Los banqueros y los funcionarios de cambio en el Reino Unido están utilizando una venta masiva reciente en grupos que cotizan en EE. UU. para impulsar sus esfuerzos para promover las cotizaciones en Londres y convencer a las empresas estrella de que no coticen en bolsa en el extranjero.
Los directorios y accionistas privados europeos se han sentido atraídos cada vez más hacia los EE. UU. por la promesa de valoraciones más altas y una base de inversores que aprecia más las empresas de rápido crecimiento pero que registran pérdidas.
Sin embargo, los datos de Dealogic y el análisis del Financial Times muestran que las grandes empresas europeas, excluidas las de Rusia, que cotizan en los EE. UU. han tenido un desempeño inferior al de las cotizaciones nacionales de los EE. UU. y sus pares que permanecen en Europa, y se han visto particularmente afectadas por la reciente caída del mercado de valores.
Las empresas europeas que recaudaron más de $ 100 millones en los EE. UU. desde principios de 2020 han caído un promedio del 47 por ciento desde su precio de oferta, en comparación con una caída del 29 por ciento entre las cotizaciones nacionales de EE. UU. y una caída del 19 por ciento para las ofertas nacionales europeas. .
Si bien el aumento de las tasas de interés, la guerra en Ucrania y los temores de recesión casi han cerrado los mercados de OPI en ambos lados del Atlántico, los datos se han aprovechado en el Reino Unido, donde convencer a más empresas de alto crecimiento para que coticen en bolsa se ha convertido en una tarea más larga. plazo prioritario desde los más altos niveles de gobierno hacia abajo.
“Ha habido una narrativa en los últimos años de que EE. UU. entregó valoraciones superiores en términos comparables, incluso si la evidencia no lo respaldaba”, dijo Charlie Walker, jefe de mercados de capital de renta variable y renta fija en London Stock. Intercambio. “Esa visión ciertamente está cambiando ahora”.
Los observadores señalan varias razones posibles para el bajo rendimiento, incluida la falta de apoyo de los inversores pasivos porque las empresas extranjeras están excluidas de los grandes índices como el S&P 500, y la creencia de que los inversores estadounidenses centrados en el país tienen más probabilidades de vender «no esenciales». acciones extranjeras durante periodos de volatilidad.
La escala del mercado estadounidense también puede dificultar que las empresas se destaquen y atraigan la atención de inversores y analistas. El sitio web de moda de lujo Farfetch y Membership Collective Group, propietario de Soho House, por ejemplo, serían lo suficientemente grandes como para unirse al índice FTSE 250 del Reino Unido, pero se consideran grupos de pequeña capitalización en los EE. UU.
“Hay escenarios en los que una cotización en EE. UU. tiene mucho sentido. . .[but]necesita algo más que un argumento basado únicamente en la valoración y quiere estar seguro de que disfrutará de una cotización exitosa allí a largo plazo”, dijo Aloke Gupte, codirector de mercados de capital accionario para Emea en JPMorgan Chase.
La caída de los mercados de renta variable desde principios de año ha llamado especialmente la atención sobre el bajo rendimiento de las cotizaciones internacionales, pero la tendencia es anterior a esto. De las 43 empresas europeas que recaudaron más de 100 millones de dólares en EE. UU. entre 2012 y 2019, solo siete, incluidas Ferrari y el fabricante de vacunas contra el covid-19 BioNTech, todavía cotizan y cotizan por encima de su precio de salida a bolsa.
Aún así, los partidarios de Londres enfrentan una batalla cuesta arriba para revertir años de mala percepción sobre la actitud y la base de inversionistas de la City.
Un ejecutivo de una empresa británica privada muy valorada dijo: “Las conversaciones que hemos tenido siempre nos han empujado hacia Estados Unidos. El Reino Unido simplemente no tiene la base de inversores en crecimiento para competir con los EE. UU., al menos todavía no”.
Un ejecutivo de capital de riesgo con sede en Londres dijo que alentaría a más empresas de cartera a cotizar en los EE. UU. después de la mala recepción de empresas de alto perfil como Deliveroo, que fue condenada como «la peor oferta pública inicial en la historia de Londres» el año pasado.
De las 43 empresas europeas que recaudaron más de 100 millones de dólares en EE. UU. entre 2012 y 2019, solo siete todavía cotizan y cotizan por encima del precio de salida a bolsa © John Smith/VIEWpress/Corbis/ Getty Images
El primer ministro saliente, Boris Johnson, a principios de este año se unió a los ministros para presionar personalmente al conglomerado japonés SoftBank para que incluyera al fabricante de chips Arm en el Reino Unido en lugar de en los EE. UU., aunque la reciente agitación política en Gran Bretaña ha dañado los esfuerzos.
“Muchas de las personas que quieren defender Londres parecen estar más interesadas en ondear banderas”, dijo un asesor con sede en Londres que ha trabajado en varias OPI internacionales. «Si la discusión fuera ‘venga a Londres, obtendrá menos volatilidad y una mejor valoración y una buena plataforma para construir el negocio’, sería diferente, pero no nos ayudamos a nosotros mismos».
Endava, un grupo con sede en Londres que brinda consultoría tecnológica y desarrollo de software subcontratado, ha sido una excepción a la tendencia de desempeño deficiente entre la mayoría de las cotizaciones internacionales. A pesar de haber sido duramente golpeada por la liquidación general de las acciones tecnológicas este año, las acciones de la compañía siguen siendo más de un 400 por ciento más altas que su precio de salida a bolsa en la Bolsa de Valores de Nueva York en 2018.
Mark Thurston, director financiero de Endava, dijo que la decisión de cotizar no se debió a las valoraciones, sino a la creencia de que los inversionistas estadounidenses tenían una mejor comprensión del negocio de Endava y apoyarían más una estructura de acciones de clase dual que otorgaba más poder de voto a su fundador. Los reguladores británicos han flexibilizado recientemente las reglas sobre las acciones de clase dual, pero muchos grandes fondos de inversión en el Reino Unido se muestran escépticos sobre las empresas que las utilizan.
“[Endava chief executive John Cotterell] temía que si no controlábamos la empresa a través de los súper derechos de voto, seríamos absorbidos: hay un largo legado de empresas tecnológicas que cotizan en el Reino Unido que desaparecen cuando aparece un mamut global en el horizonte”, dijo Thurston.
Arm cotizaba en Londres hasta que SoftBank la compró en 2016. Se desarrolló entre un grupo de empresas tecnológicas alrededor de Cambridge que también incluía Autonomy, Domino y CSR. Para 2017, las cuatro habían sido adquiridas o estaban controladas mayoritariamente por empresas extranjeras.
Recomendado
El asesor que habló sobre el «ondeo de bandera» del gobierno dijo que «si desea que el Reino Unido tenga negocios globales, debe dejarlos salir y ser globales» en lugar de obligar a las empresas a cotizar en el Reino Unido, pero el Walker de LSE dijo que “cuando una empresa cotiza en los EE. UU., suele ser el primer paso para que esa empresa se convierta en estadounidense”.
Agregó: «La sede y la incorporación pueden moverse con el tiempo para obtener la inclusión en los índices de EE. UU. y la mente de la gerencia se mueve con ellos», y el Reino Unido pierde ingresos fiscales a largo plazo, empleo y desarrollo de propiedad intelectual.
Thurston dijo que la «atracción gravitatoria» de convertirse en una empresa nacional de EE. UU. era real. Dijo que Endava no tiene planes a corto plazo para cambiar su estructura, pero dijo que es probable que suceda en algún momento a medida que continúa creciendo y avanza hacia la generación de la mayoría de los ingresos en América del Norte.
«El mercado tecnológico en los EE. UU. es tan grande que es un lugar más interesante para estar en términos de los accionistas que atraes, la variedad de preguntas que recibes, porque tienen toda una gama de negocios que pueden mirar», agregó. . “Somos típicamente ingleses, con un ego bastante bajo y discretos sobre las cosas. . . pero tenemos ambiciones muy grandes”.