¿Ya nadie hace la debida diligencia?

Ha sido un mes pésimo para la reputación de la inversión profesional.

El colapso de FTX reveló que todos, desde los fondos de cobertura picantes hasta los fondos soberanos y de pensiones serios, habían estado arrojando dinero en un intercambio de criptomonedas con controles financieros más débiles que Enron.

Elizabeth Holmes fue sentenciada a 11 años de prisión por Theranos, un plan de análisis de sangre fraudulento que engañó al fundador de Oracle, Larry Ellison, y al magnate de los medios Rupert Murdoch.

Las acciones de las empresas de tecnología que se hicieron públicas durante el frenesí de Spac 2020-21 han bajado drásticamente, y muchas empresas de criptomonedas se tambalean. BlockFi se declaró en bancarrota el lunes a pesar de su afirmación de estar «respaldado por los mejores», incluidos SoFi, Tiger Global y Peter Thiel.

¿Ya nadie hace la debida diligencia? El aburrido proceso de comprobar que las inversiones potenciales pueden cumplir sus promesas se ha quedado completamente en el olvido. Antes, la debida diligencia significaba enviar banqueros para comprobar que una empresa minera realmente tenía una mina de oro en funcionamiento, contratar contadores para examinar los libros y pedir a los abogados que identificaran los contratos que podrían resultar problemáticos en caso de quiebra.

En estos días, es difícil saber qué significa realmente la diligencia debida. Ontario Teachers’ Pension Plan, que invirtió 95 millones de dólares en FTX, insiste en que sus profesionales «llevan a cabo una sólida diligencia debida en todas las inversiones privadas». Tiger Global, que aportó 38 millones de dólares, paga a consultores externos, entre ellos Bain & Co, para que hagan el trabajo. Sin embargo, ambos pasaron por alto lo que el nuevo jefe de FTX ha descrito como un “fallo total de los controles corporativos”. Sequoia Capital, que entregó al fundador de FTX, Sam Bankman-Fried, 214 millones de dólares a pesar de que jugó videojuegos durante su presentación, ha caminado por una línea muy fina. Emitió una disculpa inusual y prometió estándares más estrictos en el futuro, al tiempo que insistió en que realizó los controles adecuados.

Los negociantes veteranos de Silicon Valley dicen que ha habido una erosión gradual de los estándares, ya que los capitalistas de riesgo dejaron de tratar de seleccionar y nutrir a los empresarios más inteligentes y comenzaron a gastar dinero en efectivo. El modelo de capital de riesgo siempre ha asumido que la mayoría de las empresas incipientes fracasan, pero los inversores fueron compensados ​​​​por esas pérdidas al ingresar temprano en algunos grandes éxitos.

Sin embargo, décadas de dinero fácil y la falta de rendimientos decentes de alternativas más seguras significan que este enfoque se ha extendido desde las primeras rondas de inversión que involucran unos pocos millones de dólares hasta acuerdos gigantescos que involucran miles de millones.

A medida que las empresas aparentemente más exitosas se mantuvieron privadas durante más tiempo, creció el temor de los inversores de perderse el próximo Amazon o Google. Eso los dejó vulnerables a los vendedores ambulantes. Los inversionistas comenzaron a elegir empresas en función de quién más formaba parte de la ronda de financiación en lugar de si el plan de negocios del emprendedor tenía sentido.

Cuanto más tiempo se mantenían bajas las tasas de interés, peor se volvía el problema, ya que los inversionistas institucionales asignaban más y más dinero a los fondos de inversión privados. Llenos de montones de «polvo seco», grandes jugadores como SoftBank, Tiger Global y Sequoia se jactaron de la velocidad a la que podían desplegar capital. Eso presionó a los rivales para que despidieran a sus abogados y contadores. Muchos acordaron invertir con poca o ninguna protección para su dinero. Bankman-Fried se negó a poner representantes de los inversores en el directorio de FTX y utilizó dos firmas de auditoría poco conocidas.

Incluso cuando los inversores insistieron en ser diligentes, el trabajo práctico por lo general recayó en los abogados, consultores y banqueros más jóvenes. Los veinteañeros de hoy en día no tienen una experiencia significativa de recesión, por lo que tenían menos experiencia para juzgar la idoneidad de los controles y las cláusulas que solo importan cuando el dinero comienza a agotarse.

Y agotado tiene. La financiación de capital de riesgo en el tercer trimestre cayó un 53 por ciento interanual, según Crunchbase. Con el aumento de las tasas de interés y los rendimientos de los bonos, los inversores ya no tienen que hacer apuestas descabelladas para obtener un rendimiento decente. Los mercados volátiles nos han recordado que las valoraciones no siempre suben, incluso para los ganadores: los precios de las acciones de Google y Amazon han bajado más de un tercio desde enero.

Los inversores que deseen restaurar los estándares deben comenzar con las finanzas. El fiasco de FTX brinda una razón para insistir en auditorías adecuadas que profundicen en la forma en que las empresas gastan su dinero y revelen completamente las transacciones con partes relacionadas. Las rarezas en el flujo de caja dan entonces a los financiadores potenciales una fuerte justificación para plantear preocupaciones de gobernanza.

Algunos fundadores quisquillosos se opondrán y algunos visionarios tendrán dificultades para alcanzar el listón más alto. Pero las mejores nuevas empresas sobrevivirán. Incluso podrían volar más alto si ya no enfrentan la competencia de mediocridades mantenidas vivas por inversionistas pródigos.

[email protected]

Siga a Brooke Masters con myFT y en Gorjeo

Read More: ¿Ya nadie hace la debida diligencia?