El Secretario del Tesoro de los Estados Unidos insistió este mes en que Donald Trump no había cambiado la política de «dólar fuerte» de larga data de Estados Unidos. Pero los inversores han estado desconcertados por los objetivos del presidente para la moneda, ya que algunos de sus aliados promocionan los beneficios de una espalda verde más suave para los fabricantes.
Muchas monedas globales han apreciado recientemente frente al dólar, pero eso no es por diseño. Los movimientos de divisas reflejan la expectativa de que la agenda económica radical de la nueva administración debilitará el crecimiento.
Con Trump aún intentando convertir a los EE. UU. En una potencia de exportación de fabricación, independientemente del dolor económico a corto plazo, los inversores se han preguntado si la administración podría recurrir a una propuesta de moneda radical conocida como el «acuerdo de mar-a-lago», aunque las perspectivas de que se pongan en práctica son remotas.
¿Por qué está enfocado el dólar?
Antes de ganar su segundo mandato, Trump el año pasado dijo que pensaba que la fuerza en dólares contra el yen y yuan había sido una «carga tremenda» para la industria estadounidense y un obstáculo para que Estados Unidos se convirtiera en una «economía de producción».
JD Vance, ahora vicepresidente, había argumentado previamente que si bien el Backback había sido «excelente para el poder adquisitivo estadounidense», había tenido un costo para la fabricación de los Estados Unidos.
Según los estándares históricos, el dólar es fuerte.
En los meses posteriores a las elecciones, alcanzó su nivel más alto, contra una canasta de monedas comerciales, incluidos el euro y la libra, desde 2022, y sobre una base ponderada por el comercio contra un grupo más amplio, el más alto en décadas.
Las ganancias del dólar se activaron en parte por la anticipación de tarifas más altas, que se esperaba que avivieran la inflación y dificultan que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés.
Pero en los últimos meses, las crecientes preocupaciones sobre una potencial recesión de los Estados Unidos han revertido algunas de esas apuestas y han debilitado la moneda a medida que los inversores tienen un precio en más recortes.
¿Qué pasa con la política de ‘dólar fuerte’?
Hablar en la órbita de Trump sobre un dólar sobrevaluado ha llevado a los inversores a preguntar si la administración puede alejarse de una postura de «dólar fuerte», vigente desde la administración Clinton.
El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, insistió en una entrevista con CNBC la semana pasada que el presidente estaba «comprometido con las políticas que conducirán a un dólar fuerte».
Sin embargo, Bessent también denunció a los países que buscaban diseñar un debilitamiento bilateral de sus monedas contra los Estados Unidos. Cuando se le preguntó el jueves sobre las recientes disminuciones en el dólar, Bessent describió los movimientos como un ajuste «natural».
¿De dónde viene hablar de un ‘acuerdo mar-a-lago’?
La idea, promocionada por Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos de Trump, en noviembre, toma su nombre del Plaza Accord, firmado en 1985 en el Hotel New York Hotel más tarde, para ayudar a traer un dólar excesivo de regreso a la Tierra.
El Acuerdo de Plaza reunió a los Estados Unidos, Francia, Alemania, Japón y el Reino Unido para debilitar la moneda estadounidense. Cuarenta años después, Miran cree que se necesita una repetición para corregir una «sobrevaluación persistente en dólares que impide el equilibrio del comercio internacional».
Al mismo tiempo, Washington todavía quiere que el dólar mantenga su papel como moneda de reserva internacional, un privilegio que permite al gobierno pagar tasas de interés relativamente bajas en su deuda.
Como parte del Acuerdo, los gobiernos extranjeros se llevarían a aceptar aumentar la duración de sus reservas del Tesoro, a cambio de permanecer bajo lo que Miran se refiere como el «paraguas de defensa» de los Estados Unidos y evitar aranceles punitivos.
El documento ha sido bajo un escrutinio creciente en medio de un clima de incertidumbre, desencadenado por Trump que demuestra mucho más agresivo en los aranceles de lo que muchos inversores habían anticipado.
Steve Hanke, profesor de economía y asesor de la Casa Blanca de Reagan, dijo: «Definitivamente está al viento, no hay duda al respecto».
¿Cómo están reaccionando los mercados?
Los inversores han luchado por posicionarse por el impacto de un acuerdo de Mar-a-Lago, si uno se presenta de manera realista, en parte debido a la incertidumbre sobre qué políticas se están considerando.
«El problema para la nueva administración es que simultáneamente quiere un dólar más débil, un déficit comercial reducido, entradas de capital y el [dollar] Para seguir siendo la moneda clave en las reservas y pagos internacionales «, dijo Steve Englander de Standard Chartered en una nota el mes pasado.
Sonal Desai, directora de inversiones de ingresos fijos en Franklin Templeton, también destacó la «inconsistencia interna» en querer un dólar débil e imponer tarifas que probablemente tengan el efecto opuesto.
El riesgo creciente de una desaceleración de los EE. UU., Y el potencial para que eso conduzca a recortes de tasas de interés más agresivas de la Fed, ha abierto la puerta a Trump para obtener un dólar más débil mientras continúa con su guerra comercial.
Los comerciantes ahora tienen un precio en dos recortes de cuartos de punto por parte de la Fed para fin de año, con una probabilidad muy alta de un tercio. Eso se compara con uno o dos predijeron antes de que Trump regresara al cargo.
La debilidad del dólar ha dejado a algunas personas preguntándose si está sucediendo algo más profundo. George Saravelos de Deutsche Bank interrogó la semana pasada si estábamos presenciando la «pérdida potencial del estado de seguridad del dólar».
¿Podrían Estados Unidos hacer un trato por dólar?
Los economistas son escépticos.
Adam Posen, director del Instituto Peterson de Economía Internacional, recordó que el Acuerdo de Plaza fue golpeado con un pequeño grupo de estados, lo más importante, Japón y Alemania, que dependían de los Estados Unidos para la seguridad.
«Ahora, [in 2025] Trataría con China, Oriente Medio y media docena o más economías de Asia Oriental, la mayoría de las cuales no son aliados militares directos de los Estados Unidos ”, dijo Posen. «Son obstáculos extremadamente grandes».
Michael Strain, en el American Enterprise Institute, argumentó que la idea de un «acuerdo» era «inverosímil en su cara».
«Europa no va a reajustar su equilibrio de ahorro e inversiones o tomar otros tipos de grandes pasos macroeconómicos para revaluar su moneda solo porque la administración Trump lo quiere», dijo.
«Estoy bastante seguro de decir que esto no es algo real y que no va a suceder».
Hanke agregó que, si bien los tipos de cambio cambiantes podrían alterar la contribución de varios países a la balanza comercial, «no afectará el déficit general».
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Juegos con el mercado del Tesoro también llevaría al gobierno a terrenos peligrosos.
El mercado de casi $ 30TN es la base de las finanzas globales, sustenta el papel del dólar como la moneda de la reserva de facto del mundo y brinda la flexibilidad de los Estados Unidos en sus finanzas públicas.
Una de las propuestas que Miran discute, que los países entregan sus tenencias actuales de la deuda del gobierno de los Estados Unidos a cambio de los bonos del siglo, puede verse mediante la calificación de las agencias como un incumplimiento técnico.
Tal evento sería tan dramático que el impacto sería casi imposible de predecir.
Connor Fitzgerald, un administrador de fondos de ingresos fijos en Wellington Management, dijo: «Está tan fuera de la caja que realmente no hay un precedente para ello».
Visualización de datos de Keith Fray
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