la microestabilización. Pero, ¿qué precios importan?

Un nuevo documento de trabajo 🧵https://t.co/Oep2U2OhVc pic.twitter.com/ROqr8qtEEv

— Isabella M. Weber (@IsabellaMWeber) 3 de diciembre de 2022

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