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A Donald Trump no le gustan los déficits comerciales. Sus intentos de remediarlos con aranceles hicieron que las existencias y los bonos se sumerjan. El miércoles, después de que remitió, los mercados se dispararon nuevamente. Este caos amenaza con erosionar la apelación de las inversiones estadounidenses. Lo que podría, perversamente, ayudar a Trump a obtener lo que quiere.
A un presidente desconfiado de depender de otros países, el déficit comercial estadounidense de $ 918 mil millones del año pasado es una amenaza. Sin embargo, para los economistas, también es un artefacto de matemáticas. El dinero que fluye para comprar importaciones es el inverso, sobre una base neta, de dinero para adquirir activos financieros. En Econo-speak, la cuenta corriente y la cuenta de capital deben equilibrar.
Cuando uno se mueve, por lo tanto, también lo hace el otro. Si Estados Unidos compra más exportaciones, los extranjeros tienen más dólares que desplegar en activos de EE. UU. Los bonos del Tesoro son una apuesta segura. Las acciones en empresas como Nvidia, Apple y Berkshire Hathaway han sido rentables. Los extranjeros poseen $ 19TN de acciones estadounidenses, según datos del Tesoro, el doble del nivel de hace cinco años.
Los aranceles de manchas sobre los objetivos de los bienes comercian directamente. Pero cualquier cosa que frene el excedente de la cuenta de capital también debería reducir el déficit de cuenta corriente. Por ejemplo, una menor inversión puede debilitar el dólar, lo que hace que las importaciones sean más caras.
Piense en los años posteriores a la crisis financiera. En 2008 y 2009, los flujos de inversión entrantes cayeron alrededor de las tres cuartas partes, ya que los inversores compraron tesoros pero arrojaron acciones y bonos corporativos. La balanza comercial también cayó, del 5 por ciento del PIB al 2 por ciento. A finales de 2024, había aumentado al 3 por ciento.
Reducir la brecha comercial no justifica la miseria y la ansiedad de esa época. Quemar una casa es una mala manera de llegar a los ratones del ático. Pero la relación que entonces se mantuvo en realidad todavía lo hace. Antes del miércoles, el S&P 500 había perdido aproximadamente $ 6tn de valor en una semana. Los bonos del Tesoro también han caído en el precio. Es difícil argumentar que estas clases de activos no han perdido brillo. Los inversores no tratan bien con lo que los estrategas del gerente de activos Carlyle han llamado delicadamente «no linealidades extremas».
Una de las frases utilizadas a menudo en relación con los mercados estadounidenses es el «privilegio exorbitante», una forma elegante de describir el excepcionalismo financiero de Estados Unidos. Como la economía más grande del mundo, proporcionada con profundos mercados de capitales, una inflación estable y una política relativamente predecible, sus dólares siempre tienen demanda, y el capital para los residentes estadounidenses es barato.
Matar ese privilegio no sería fácil. Trump, a pesar de todos los estragos, no lo ha hecho, aunque probablemente lo haya magullado. Pero si él realmente se toma en serio la eliminación de los desequilibrios comerciales de los Estados Unidos, entonces destrozar la apelación de inversión del país e indirectamente aplastar el déficit de la cuenta corriente, sería una forma efectiva, aunque muy costosa, de hacerlo.
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