El estricto freno de deuda de Alemania no solo ayudó a reducir su último gobierno, sino que también perseguirá el próximo.
El crecimiento mediocre, los aumentos de gastos inminentes y la necesidad de impulsar la defensa e inversión de infraestructura evaluarán el compromiso de Berlín de cumplir con el requisito constitucional de mantener el déficit estructural en 0.35 por ciento del PIB, predicen los economistas.
«Encontrar el espacio fiscal para todas las políticas requeridas exclusivamente en austeridad parece una misión imposible», dijo Carsten Brzeski, Jefe de Macro Global en ING. Cualquier nuevo gobierno «tendrá que estar de acuerdo en las políticas fiscales más sueltas», agregó.
Friedrich Merz, jefe de la Unión Democrática Cristiana Fiscalmente Conservadora y desplegable para convertirse en canciller después de las elecciones federales el próximo mes, ha prometido «defender» el freno de deuda. «Las deudas de hoy son los aumentos de impuestos de mañana», afirma el Manifiesto de CDU.
La regla, promulgada en 2009 cuando los préstamos públicos se dispararon después de que el estado rescató la industria de servicios financieros, desde entonces ha sido denunciado por analistas y políticos como demasiado rígidos.
Merz también ha insinuado varias veces que puede estar abierto a ajustar la regla de que Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg, llamó una «camisa de estrecha fiscal anticuada» para la economía más grande de Europa.
El apoyo público a la reforma también ha aumentado considerablemente: el 55 por ciento de los alemanes ahora apoyan una revisión de los estrictos límites de endeudamiento, según una encuesta de enero de FORSA en nombre del Consejo Alemán sobre Relaciones Exteriores, en comparación con solo el 32 por ciento en julio pasado.
No todos están convencidos de que un gobierno liderado por Merz cambiaría fundamentalmente la táctica.
«Comparto la esperanza de los mercados de que la política fiscal de Alemania cambie, pero todavía tengo dificultades para hacer de este mi caso de base económica», dijo el economista de Bank of America Europe Evelyn Herrmann al Financial Times.
La mayoría de los observadores esperan solo un relajante limitado en lugar de una eliminación completa de la tapa de préstamo. Las instituciones fiscalmente conservadoras, como el Bundesbank y el Consejo de Expertos Económicos, han pedido durante mucho tiempo cambios matizados que abrirían la puerta a un aumento limitado en los préstamos públicos.
El año pasado, el Consejo sugirió permitir un déficit estructural de hasta un 1 por ciento si la relación deuda / PIB del gobierno cae por debajo del 60 por ciento, y 0.5 por ciento hasta que está por debajo del 90 por ciento. Con la relación rondando justo por encima del 60 por ciento, eso solo crearía espacio para el 0.15 por ciento del PIB de deuda gubernamental adicional por año, un cambio que no proporcionaría mucho más espacio fiscal.
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Una opción más poderosa sería la creación de fondos de hoja de balance adicionales para áreas destinadas a gastos adicionales, como infraestructura y las fuerzas armadas. Los miembros de la OTAN enfrentan una presión creciente del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, para gastar más en defensa.
«Políticamente, tal [changes in the structural deficit level and off-balance sheet funds] podría ser puesto a los votantes como defender y reformar el freno de deuda en lugar de abolirlo ”, dijo Michael Hüther, presidente del Instituto Económico Alemán (IW), un grupo de expertos con sede en Colonia.
El plan para tales operaciones de hojas de balance es el 100 mil millones de euros en préstamos adicionales para comprar tanques, aviones de combate y otras armas y municiones que el canciller Olaf Scholz empujó por el Parlamento poco después de la invasión a gran escala de Rusia de Ucrania a principios de 2022.
Hüther está pidiendo un fondo de propósito especial que toma prestado gastar 60 mil millones de euros cada año en infraestructura pública durante una década. Desde 2019, las necesidades de inversión han aumentado de € 460 mil millones a € 600 mil millones, según un estudio conjunto de IW e IMK, otro grupo de expertos económico.
Otro fondo de propósito especial para cubrir aumentos en el gasto militar es visto como una opción adicional por Hüther y muchos otros economistas.
Pero incluso si una coalición liderada por Merz acordó tales pasos, aún puede tener dificultades para ganar suficiente apoyo en el Parlamento para tales movimientos. Todas las opciones de reforma requieren una supermayización de dos tercios entre los parlamentarios, y hay poco margen legal para falsificar las cosas. El Tribunal Constitucional en 2023 derribó el intento del gobierno de Scholz de usar fondos de emergencia de la era pandemia para la transición verde. Esta decisión finalmente llevó a la desaparición de la coalición a tres vías el otoño pasado.
Las peculiaridades en el sistema electoral alemán significan que la alternativa de extrema derecha para Alemania (AFD) y el Sahra Wagenknecht Alliance (BSW) «con conserva de izquierda», incluso si solo reciben una menor participación del voto popular.
Tal escenario haría que el apoyo ganador para los cambios constitucionales necesarios sea aún más difícil. Las campañas de AFD para un presupuesto equilibrado y los partidos convencionales no sean firmes para no cooperar con el partido de extrema derecha bajo ninguna circunstancia. Además, la propia Wagenknecht dijo que su partido vetaría cualquier cambio constitucional para comprar «más y más armas».
Incluso si el próximo canciller de Alemania puede superar todos los obstáculos políticos, una serie de decisiones de gasto tomadas por la desafortunada coalición a tres vías de Scholz limitará aún más la sala para aumentar la deuda.
El déficit estructural de Alemania ya está en camino de aumentar al 2 por ciento en 2027 incluso sin ninguna inversión de defensa e infraestructura adicional, según el pronóstico de Bundesbank de diciembre.
«La idea de que el próximo gobierno tiene la opción de aumentar significativamente los préstamos públicos es difícil de conciliar incluso con una lectura muy generosa de las reglas fiscales europeas», dijo una persona familiarizada con esos cálculos, refiriéndose al objetivo de déficit del 3 por ciento de la UE.
«Es probable que limiten significativamente el espacio para déficits adicionales», agregó esta persona.
Los cálculos de Jacques Delors Center y la Fundación Bertelsmann sugieren que Alemania podría pedir prestado 48 mil millones de euros al año, o alrededor del 1.2 por ciento del PIB, sin entrar en conflicto con las reglas de la UE.
Sin ningún pronóstico de partidos para ganar una mayoría directa en las elecciones de febrero, es probable que las conversaciones de coalición se prolonguen durante meses. Luego, la primera prioridad del nuevo gobierno será acordar los presupuestos para este año y 2026.
Herrmann de Bofa advierte que los mercados pueden fijar el precio instantáneamente en cualquier movimiento para aumentar los préstamos públicos a través de mayores rendimientos de los bonos. A medida que los costos prestados del sector privado aumentarían como consecuencia, esto podría amortiguar la inversión corporativa y dañar una economía ya debilitada.
«Si obtenemos una reacción de mercado mucho antes de un cambio fiscal real, esto endurecería las condiciones de las finanzas y potencialmente dañaría el crecimiento real del PIB», dijo.
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