Defi está recibiendo un impulso de la aparición de una gran cantidad de nuevas cadenas de bloques como Berachain, Ton, Plume, Sonic y muchos otros. Cada nueva cadena trae consigo una avalancha de incentivos, atrayendo a los usuarios con rendimientos que hacen eco de los primeros días de la agricultura de rendimiento en 2021.
¿Pero es algo sostenible? A medida que cada nueva cadena de bloques lucha para generar impulso, inevitablemente enfrentan el mismo dilema: cómo construir ecosistemas sostenibles que sobrevivan más allá del final de sus programas de incentivos.
Los incentivos siguen siendo una de las herramientas de arranque más potentes de Crypto: una solución elegante para el problema de inicio de frío de atraer a los usuarios y liquidez. Sin embargo, los incentivos son solo un punto de partida. El objetivo final es construir una actividad económica autosuficiente en torno a los protocolos Defi.
Si bien el mercado defi más amplio ha evolucionado considerablemente, el enfoque fundamental para el crecimiento impulsado por los incentivos ha cambiado poco. Para que Defi prospere en esta nueva fase, estas estrategias deben adaptarse para reflejar las realidades de la dinámica de capital actual.
A pesar de la necesidad obvia, la mayoría de los programas de incentivos terminan fallando o produciendo resultados decepcionantes. La composición del mercado Defi actual es muy diferente de 2021, donde fue relativamente simple ejecutar un programa de incentivos. El mercado ha cambiado y hay algunos aspectos clave a considerar al pensar en la formación de capital en Defi.
Más blockchains que protocolos relevantes
En los ecosistemas de software tradicionales, las plataformas (Layer-1) generalmente dan lugar a un conjunto de aplicaciones más grande y diverso (capa-2 y más allá). Pero en el paisaje Defi de hoy, esta dinámica se voltea. Docenas de nuevas cadenas de bloques, incluidos Movement, Berachain, SEI, Monad (próxima), y más, se han lanzado o se están preparando. Y, sin embargo, el número de protocolos Defi que han logrado una tracción real permanecen limitadas a algunos nombres destacados como Ether.fi, Kamino y Pendle. El resultado? Un paisaje fragmentado donde las cadenas de bloques se apresuran a a bordo el mismo pequeño grupo de protocolos exitosos.
No hay nuevos grados en este ciclo
A pesar de la proliferación de cadenas, el número de inversores de Defi activos no ha mantenido el ritmo. Los usuarios experimentan fricción, mecánica financiera compleja y una distribución de billetera/intercambio deficiente han limitado la incorporación de nuevos participantes. Como a un amigo mío le gusta decir: «No hemos acuñado muchos títulos nuevos en este ciclo». El resultado es una base de capital fragmentada que persigue continuamente el rendimiento en los ecosistemas, en lugar de impulsar un compromiso profundo en cualquiera.
Fragmentación de TVL
Esta fragmentación de capital ahora se está desarrollando en estadísticas de TVL (valor total bloqueado). Con más cadenas y protocolos persiguiendo el mismo grupo limitado de usuarios y capital, estamos viendo dilución en lugar de crecimiento. Idealmente, las entradas de capital deberían crecer más rápido que el número de protocolos y cadenas de bloques. Sin eso, el capital simplemente se extiende más delgado, socavando el impacto potencial de cualquier ecosistema individual.
Interés institucional, rieles minoristas
El comercio minorista puede dominar la narrativa Defi, pero en la práctica, las instituciones impulsan la mayor parte del volumen y la liquidez. Irónicamente, muchos nuevos ecosistemas de blockchain están mal equipados para apoyar el capital institucional debido a la falta de integraciones, la falta de apoyo de custodia e infraestructura subdesarrollada. Sin rieles institucionales, atraer liquidez significativa se convierte en una empinada batalla cuesta arriba.
Ineficiencias de incentivos y configuraciones erróneas del mercado
Es común ver el lanzamiento de nuevos protocolos Defi con mercados mal configurados, incluidos los desequilibrios de la piscina, los problemas de deslizamiento o los incentivos no coincidentes. Estas ineficiencias a menudo dan como resultado campañas que benefician desproporcionadamente a los expertos y ballenas, dejando poco atrás en términos de creación de valor a largo plazo.
Edificio más allá de los incentivos
El santo grial de los programas de incentivos es catalizar la actividad orgánica que persiste después de que las recompensas se secan. Si bien no hay un plan para el éxito garantizado, varios elementos fundamentales pueden aumentar las probabilidades de construir un ecosistema definido.
Verdadera utilidad del ecosistema
El objetivo más difícil pero más importante es construir ecosistemas con utilidad real y no financiera. Las cadenas como tonelada, unichain e hiperlíquidas son ejemplos tempranos en los que la utilidad del token se extiende más allá del rendimiento puro. Aún así, la mayoría de las blockchains nuevas carecen de este tipo de utilidad fundamental y deben depender en gran medida de los incentivos para llamar la atención.
Base de stablecoin fuerte
Las estables son la piedra angular de cualquier economía de Defi funcional. Un enfoque efectivo a menudo incluye dos stablecoínas líderes que anclan los mercados de préstamos y crean liquidez de AMM (fabricante de mercado automatizado). Diseñar la mezcla correcta de stablecoin es fundamental para desbloquear la actividad de los préstamos y el comercio temprano.
Liquidez de activos principales
Junto a las estables, la liquidez profunda en activos de chip azul como BTC y ETH reduce la fricción para grandes asignadores. Esta liquidez es crucial para incorporar el capital institucional y permitir estrategias deficientes de capital eficiente.
Profundidad de liquidez dex
La liquidez en las piscinas AMM se pasa por alto con frecuencia. Pero en la práctica, el riesgo de deslizamiento puede descarrilar grandes operaciones y sofocar la actividad. La construcción de liquidez de Dex profunda y resistente es un requisito previo para cualquier ecosistema de Defi grave.
Infraestructura de mercado de préstamos
Los préstamos son un defi fundamental primitivo. Un mercado de préstamos profundos, particularmente para las establo, desbloquea el potencial de una amplia gama de estrategias financieras orgánicas. Los mercados de préstamos robustos complementan naturalmente la liquidez de Dex y aumentan la eficiencia de capital.
Integración de custodia institucional
La infraestructura de custodia, como los bloques de fuego o el bitgo, posee gran parte del capital institucional en criptografía. Sin integración directa, los asignadores de capital están efectivamente bloqueados de nuevos ecosistemas. Si bien a menudo se pasa por alto, este es un factor de activación crítico para la participación institucional.
Infraestructura de puente
La interoperabilidad es esencial en el mundo defi fragmentado actual. Los puentes como Layerzero, Axelar y Wormhole sirven como infraestructura crítica para transferir el valor a través de las cadenas. Los ecosistemas con soporte de puente sin problemas están mucho mejor posicionados para atraer y retener capital.
Los intangibles
Más allá de la infraestructura, hay factores sutiles pero críticos que influyen en el éxito. Las integraciones con los principales oráculos, la presencia de fabricantes de mercado experimentados y la capacidad de incorporar los protocolos de Marquee Defi ayudan a botar un ecosistema próspero. Estos elementos intangibles a menudo hacen o rompen nuevas cadenas.
Formación de capital sostenible en Defi
La mayoría de los programas de incentivos no cumplen con su promesa original. El sobre-optimismo, los incentivos desalineados y el capital fragmentado son culpables comunes. No es sorprendente que los nuevos programas a menudo atraigan el escepticismo y las acusaciones de los expertos enriquecedores. Sin embargo, los incentivos siguen siendo esenciales. Cuando se diseñan bien, son herramientas potentes para arrancar ecosistemas y crear un valor duradero.
Lo que diferencia a los ecosistemas exitosos no es del tamaño de sus programas de incentivos, es lo que viene después. Una base sólida de stablecoins, AMM profundo y liquidez de préstamos, acceso institucional y flujos de usuarios bien diseñados son los componentes básicos del crecimiento sostenible. Los incentivos no son el juego final. Son solo el comienzo. Y, en el Defi de hoy, ciertamente hay una vida más allá de la agricultura de incentivos.
