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Edward Stanley, de Morgan Stanley, ha pasado más tiempo que la mayoría de la gente pensando en la masacre de unicornios.
El jefe europeo de investigación temática del banco vuelve a hablar hoy con una nota espectacularmente titulada . . .
. . . Esto pinta un panorama bastante espantoso para las empresas de cuatro patas valoradas en miles de millones de dólares. Escribe (con su colega Mathias Vorum):
La mayoría de los unicornios tienen menos de 2 años de flujo de efectivo. Más de la mitad de estas empresas fueron valoradas por última vez cuando las tasas estaban por debajo del 1%, y el 90% se valoró por última vez por debajo de la tasa de interés actual. Algo (todavía) tiene que ceder.
El daño potencial es grande. Muchos de los mejores unicornios ahora no pasan la prueba de la “regla de los 40” (la tasa de crecimiento + el margen de beneficio deben ser >40 por ciento), dice Stanley, y el nivel general de aprobación es ahora el más bajo en dos años:
Esperamos que la primera fuente de estos gráficos sepa cómo van las cosas. . .
Los recortes de empleo y los cierres también son generalizados, y el número de empresas emergentes que cierran aumenta constantemente (la serie de Stanley sobre esto solo se remonta a 2019, por lo que es difícil compararlo con otras desaceleraciones).
La visibilidad de las valoraciones también es escasa:
No es raro que las empresas eviten hacer pública la valoración implícita en el momento de realizar una ampliación de capital. Hay muchas razones para evitar revelar valoraciones, como el compromiso de los empleados, la deserción o la dinámica de la competencia. Sin embargo, es de destacar que en 2023 hasta la fecha, el número de empresas privadas que anuncian cifras de valoración posteriores al dinero es menor que en cualquier otro momento de las últimas dos décadas. Si valoramos a mercado el grupo de unicornios estadounidenses según los últimos precios de transacción secundaria, entonces la valoración agregada del grupo habría caído un 44%.
Agregue más señales de problemas o de problemas ocultos:
— disminución de las pistas de efectivo
– valoraciones obsoletas
— impulso menguante en la creación de nuevos unicornios
. . . y las cosas parecen bastante infelices para la manada de cuernos.
Las amortizaciones generalizadas, que Stanley sugiere que son inevitables, darían lugar a una masacre de unicornios y a una gran destrucción de valor. Aquí están las proyecciones de Morgan Stanley:
Es difícil leerlo en el gráfico, pero el escenario súper bajista modelado, en el que las valoraciones tienen un recorte del 90 por ciento, dejaría sólo 37 unicornios. O mejor dicho, sólo 37 caballos manteniendo sus cuernos.
Un recorte del 50 por ciento –que “los mercados secundarios efectivamente nos dicen que es el nivel correcto de revaloración”, dicen los estrategas– eliminaría alrededor de 300 unicornios y eliminaría alrededor de 1,1 billones de dólares de valor. Agregan:
En el escenario en el que persistan las condiciones mencionadas y la fuga de efectivo, esto podría desarrollarse en los próximos 12 meses.
Ay. ¡Ponte esos sombreros de hojalata (con un pequeño agujero para que asome el cuerno)!
