LONDRES, 11 ago (Reuters) – Los precios del diésel y otros fuelóleos destilados han subido debido a que las expectativas de un aterrizaje suave y una mejora de las perspectivas económicas en Estados Unidos amenazan con agotar aún más los ya bajos inventarios.
Los precios de los futuros del diésel ultrabajo en azufre entregado en el puerto de Nueva York en septiembre subieron a $135 por barril el 9 de agosto, frente a los $95 del 31 de mayo.
Los precios del diesel y otros aceites combustibles destilados han aumentado mucho más rápido que los del petróleo crudo, ampliando los márgenes para las refinerías.
Chartbook: Inventarios y precios del diesel en EE. UU.
El crack spread para fabricar diésel a partir de crudo estadounidense, ambos entregados en septiembre de 2023, se ha duplicado a 50 dólares por barril desde los 25 dólares de finales de abril.
El precio por fabricar diésel a partir de crudo estadounidense, con ambos entregados en diciembre de 2023, ha subido a 43 dólares por barril desde los 27 dólares de finales de abril.
Los precios del diésel están aumentando a medida que los comerciantes anticipan que la escasez volverá a surgir rápidamente si la economía evita caer en una recesión más adelante en 2023.
INVENTARIOS AGOTADOS
Los inventarios de destilados no se han recuperado significativamente a pesar de la desaceleración en la actividad de fabricación y transporte evidente desde mediados de 2022.
Los inventarios de EE. UU. ascendieron a 115 millones de barriles el 4 de agosto, frente a los 111 millones de hace un año, pero por lo demás, el más bajo para la época del año desde 2000.
Los inventarios estaban 24 millones de barriles (-17% o -1,31 desviaciones estándar) por debajo del promedio estacional anterior de diez años el 4 de agosto, según datos de la Administración de Información de Energía de EE. UU. (EIA).
El déficit se ha ampliado en lugar de reducirse en los últimos cinco meses de 12 millones de barriles (-9% o -0,73 desviaciones estándar) el 3 de marzo («Informe semanal sobre el estado del petróleo», EIA, 9 de agosto).
La escasez de destilados es un fenómeno mundial, con inventarios también 33 millones de barriles (-8% o -1,11 desviaciones estándar) por debajo del promedio de 10 años en Europa a fines de julio.
Las existencias de Singapur estaban 3 millones de barriles (-30 % o -1,79) por debajo de la media de 10 años en el transcurso de julio, por lo que hay un margen limitado para resolver los déficits trasladando las existencias de una región a otra.
LÍMITES DE CAPACIDAD DE REFINERÍA
Las refinerías estadounidenses están operando cerca de su capacidad máxima y también están bajo presión para maximizar la producción de gasolina debido a los bajos inventarios de ese combustible.
Las refinerías de EE. UU. funcionaron al 93,8 % de su capacidad operativa máxima durante los siete días que terminaron el 4 de agosto, lo que fue solo 1,1 puntos porcentuales por debajo del promedio de la última década.
Técnicamente, las refinerías podrían aumentar el procesamiento de crudo en otros 200.000 a 300.000 barriles por día, pero eso no produciría más de 60.000 a 120.000 barriles por día adicionales de fuel oil destilado.
En cualquier caso, las refinerías también están bajo presión para maximizar la producción de gasolina, donde los inventarios se encuentran en el nivel más bajo de la temporada desde 2015 y 12 millones de barriles (-5% o -1,23 desviaciones estándar) por debajo del promedio de 10 años.
FONDOS DE COBERTURA ATRAIDOS
Hasta hace tres meses, los inversores de cartera se habían vuelto cada vez más bajistas sobre las perspectivas de los precios de los destilados, anticipando que una recesión reduciría el consumo y provocaría una acumulación de inventarios.
Para el 2 de mayo, los fondos de cobertura y otros administradores de dinero habían acumulado una posición corta neta combinada de 27 millones de barriles en futuros y opciones de diésel estadounidense y gasóleo europeo (percentil 6 para todas las semanas desde 2013).
Sin embargo, desde entonces, los administradores de fondos han sido compradores en 11 de las últimas 13 semanas, comprando un total de 116 millones de barriles, ya que la amenaza de recesión ha disminuido y ha resurgido el riesgo de escasez de combustible.
Para el 1 de agosto, la posición combinada se había transformado a 89 millones de barriles largos netos (percentil 73), según los registros presentados ante ICE Futures Europe y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.
La creación de posiciones por parte de los gestores de fondos de cobertura ha anticipado, acelerado y amplificado el aumento de los precios de los destilados y los diferenciales de crack y está acelerando el ajuste a la siguiente fase del ciclo.
Dado que gran parte de la construcción de posiciones se concentra en los contratos de futuros cercanos, donde tanto la liquidez como la volatilidad son más altas, los contratos de futuros ya han pasado a un retroceso pronunciado.
Para el diésel de EE. UU., el diferencial de futuros entre septiembre y diciembre se ha movido hacia un retroceso de $ 8 por barril desde un pequeño contango a principios de mayo.
CANARIO EN LA MINA
El diesel a menudo actúa como el «canario en la mina» para una presión inflacionaria más amplia en la economía porque es abrumadoramente consumido por empresas de camiones, ferrocarriles, fabricantes y empresas de construcción.
La acumulación insignificante de inventarios de diésel y otros destilados implica que la recesión industrial puede no haber sido tan profunda como sugieren otros indicadores, como las encuestas comerciales, desde mediados de 2022.
Como resultado, es probable que la economía industrial salga de la actual desaceleración del ciclo comercial con una cantidad relativamente pequeña de capacidad de producción sobrante e inventarios de trabajo.
La rápida escalada de los precios del diésel y la creación de posiciones en los fondos de cobertura es una advertencia de que es probable que las limitaciones de capacidad y la presión alcista sobre los precios de los bienes vuelvan a surgir con relativa rapidez más adelante en 2023 y en 2024.
Los inventarios de diesel agotados son una señal de que si la economía logra un aterrizaje suave a mitad de ciclo, la segunda fase de la expansión actual podría resultar corta e inflacionaria.
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John Kemp es analista de mercado de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas
Editado por David Evans
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