Melrose/GKN: la escisión refleja la debilidad del sector automotriz

Los inversores del mercado de valores del Reino Unido tienen muchas fallas. El sentimentalismo no es uno de ellos. Es poco probable que celebren el regreso parcial de GKN en algún momento incondicional por nostalgia el próximo año.

Sin embargo, pueden estar un poco decepcionados por el plan de escisión del propietario Melrose. A veces descrito como un «grupo de capital privado público», Melrose se ha especializado en optimizar los negocios industriales y venderlos a compradores comerciales con grandes ganancias. Entregar acciones en el negocio automotriz grande y poco glamoroso de GKN a los accionistas es una desviación de ese guión.

El capitalismo de sangre roja de Melrose hizo que la adquisición de GKN en 2018 fuera un asunto amargo. Pero un elevado precio de compra de 8.000 millones de libras esterlinas y el respaldo de los fondos de cobertura orientados a eventos dieron finalmente la victoria.

Es posible que Melrose se escinda de GKN Automotive porque el estado de la industria automotriz mundial es demasiado incierto para respaldar una venta rentable. Las valoraciones de los fabricantes de piezas se mantienen cerca de los mínimos de una década. Las ventas de automóviles se vieron afectadas por la pandemia y pueden volver a ocurrir en una recesión anticipada. Las cadenas de suministro se han visto gravemente interrumpidas. Los vehículos con motor de combustión, para los que GKN todavía fabrica muchas piezas clave, en particular transmisiones, están a punto de desaparecer.

El estado de los otros principales mercados aeroespaciales de Melrose no es mucho mejor. La diferencia es que Melrose cree que su giro en el negocio automotriz está completo. Un acuerdo aeroespacial sería lo siguiente en la agenda.

Melrose está incluyendo un negocio de pulvimetalurgia con la empresa automotriz. Los ingresos combinados de los dos podrían alcanzar los 5.000 millones de libras este año, piensa Numis. Un valor de la empresa de seis veces el ebitda esperado para 2023 (la parte superior del rango para los pares que cotizan en bolsa) valoraría al grupo en poco más de 4.000 millones de libras esterlinas.

La calificación final dependerá de qué tan bien el nuevo grupo pueda posicionarse para la revolución EV. Melrose confía en los márgenes operativos del 10 por ciento si los ingresos vuelven a su nivel de 2019.

Espera que el negocio aeroespacial trasero vuelva a calificar. Con un ebitda adelantado de 12 veces, esto podría valer tanto como el negocio automotriz. La ventaja total teóricamente podría ser tanto como una quinta parte para los accionistas, calcula Lex. Pero las acciones de Melrose se mantuvieron planas en las primeras operaciones del jueves.

Los inversores no deben descartar por completo la posibilidad de una compra en efectivo de GKN Automotive. La libra se ha desplomado a alrededor de $ 1,15. Los banqueros de fusiones y adquisiciones esperan un goteo constante de adquisiciones estadounidenses de activos británicos infravalorados en los próximos meses.

El equipo de Lex está interesado en saber más de los lectores. Díganos qué piensa de la escisión planificada de GKN en la sección de comentarios a continuación.

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