Bogotá — Tensiones geopolíticas, recortes de tasas de interés más lentos de lo esperado, inflación persistente y una economía que crece con dificultades han marcado el desempeño de las inversiones en 2024, por lo que, Es clave tener claro qué se espera de cada uno de los activos para recomponer las carteras en lo que resta de este año.
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El equipo de Estudios Económicos de Bancolombia destaca que a pesar de las expectativas de tasas de la Fed en Estados Unidos, inflación persistentemente alta y tensiones de guerra entre Israel e Irán, el mercado ha estado optimista a pesar de un escenario macroeconómico bajo incertidumbre.
Los grandes inversores suelen construir sus carteras diversificando entre activos locales. (Colombia) e internacionales, asimismo, lo hacen basándose en un equilibrio entre activos de renta fija y renta variable (según el nivel de riesgo que cada uno quiere asumir); y los más especializados suelen destinar una parte de sus recursos a los llamados activos alternativos.
Acciones internacionales
Según Bancolombia, la rentabilidad esperada sobre estos activos es de 8,1% de efectividad. anual para inversiones a 12 meses, y advierte que «mantenemos una postura neutral en Estados Unidos».
Dice que los resultados corporativos recientes mostraron que la economía sigue siendo resistente y que las empresas se han adaptado muy bien al entorno de altas tasas de interés.
Sin embargo, advierte que Las altas valoraciones y la posibilidad de una desaceleración económica mundial son riesgos importantess que pueden generar volatilidad.
Por ello asegura que «preferimos mantener un equilibrio entre lo cíclico y lo defensivo, primando las empresas de calidad».
Bancolombia ve potencial en el sector Industrial dado que es uno de los sectores más beneficiados con la reactivación manufacturera global. es un buen sector diversificado, con un crecimiento constante de los beneficios y beneficiario de las tendencias de deslocalización.
También dice que a los jugadores defensivos les gustan los servicios públicos. Reportó un crecimiento de beneficios cercano al 25% respecto al año anterior, presenta descuentos en sus múltiplos de valoración, tiene empresas de calidad y podría ser uno de los sectores con mayor potencial una vez comience el ciclo de recortes de activos. tarifas.
También aclara que en Europa tiene una visión negativa dado que los impactos de la política monetaria contractiva se han hecho más evidentes. “Los resultados corporativos volvieron a mostrar un crecimiento negativo de los beneficios y se mantienen constantes las salidas de capital”, subraya la entidad.
En Reino Unido las perspectivas son neutrales porque si bien comparte algunas características negativas con Europa, es un mercado más defensivo y tiene mayores descuentos en sus múltiplos de valoración.
En los mercados emergentes la posición es positiva excluyendo a China. Bancolombia dice que desde la pandemia ha sido clave diferenciarse China del resto de los mercados emergentes, ya que ha estado experimentando desafíos exclusivos de su mercado. “Además, consideramos que hay potencial en países como India, Taiwán, Corea del Sur y América Latina, debido a las tendencias de deslocalización de cadenas productivas; el auge de la inteligencia artificial y los semiconductores; “Ciclos de corrección de inflación y política monetaria más avanzados y atractivos descuentos en acciones”.
Renta fija internacional
La rentabilidad esperada de Bancolombia para las inversiones de renta fija internacional es de 7,2% efectivo anual en un horizonte de 12 meses, es decir La rentabilidad se calculó utilizando una canasta de 23 índices que incluyen deuda con grado de inversión y grado de inversión. especulativo en los mercados desarrollados y emergentes. La duración media de la cesta es de 5,7 años.
“La renta fija sigue siendo nuestro activo preferido y seguimos proponiendo un aumento de su participación”, afirma.
Asegura que los niveles de tasas de interés que siguen reflejando los diferentes mercados de deuda son interesantes tomando en cuenta que las economías continúan presentando caídas en sus niveles y expectativas de inflación. En cuanto a los tipos de interés, deberían permanecer en los niveles actuales o incluso empezar a bajar.
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En este sentido, Bancolombia ve cómo la curva del tesoro estadounidense está cerca del límite máximo de los últimos 10 años, reiterando el potencial de los niveles que ofrece este mercado, y adicionalmente Los activos de renta fija parecen más atractivos que los activos de mayor riesgo como las acciones.
“Estamos en un plazo de tres a siete años, lo que nos permite aprovechar las tarifas ofrecidas sin exponernos a altos niveles de riesgo de mercado. En cuanto a la toma de riesgos, mantenemos una perspectiva negativa para la deuda de grado estadounidense. especulativo, donde los diferenciales de crédito se han reducido significativamente, encareciendolo y haciéndolo más vulnerable a eventos inesperados o aumentos de la volatilidad”.
En el caso de la deuda emitida en mercados emergentes, si bien mantiene una perspectiva neutral sobre el activo, la deuda latinoamericana emitida en dólares es su preferencia para tomar riesgos.
Acciones en Colombia
Incluyendo dividendos, Bancolombia espera una valoración del 18,8% del índice MSCI Colcap a mayo de 2025.
Dice que su posición es positiva a pesar de que ya ha conseguido una valoración superior al 26%, por encima de otras economías de América Latina.
“Aunque el mercado ha demostrado un desempeño muy positivo, consideramos que todavía tiene potencial, dado que todavía está un 17,6% por debajo de su potencial fundamental (1.707 puntos) y tiene una rentabilidad por dividendo a 12 meses de 8,4%”, afirma Bancolombia.
Además, se destaca que en términos de múltiplos, Colombia sigue siendo uno de los países con mayor descuento de la región, por lo que esperamos que la brecha se siga acortando.
Finalmente, destacó que a pesar de tener una visión positiva del desempeño futuro de las acciones, dice que el mercado tiene que lidiar con los riesgos asociados a lo que suceda. con la reforma de las pensiones, las presiones inflacionarias y la actividad económica en una posible desaceleración.
La canasta de activos recomendados está compuesta por: ISA, Celsia, Cemargos, GEB y Grupo Argos. Estas acciones tienen un potencial fundamental, en su mayoría con una alta generación de flujo de caja, buena liquidez y, en algunos casos, programas de recompra.
Renta fija local
Es el tipo de activos con mayor rentabilidad esperada. Bancolombia estima que tendrá una efectividad anual de 13,2% durante un período de 12 meses.
La firma dice que prioriza las inversiones en el mercado de deuda pública para gestionar el riesgo de reinversión y se expone al riesgo de crédito hasta un plazo de tres años a través de títulos corporativos de la más alta calidad crediticia.
Los niveles de tasas de interés continúan siendo atractivos tanto en términos nominales como reales, donde se espera un buen desempeño del activo ante una expectativa de una desaceleración de la inflación que generaría mayores reducciones en la tasa de política monetaria.
Sin embargo, para la firma el comportamiento de los bonos del Tesoro americanos, la velocidad de desaceleración de la inflación y una agenda política que siga siendo relevante, podría influir en el rendimiento del activo.
“Estimamos que la deuda pública tendría una rentabilidad de dos dígitos bajo diferentes escenarios de inflación y tasa de política monetaria. Por este motivo, el tramo más atractivo en términos de rentabilidad ajustada al riesgo se ubicaría en la parte media de la curva de tipos. (3-7 años), lo que nos permite gestionar el riesgo de reinversión y así mismo mantener limitada la exposición a posibles retrocesos por aumentos de tipos de interés”, afirma.
Respecto a la deuda privada, cree que la toma de riesgo crediticio debería realizarse hasta en un plazo de tres años, priorizando a los emisores de mayor calidad crediticia.
Activos alternativos
En alternativas internacionales, Bancolombia promueve la inclusión de estos activos como nuevas fuentes de retorno, diversificación e ingresos en los portafolios.
Estos beneficios impulsan cada vez más el crecimiento. de estos activos entre las diferentes clases de inversores.
«El entorno actual nos lleva a preferir el crédito privado, cuyos diferenciales respecto al mercado público de alto rendimiento superan los 350 puntos básicos, incluso descontando posibles pérdidas crediticias».
Gracias a la cuidadosa selección de los gestores de fondos de préstamos directos, los impagos se han mantenido por debajo de los niveles correspondientes al alto rendimiento (grado especulativo). La facilidad también influye renegociar los términos directamente entre las partes, ya que es un acuerdo sin intermediarios.
Un activo con un papel más estructural en la economía y que se ha ido transformando en los últimos años es la infraestructura. Los participantes en estas inversiones ya no se limitan a los gobiernos. y grandes empresas, ahora las personas pueden participar a través de fondos de inversión especializados.
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“El panorama es diferente para el sector inmobiliario internacional. Aunque algunos factores indican que pronto comenzaría una recuperación, creemos que todavía faltan varios meses para que el sector vuelva a experimentar expansión”, afirma la firma.
«En las alternativas locales, es decir, las inversiones en vehículos inmobiliarios, mantenemos una postura de exposición neutral», dice Bancolombia.
Desde 2022, los fondos inmobiliarios locales se han enfrentado a un entorno económico desafiante. El aumento de la inflación y los tipos de interés incrementaron sus costes financieros lo que, unido a los elevados niveles de apalancamiento que caracterizan a estos vehículos, han deteriorado la rentabilidad percibida por los inversores. inversores, alcanzando niveles cercanos al 3,7% efectivo anual, en promedio 300 puntos básicos por debajo de la rentabilidad objetivo. Además, la inherente iliquidez y la preferencia por inversiones de renta fija de corto y mediano plazo han contribuido a que se negocien con importantes descuentos en comparación con su precio objetivo.
Finalmente, dice que “reconocemos que estos activos son inversiones a largo plazo, con el potencial de lograr sus rendimientos objetivo en el mediano y largo plazo en la medida en que los riesgos inherentes se debiliten. Por tanto, y teniendo Teniendo en cuenta el castigo que actualmente supone liquidar estas inversiones, consideramos que no es el momento adecuado para aumentar la exposición, aunque tampoco para reducir la que actualmente se tiene”.