Después de que la Reserva Federal hiciera pública su cuarta subida de tipos consecutiva de 0,75 puntos porcentuales el miércoles, pronto quedó claro que la batalla del banco central de EE. UU. contra la inflación persistentemente alta estaba entrando en una nueva fase.
En una declaración que acompaña al aumento, que elevó la tasa de los fondos federales a un rango objetivo de 3,75% a 4%, el comité que establece la política monetaria indicó que se estaba preparando para bajar el acelerador.
A partir de ahora, el Comité Federal de Mercado Abierto tendrá en cuenta cuánto han subido las tasas este año, así como el hecho de que se necesita tiempo para que dichos aumentos se filtren a la economía real. Eso sugiere un ritmo más lento de subidas de tipos en el futuro.
“Obviamente, tienen un poco más de confianza acerca de dónde se encuentra la política en relación con dónde deben estar y en relación con donde estaban hace un par de semanas”, dijo Tim Duy, economista jefe para EE. UU. de SGH Macro Advisors.
Desde que se embarcaron en aumentos de 0,75 puntos porcentuales, “el objetivo siempre ha sido llevar la política a un rango que les permita tener más determinación sobre su futura postura política”, agregó Duy.
Pero a medida que los operadores digirieron lo que al principio parecía ser un cambio moderado de la Fed, lo que hizo que el S&P 500 subiera aproximadamente un 1 por ciento, el presidente Jay Powell aplastó rápidamente sus esperanzas.
En la conferencia de prensa posterior, Powell advirtió que la tasa «terminal» en la que la tasa de fondos federales alcanzará su punto máximo será más alta de lo esperado, incluso si lleva más tiempo llegar allí con incrementos más pequeños.
Para los inversionistas, la tasa terminal es más importante que la velocidad de viaje, y al cierre de operaciones del miércoles, el índice bursátil de primera línea había borrado sus ganancias anteriores para cerrar con una caída del 2,5 por ciento.
Para Powell, bajarse del tren de 0,75 puntos siempre fue el plan. En junio, cuando el banco central entregó lo que se convertiría en el primero de una serie de aumentos gigantes de las tasas, calificó aumentos de tal magnitud como «inusualmente grandes», y agregó: «No espero que movimientos de este tamaño sean comunes».
Pero incluso si hay un cambio a la baja en camino, Powell dejó en claro que la Fed sigue comprometida con controlar la inflación: «Tenemos algo de terreno por recorrer aquí, y lo cubriremos». Hablar de detener por completo los aumentos de tasas fue “muy prematuro”, agregó.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, describió el nuevo mensaje como «increíblemente complejo», pero los inversores parecieron captar la idea.
Los operadores de futuros de fondos federales valoraron un aumento de la tasa de medio punto en la reunión de diciembre y duplicaron sus apuestas de que la tasa de referencia alcanzará un máximo de alrededor del 5 por ciento el próximo año. En septiembre, cuando la Fed publicó por última vez su compilación de pronósticos oficiales, la mayoría vio que superaba el 4,6 por ciento.
“Siempre existe este ingenioso baile entre la Fed y los mercados”, dijo Ellen Zentner, economista jefe para Estados Unidos de Morgan Stanley. Agregó que Powell había hecho un «buen trabajo» al sentar las bases para aumentos de tasas más pequeños mientras rechazaba la «percepción errónea» de que la Reserva Federal se estaba relajando.
“Es más seguro disminuir el ritmo del ascenso y, de hecho, tiene una mejor oportunidad de llegar a una tasa máxima más alta”, dijo.
El principal temor de los formuladores de políticas, los economistas y los participantes del mercado es la estabilidad del sistema financiero en medio de un rápido aumento de los costos de los préstamos y un crecimiento lento, lo que podría exponer las «minas terrestres», dijo Diana Amoa, directora de inversiones de Kirkoswald.
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“Avanzar a un ritmo mesurado permitirá a los formuladores de políticas ser más receptivos a estas cosas y les permitirá calibrar lo que deben hacer de una manera mucho más elegante”, agregó.
Un ritmo más lento de subidas de tipos podría significar que la Fed evita un colapso involuntario del mercado. Pero una tasa terminal más alta, junto con el compromiso de mantener la política monetaria en un punto en el que restrinja la economía durante un período prolongado, solo aumenta la probabilidad de una recesión más pronunciada, dicen los economistas.
Powell llegó incluso a reconocer que el camino hacia un aterrizaje suave, en el que la Fed reduce la inflación sin una recesión dolorosa, se había estrechado aún más.
Slok interpretó eso como una prueba más del compromiso inquebrantable de la Fed para que la inflación vuelva a bajar a su objetivo del 2 por ciento.
David Kelly, estratega global en jefe de JPMorgan, dijo: “Creo que la Reserva Federal se siente culpable porque la inflación ha llegado a un nivel demasiado alto, y eso los ha vuelto agresivos para tratar de matar [it].”
Y agregó: “Todo el mundo habla de un aterrizaje suave, pero casi nunca lo logramos”.
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