Una de las firmas de capital de riesgo más exitosas de Silicon Valley no prevé que la economía se recupere pronto y, mientras tanto, advierte a las empresas de cartera que se aprieten el cinturón.
En una presentación de 52 páginas vista por CNBC, Sequoia presenta una letanía de riesgos que dificultan que los fundadores recauden dinero y operen. El memorando, informado por primera vez por The Information, fue presentado el lunes pasado por los socios de Sequoia, Alfred Lin, Roelof Botha, Doug Leone y Carl Eschenbach, entre otros.
«Creemos que este es un Momento del Crisol», dice la presentación. «En primer lugar, debemos reconocer el entorno cambiante y cambiar nuestra mentalidad para responder con intención en lugar de arrepentirnos».
Sequoia, conocida por sus primeras inversiones en Apple, Google y Airbnb, ha hecho sonar las alarmas antes de otras crisis. La firma publicó un memorando titulado «RIP Good Times» cuando la economía se derrumbó en 2008, y un memorando «Black Swan» ampliamente leído en los primeros días de la pandemia de coronavirus.
En el más reciente, Sequoia apunta a una inflación sostenida y conflictos geopolíticos que limitan la capacidad de una «solución política rápida», como la reducción de las tasas de interés o la flexibilización cuantitativa.
Los socios de Sequoia dijeron que se equivocaron en un factor en el último memorando: subestimar la respuesta de la política monetaria y fiscal que siguió a la crisis del covid «y el campo de distorsión que creó» en los mercados.
«Esta vez, muchas de esas herramientas se han agotado», dijo la presentación. «No creemos que esta vaya a ser otra corrección pronunciada seguida de una recuperación en forma de V igualmente rápida como la que vimos al comienzo de la pandemia».
Sequoia se une a un coro de firmas de capital de riesgo e inversores en Twitter advirtiendo a los fundadores sobre el entorno macroeconómico actual.
Como dijo Lightspeed la semana pasada en una publicación de blog, «los tiempos de auge de la última década han terminado sin ambigüedades».
Las empresas tecnológicas que experimentaron un tremendo crecimiento durante la pandemia ya están tomando medidas para reducir costos, ya sea eliminando puestos de trabajo o congelando la contratación. Klarna dijo esta semana que planea despedir alrededor del 10% de su fuerza laboral global, luego de anuncios similares de Robinhood y Netflix. La empresa matriz de Facebook, Meta, Uber y Nvidia, también se encuentran entre las empresas que reducen la contratación.
Sequoia señala esto como un lado positivo potencial para el reclutamiento, ya que «todas las FANG tienen congelaciones de contratación». La firma instó a sus fundadores a analizar proyectos, investigación y desarrollo, marketing y otros gastos para estar preparados para reducir costos y evitar una «espiral de la muerte».
«Las empresas que se mueven más rápido tienen la mayor pista y es más probable que eviten la espiral de la muerte», dice el memorando. «Mira esto como un momento de oportunidades increíbles. Juegas bien tus cartas y saldrás como una entidad fuerte».
Olvídese del ‘crecimiento a toda costa’
Los mercados bursátiles se han visto afectados en los últimos meses por los temores a la inflación, la guerra en Ucrania, los problemas de la cadena de suministro y la decisión de la Fed de aumentar las tasas de interés. Sequoia señala que el Nasdaq tiene su tercera caída más grande en veinte años, y muchas acciones de alto crecimiento pierden dos años de apreciación de precios. Por ejemplo, el 61% de todas las empresas de software, Internet y tecnología financiera cotizan por debajo de los precios previos a la pandemia.
«La era de ser recompensado por el hipercrecimiento a cualquier costo está llegando a su fin rápidamente», dice el memorando de Sequoia, que señala que los múltiplos de ingresos en el software se redujeron a la mitad en los últimos seis meses y se cotizan por debajo del promedio de 10 años. «Es posible que no se traduzca en su valoración de la noche a la mañana, pero a mediano y largo plazo, el crecimiento disciplinado y duradero siempre se ve recompensado y se traduce en una apreciación significativa del valor».
Además de todo eso, advierten que el «capital barato» no viene al rescate. Los fondos de cobertura cruzados, que se han sumergido en los mercados privados y en la inversión de riesgo en los últimos años, están «atendiendo sus heridas en las carteras públicas que han sido duramente golpeadas», dice la firma.
Aún así, Sequoia apunta a una oportunidad para los fundadores resilientes. Los socios mencionan a Cisco después del colapso de 1981, Google y PayPal sobrevivieron a la crisis de las puntocom, Airbnb logró salir de la crisis financiera y DoorDash sobrevivió a la pandemia. Los ganadores, dijeron, son aquellos dispuestos a enfrentar desafíos que «pueden haber quedado enmascarados durante la exuberancia y las distorsiones del capital libre en los últimos dos años».
Michelle Bailhe, socia del equipo de crecimiento de Sequoia, le dijo a CNBC que la cantidad adecuada de reducción de costos para cada empresa depende del negocio y el consumo de efectivo, y no todo resultará en congelaciones de contratación. En algunos casos, dice que es mejor «mantener el pie en el acelerador en su negocio principal porque puede salir aún más fuerte».
«El mensaje que queríamos transmitir a los fundadores era que para las mejores empresas, este debería ser su momento de brillar, porque cuando es fácil para todos recaudar fondos y obtener demanda, no se ve tanto la fuerza de algunos de los distintivos». empresas y equipos», dijo Bailhe a Crypto World de CNBC el miércoles. «El campo de juego se ha vuelto más difícil, lo que beneficiaría a los tipos de personas que aprovechan al máximo esta oportunidad».