Los inversores emergentes emiten advertencias a medida que los tiempos de auge ‘terminan sin ambigüedades’

¡Reduzca la velocidad de su contratación! ¡Reduzca el marketing! ¡Amplía tu pasarela!

Las misivas de capital de riesgo están de vuelta, y están arrasando.

Con las acciones tecnológicas desplomándose durante los primeros cinco meses de 2022 y el Nasdaq en camino a su segundo peor trimestre desde la crisis financiera de 2008, los inversores emergentes les están diciendo a sus empresas de cartera que no se salvarán de las consecuencias, y eso condiciona podría estar empeorando.

«Será una recuperación más larga y, aunque no podemos predecir cuánto tiempo, podemos aconsejarle sobre formas de prepararse y llegar al otro lado», Sequoia Capital, la legendaria empresa de riesgo conocida por sus primeras apuestas en Google, Apple y WhatsApp, escribió en una presentación de 52 páginas titulada «Adapting to Endure», una copia de la cual obtuvo CNBC.

Y Combinator, la incubadora de empresas emergentes que ayudó a generar Airbnb, Dropbox y Stripe, les dijo a los fundadores en un Email la semana pasada que necesitan «comprender que el desempeño deficiente del mercado público de las empresas de tecnología afecta significativamente la inversión de capital de riesgo».

Es un marcado contraste con 2021, cuando los inversionistas se apresuraban a ingresar a compañías previas a la salida a bolsa con valoraciones altísimas, los tratos se realizaban a un ritmo frenético y las nuevas empresas de software estaban generando múltiplos de 100 veces los ingresos. Esa era reflejó un mercado alcista extendido en tecnología, con el Nasdaq Composite registrando ganancias en 11 de los últimos 13 años, y la financiación de riesgo en los EE. UU. llegó a $ 332.8 mil millones el año pasado, siete veces más que una década antes. según la Asociación Nacional de Capital de Riesgo.

El repentino cambio de sentimiento recuerda a 2008, cuando el colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo infectó a todo el sistema bancario estadounidense y arrastró al país a la recesión. En ese momento, Sequoia publicó el infame memorando titulado «RIP Good Times», proclamando a las nuevas empresas que «los recortes son imprescindibles» junto con la «necesidad de convertirse en un flujo de caja positivo».

Sin embargo, Sequoia no siempre ha acertado en el momento de sus advertencias. En marzo de 2020, la firma llamó a la pandemia de Covid-19 el «Cisne Negro de 2020» e imploró a los fundadores que retractaran el marketing, se prepararan para que los clientes reduzcan sus gastos y evaluaran si «pueden hacer más con menos».

Resulta que la demanda de tecnología solo aumentó y el Nasdaq tuvo su mejor año desde 2009, impulsado por las bajas tasas de interés y un aumento en el gasto en productos para el trabajo remoto.

Esta vez, las palabras de Sequoia se parecen más a la sabiduría convencional emergente en Silicon Valley. El mercado comenzó a cambiar en noviembre, y las empresas que cotizan en bolsa se detuvieron a principios de 2022. Los fondos cruzados que impulsaron gran parte del auge del mercado privado han retrocedido a medida que lidian con pérdidas históricas en sus carteras públicas, dijo Deena Shakir. , socio de Lux Capital, que tiene oficinas en la ciudad de Nueva York y Silicon Valley.

“Las empresas que recientemente subieron a precios muy altos en el punto álgido de la inflación de las valoraciones pueden estar lidiando con altas tasas de consumo y desafíos a corto plazo que crecen en esas valoraciones”, dijo Shakir a CNBC en un correo electrónico. «Otros que eran más sensibles a la dilución y eligieron recaudar menos ahora pueden necesitar considerar vías para extender la pista que les habría parecido desagradable hace solo unos meses».

En su carta del primer trimestre a los socios limitados, Lux recordó a los inversionistas que había estado prediciendo tales problemas durante meses. La firma citó su carta del cuarto trimestre, que les decía a las empresas que conservaran efectivo y evitaran poner dinero detrás de un crecimiento no rentable.

«Nuestras empresas prestaron atención a ese consejo y la mayoría de las empresas ahora están preparadas para el invierno», escribió Lux.

Los aumentos sostenidos en los precios del combustible y los alimentos, la pandemia en curso y los violentos conflictos geopolíticos han chocado de tal manera que los inversores ahora temen una inflación fuera de control, un aumento de las tasas de interés y una recesión, todo al mismo tiempo.

Lo que es diferente esta vez, según la presentación de Sequoia, es que no hay una «solución política rápida». La firma dijo que lo que se perdió a principios de 2020 fue la respuesta agresiva del gobierno, que consistía en inyectar dinero en la economía y mantener las tasas de los préstamos artificialmente bajas compra de bonos.

«Esta vez, muchas de esas herramientas se han agotado», escribió Sequoia. «No creemos que esta vaya a ser otra corrección pronunciada seguida de una recuperación en forma de V igualmente rápida como la que vimos al comienzo de la pandemia».

Sequoia les dijo a sus empresas que buscaran oportunidades para reducir costos en proyectos, investigación y desarrollo, marketing y otros lugares. Las empresas no tienen que apretar el gatillo de inmediato, agregó la firma, pero deberían estar listas para hacerlo en los próximos 30 días si es necesario.

Los recortes de empleos y las congelaciones de contratación ya se han convertido en una gran historia dentro de las principales empresas tecnológicas públicas. Snap, Facebook, Uber y Lyft han dicho que disminuirán la contratación en los próximos meses, mientras que Robinhood y Peloton anunciaron recortes de empleos.

Y entre las empresas que aún son privadas, se están realizando reducciones de personal en Klarna y Cameo, mientras que se informa que Instacart está reduciendo la contratación antes de una oferta pública inicial esperada. El proveedor de software en la nube, Lacework, anunció recortes de personal el viernes, seis meses después de que los inversores de riesgo valorasen la empresa en 8.300 millones de dólares.

«Hemos ajustado nuestro plan para aumentar nuestra ruta de efectivo a través de la rentabilidad y fortalecimos significativamente nuestro balance general para que podamos ser más oportunistas en torno a las oportunidades de inversión y enfrentar la incertidumbre en el entorno macro», dijo Lacework en una publicación de blog.

Tomasz Tunguz, director gerente de Redpoint Ventures, le dijo a CNBC que muchos inversionistas nuevos han estado aconsejando a sus empresas que mantengan suficiente efectivo disponible para al menos dos años de dolor potencial. Esa es una conversación nueva y va acompañada de discusiones difíciles sobre valoraciones y tasas de consumo.

Shakir estuvo de acuerdo con esa evaluación. «Al igual que muchos, en Lux hemos estado aconsejando a nuestras empresas que piensen a largo plazo, extiendan la pista a más de 2 años si es posible, analicen muy de cerca la reducción de la quema y la mejora de los márgenes brutos, y comiencen a establecer expectativas de que las futuras financiaciones a corto plazo es poco probable que se parezcan a lo que esperaban hace seis o 12 meses», escribió.

En una publicación del 16 de mayo, con el título «Lo positivo de una recesión», Lightspeed Venture Partners comenzó diciendo: «Los tiempos de auge de la última década han terminado sin ambigüedades». Entre los subtítulos, uno dice: «Recorte de actividades no esenciales».

«Muchos directores ejecutivos tomarán decisiones dolorosas para mantener sus empresas a flote en aguas agitadas», escribió Lightspeed. «Algunos enfrentarán compensaciones que hace solo unos meses habrían parecido extravagantes o innecesarias».

Lux destacó una de las decisiones dolorosas que espera ver. Para varias empresas, dijo la firma, «sacrificar personas vendrá antes de sacrificar la valoración».

Pero las firmas de riesgo están dispuestas a recordar a los fundadores que las grandes empresas emergen de los tiempos más oscuros. Aquellos que demuestren que pueden sobrevivir e incluso prosperar cuando el capital escasea, se piensa, están posicionados para prosperar cuando la economía se recupere.

Para las empresas que pueden sumar talento hoy, hay más disponibles debido a las congelaciones de contratación en algunas de las empresas más grandes, dijo Sequoia. Y Lightspeed señaló que la tecnología seguirá progresando independientemente de lo que suceda en el mercado.

«A pesar de todo lo que se habla de pesimismo, seguimos siendo optimistas sobre las oportunidades para construir e invertir en empresas de tecnología generacional», dijo Shakir. «Nos ha alentado ver a nuestros directores ejecutivos intercambiar notas y consejos entre ellos, al mismo tiempo llenos de energía y humildad ante estas condiciones cambiantes».

CORRECCIÓN: esta historia se actualizó para reflejar que el proveedor de software en la nube Lacework recaudó $ 1.3 mil millones en fondos de crecimiento con una valoración de $ 8.3 mil millones.

MIRAR: «Las valoraciones de las empresas emergentes siguen siendo muy atractivas», dice Jim Breyer, uno de los primeros inversores de Facebook