‘Monstruos financieros’: los bancos malos de China complican la crisis inmobiliaria

Para contener las consecuencias de la crisis financiera asiática hace dos décadas, Beijing creó un grupo de bancos malos y los llenó con las deudas más tóxicas del país. Pero con la creciente angustia en el sector inmobiliario de China que amenaza con provocar una turbulencia económica más amplia, esos bancos malos ahora luchan por ayudar.

El problema es que los balances de las «Cuatro Grandes» empresas de gestión de activos de China (China Cinda Asset Management, China Huarong Asset Management, China Great Wall Asset Management y China Orient Asset Management) se han inflado tanto que su capacidad está restringida.

Los grupos son «monstruos financieros», dijo Chen Long, socio de la consultora Plenum con sede en Beijing, «no contaría con ellos para desempeñar un papel importante» en la solución de la crisis inmobiliaria.

Si bien el desarrollador más endeudado del mundo, Evergrande, ha sido el centro de atención en la creciente crisis inmobiliaria del país, el estrés en los bancos malos revela el desafío de Beijing para movilizar opciones de rescate.

Subraya el impacto de la prolongada campaña de desapalancamiento del presidente Xi Jinping, que ha desestabilizado a los desarrolladores altamente endeudados, y destaca los riesgos que enfrentan las empresas de gestión de activos (AMC) debido a una crisis inmobiliaria que deben ayudar a aliviar.

Establecidos en la década de 1990, los bancos malos se expandieron mucho más allá de su mandato, convirtiéndose en conglomerados financieros alimentados por la deuda de los inversores nacionales y extranjeros. Huarong, el mayor administrador de deudas incobrables, fue rescatado en 2021 después de retrasar durante meses la revelación de una pérdida de $ 16 mil millones.

Ahora se espera una reestructuración de la deuda de Great Wall después de que la compañía retrasara la publicación de su informe anual de 2021 en junio, lo que marca la debilidad en todo el sector incluso cuando sus servicios se vuelven más importantes para la salud de la segunda economía más grande del mundo.

Los problemas de Huarong asustaron a los inversores en el mercado de bonos en dólares de China en abril de 2021, lo que provocó rebajas en las calificaciones y advertencias de agencias globales.

Aunque el comercio se recuperó tras el anuncio del rescate, los inversores están preocupados por la salud de los AMC de China. Vendieron sus bonos nuevamente en julio después de que Great Wall no cumpliera con su fecha límite de presentación de informes. El bono perpetuo de US$37mn de 4,25% de Huarong cayó de 91 a 75 centavos por dólar en julio antes de recuperarse a alrededor de 79 centavos en agosto.

Juntos, los bancos malos tienen unos 5 billones de yuanes (740.000 millones de dólares) en activos totales y han resuelto alrededor de 400.000 millones de yuanes de deudas incobrables en el mercado inmobiliario en 2021, una quinta parte del total, según una estimación del Banco de China Internacional.

En el último intento del Banco Popular de China para controlar el creciente descontento por los apartamentos sin terminar, incluido un creciente boicot hipotecario, los banqueros centrales están tratando de movilizar préstamos de bancos estatales de un fondo común de financiación de Rmb200bn para desarrollos inmobiliarios estancados.

Las AMC se han incluido en las discusiones de rescate con los banqueros centrales y los reguladores de la vivienda desde que Evergrande incumplió con su deuda el año pasado, según ejecutivos del banco y de la AMC.

Orient y Great Wall recaudaron bonos de Rmb10bn cada uno en marzo para «resolver el riesgo de proyectos inmobiliarios de calidad y rescatar la deuda agria del sector», según los prospectos de los bonos.

Cinda nombró a un ejecutivo en el directorio de Evergrande y a otro en su comité de resolución de riesgos para ayudar con su propuesta de reestructuración, que ahora se retrasa después de no cumplir con la fecha límite autoimpuesta del 31 de julio. Los desarrolladores en dificultades como Sunac China Holdings y Fantasia Holdings también están hablando activamente. a los AMC sobre posibles planes de rescate. Los fondos de rescate a nivel de ciudad también se establecieron con la asistencia de AMC.

Pero se espera que la escala del apoyo financiero de las AMC sea selectiva y cautelosa, dijo David Yin, vicepresidente y director de crédito sénior de Moody’s Investors Service, dado que ya tienen grandes cantidades de exposiciones a promotores inmobiliarios en sus balances.

Los grupos están inextricablemente vinculados con la crisis inmobiliaria, dijo Xiaoxi Zhang, analista financiero chino de Gavekal Dragonomics, un grupo de investigación con sede en Beijing.

Las AMC son “acreedores sustanciales” de los promotores inmobiliarios, y el sector representa entre el 25 y el 42 por ciento de los activos de deuda totales.

“Los continuos incumplimientos por parte de los desarrolladores indican que los efectos de la recesión inmobiliaria en las instituciones financieras todavía se están acumulando”, dijo Zhang en un informe reciente. “Los reguladores han presionado a las AMC para que reduzcan su exposición a la propiedad, pero sigue siendo el sector más grande en sus carteras”, agregó.

Huarong y Great Wall son los más expuestos al sector inmobiliario debido a su gran dependencia de sus activos de deuda para generar ingresos, en comparación con Cinda y Orient, según Zhang.

Sin embargo, incluso Cinda emitió una advertencia de ganancias el 26 de julio de que sus ganancias de seis meses caerán entre un 30 y un 35 por ciento debido a que «ciertos activos financieros medidos al costo amortizado que posee la empresa están bajo mayor presión». En mayo, Moody’s rebajó la calificación de la unidad de Cinda en Hong Kong citando «riesgos crecientes derivados de la considerable exposición inmobiliaria de la empresa».

Se espera que las AMC más pequeñas que solo operan dentro de las provincias asuman una mayor responsabilidad en esta ronda de rescates del sector inmobiliario debido a sus estrechos vínculos con los gobiernos locales, dijeron los analistas.

Un gerente de un AMC regional más pequeño en Jiangxi, una ciudad en el sureste de China, dijo que algunos administradores de activos locales podrían contribuir a la recuperación invirtiendo en bonos vinculados a proyectos de vivienda sin terminar.

Describió esto como un enfoque de «entrada y salida rápidas», con el objetivo de que las viviendas «se entreguen en unos seis meses».

Una segunda opción que se está considerando es que las AMC formen consorcios con nuevos desarrolladores o grupos de construcción de terceros para hacerse cargo y reestructurar los proyectos y, en última instancia, expulsar a los desarrolladores actuales. Pero esos acuerdos serían espinosos y podrían tardar de dos a tres años en completarse.

“En general, enfrentan sus propios desafíos”, dijo Yin de Moody’s sobre los bancos malos. “Con una base de capital limitada y una presión persistente sobre la calidad de los activos, no es muy realista para ellos invertir mucho en el sector inmobiliario y, como entidades orientadas al comercio, no están muy motivadas para apoyar proyectos inmobiliarios en dificultades en ciudades de nivel inferior”.

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