Olvídese de esos videos de capacitación en el lugar de trabajo encrespamiento de los dedos de los pies donde los actores plantean peligros en las escaleras. La formación del personal ha evolucionado junto con la economía digital.
La pandemia, la educación en línea y el trabajo desde casa solo han acelerado el cambio hacia las aulas virtuales y los cursos en línea diseñados para involucrar a los empleados y ayudarlos a hacer frente a los cambios en los patrones de trabajo.
Ya sea que se llame mejora de las habilidades, actualización de las habilidades, desarrollo profesional, aprendizaje permanente o, más clínicamente, la «optimización del capital humano», los empleados y los empleadores quieren más. Y quieren que se entregue de manera flexible, en línea y sin interrumpir demasiado la jornada laboral.
Significa que la capacitación corporativa se está convirtiendo en un negocio más grande que nunca. Piense en Euan Blair, descendiente de Tony, ex primer ministro del Reino Unido, cuya empresa Multiverse fue valorada en 1700 millones de dólares el mes pasado. Multiverse evalúa, entrena y coloca aprendices y ejecuta paquetes de capacitación en el trabajo para empleados de todas las edades que se mudan a trabajos digitales, tecnológicos y de datos.
“Siempre estamos en un curso u otro”, me dijo con cansancio un importante banquero internacional. Pero los costos pueden ser altos si “no nos mantenemos firmes. Mire la multa de 100 millones de dólares para EY el mes pasado”.
En junio, EY, el contador, acordó un acuerdo de 100 millones de dólares con el regulador de valores de EE. UU. luego de afirmaciones de que el personal había hecho trampa en los exámenes. EY acordó, entre otras cosas, imponer capacitaciones para “fortalecer” los compromisos de “cumplimiento, ética e integridad”.
Nadie sabe con certeza el tamaño del mercado de capacitación corporativa, pero «una cosa es segura: es muy grande», dice el banco BMO. Calcula que el mercado en los EE. UU. solo tiene un valor de alrededor de $ 90 mil millones y sigue aumentando.
Amazon, por ejemplo, describió recientemente planes para invertir más de $ 1,2 mil millones para mejorar las habilidades de 300,000 de sus empleados en todo el mundo para 2025.
Sin embargo, a pesar de todo eso, sorprendentemente hay pocas empresas citadas centradas en proporcionar educación digital en el lugar de trabajo. El mercado está muy fragmentado y dominado por empresas privadas.
Es cierto que una oleada de grupos de edtech flotaron en los EE. UU. el año pasado, incluidos los proveedores de plataformas en línea Udemy y Coursera. Pero desde entonces han tenido resultados mixtos y las acciones han caído con fuerza durante la venta masiva de tecnología. El valor de mercado de Coursera ha bajado de 6.000 millones de dólares en flotación a cerca de 2.000 millones de dólares.
En el Reino Unido, las oportunidades de inversión son aún más limitadas. Pero hay un negocio particularmente interesante: Learning Technologies Group, en parte software, en parte proveedor de contenido, que flotó en el Mercado de Inversiones Alternativas en 2013. Sus fundadores, el presidente Andrew Brode y el director ejecutivo Jonathan Satchell, detectaron una creciente demanda de más regulación y cumplimiento. después del colapso financiero.
Tuve la oportunidad de ponerme al día con Satchell, casi una década después de nuestra primera conversación.
Entonces, el plan era crear un vehículo de compra y construcción de alto margen y generador de efectivo con muchos ingresos recurrentes centrados en el aprendizaje del lugar de trabajo digital. “Somos 10 veces más grandes ahora”, dice Satchell felizmente. Desde 2013, LTG ha recurrido a inversores seis veces y ha comprado más de 15 empresas, y ahora el grupo ofrece desde sistemas de gestión de aprendizaje y cursos de liderazgo hasta herramientas de evaluación del personal. Opera en 34 países y emplea a unas 40.000 personas y cubre prácticamente el frente de aprendizaje corporativo, según BMO, que la ubica entre las 20 principales empresas de capacitación del mundo en la mayoría de los segmentos del mercado.
Sus ingresos han aumentado constantemente desde alrededor de 8 millones de libras esterlinas en 2014 hasta casi 147 millones de libras esterlinas en 2021. Las ganancias antes de intereses (beneficios operativos) han aumentado de 1,5 millones de libras esterlinas a 54 millones de libras esterlinas.
Sin embargo, el grupo sigue siendo un pececillo del mercado de valores. Parece que el mercado lucha por valorar LTG y sus acciones han bajado un tercio en un año. “Nada se parece a LTG”, dice un corredor de bolsa. “Ciertamente no en el Reino Unido”.
No es del todo edtech ni es una empresa de servicios, y sus acciones no valen 1.000 millones de libras esterlinas, cotizando a unas 14 veces las ganancias previstas. Su valor de empresa (capital y deuda) es aproximadamente 10 veces las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
El comparador más cercano de LTG en el Reino Unido es quizás Kainos, de tamaño similar, socio de Workday, el grupo de software y gestión de la fuerza laboral que cotiza en EE. UU. Kainos ayuda a los departamentos gubernamentales y empresas a administrar sus sistemas de recursos humanos. Incluso después de una caída del 23 por ciento en sus acciones durante el año pasado, el grupo de recursos humanos cotiza a más de 20 veces las ganancias previstas para el próximo año.
Los analistas de Goldman Sachs agrupan a LTG en un subconjunto del sector de los medios donde se encuentra junto a Pearson, el grupo de educación valorado en alrededor de £ 6 mil millones, y Kahoot, el maestro de pruebas de aprendizaje electrónico de tecnología educativa de Oslo, cuyos patrocinadores incluyen a SoftBank.
El adquisitivo Kahoot es apenas rentable y su EV está más cerca de 40 veces del Ebitda previsto, incluso después de una fuerte caída de las acciones durante 12 meses. Así que todavía parece caro.
Pearson ha reducido su enfoque a la educación superior, los libros de texto electrónicos, las calificaciones y lo que su nuevo equipo de administración llama «aprendizaje permanente». A pesar de un récord de ingresos y ganancias decepcionantes, y de que sus márgenes operativos son aproximadamente la mitad de los de LTG, las acciones de Pearson cotizan a unas 17 veces las ganancias esperadas para este año. A principios de este año, Goldmans apodó a Pearson como una historia de «cambio idiosincrásico». No es exactamente un respaldo resonante del antiguo propietario del FT.
No es que LTG esté libre de riesgos. El propio Satchell admite que “estamos en un momento interesante” y el mercado se preocupa “estamos en un momento decisivo”.
El año pasado, LTG realizó su mayor y más ambiciosa adquisición de GP Strategies, que cotiza en bolsa en EE. UU., por casi 400 millones de dólares, en parte a través de deuda y en parte a través de acciones. GPS más que duplica los ingresos de LTG hasta cerca de los 600 millones de libras esterlinas y atrae a clientes de renombre como Microsoft y General Motors, pero los márgenes operativos de GPS fueron una cuarta parte del más del 20 por ciento de LTG. Y el acuerdo sesga los ingresos de LTG de regreso al contenido, la consultoría y los servicios. Después de la adquisición, menos de un tercio de los ingresos de LTG provendrán de su lado de software de mayor margen.
Satchell parece confiado en que puede más que duplicar la rentabilidad de GPS para fin de año y pagar la deuda rápidamente. El corredor Numis dice que la integración va bien. Desafortunadamente, en abril, el grupo tropezó con el reconocimiento de ingresos e hizo una actualización del balance de alrededor de £ 6 millones. Como dice un corredor, «el problema no era importante, pero el momento no ayudó». Alimentaba la incertidumbre. No es solo que la recesión afectará los presupuestos de capacitación corporativa o que el GPS es un bocado grande para una cosa como LTG, sino que no habrá más ofertas por un tiempo.
Siempre hay un momento en que los inversores en vehículos enrollables comienzan a preocuparse de que el crecimiento de las ganancias se tambalee una vez que se detienen las adquisiciones. De manera reveladora, Goldman Sachs, corredores, este mes redujo sus expectativas de crecimiento de ganancias orgánicas una fracción al 4 por ciento.
Dicho esto, como señala el banco, la calificación de LTG se encuentra en mínimos históricos y con un gran descuento frente a sus pares. Eso parece exagerado. La demanda de capacitación corporativa seguirá siendo fuerte. Y solo porque una escuela sea pequeña, no significa que no pueda brindar una buena educación.