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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
¿Quién se beneficia cuando los mercados se tambalean? En general, los que se sientan en montones de efectivo gigantes. Los inversores que se encuentran con polvo seco durante una crisis pueden aliviar a los propietarios excesivos de sus activos, aliviar los abdominales de liquidez y, con suerte, minimizar el contagio del mercado. Todo por un precio, por supuesto.
Piense, por ejemplo, de Buyout Barons. Las empresas de capital privado tenían $ 1.6tn de polvo seco a nivel mundial a fines de septiembre de 2024, según los datos de Pitchbook. Eso es dinero que los inversores se han comprometido a cablear cuando es necesario para un acuerdo. Encontrar financiamiento para eliminar a las compañías públicas afectadas puede no ser sencillo, pero el crédito privado, un rincón del mundo de la inversión que también está lleno de efectivo, estaría disponible para ayudar.
Demasiado para las ofertas de hoy. El inconveniente es que el de ayer puede absorber la atención de muchos gerentes. Es cierto que las carteras de capital privado están subexpuestas a empresas discrecionales y de manufactura para consumidores para importantes. Estos representan el 23 por ciento del valor de activo neto de los grupos de capital privado, dice Neuberger Berman, aproximadamente la mitad de lo que estos sectores contribuyen al PIB de EE. UU. Pero la mala noticia es que las empresas de capital privado tienden a tener mucha deuda. La tendencia reciente a aprovechar el nivel de cartera, a través de los llamados préstamos de NAV, solo empeora.
Además, algunas carteras se ven un poco largas en el diente. Con OPI y M&A escasos, las empresas de compra han tenido dificultades para salir de las inversiones. Los grandes fondos de pensiones y dotaciones, clientes importantes para el capital privado, esperaban que este fuera el año en que finalmente recuperarían una gran parte de dinero.
En cambio, la caída de los mercados públicos significa que la participación porcentual de sus carteras asumidas por el capital privado ha aumentado a los niveles que algunos pueden encontrar incómodo. También pueden tener llamadas competitivas en su dinero: los fondos de la dotación universitaria están aumentando la deuda en medio de amenazas de que se revoca el apoyo federal.
Con la caída de los mercados de capital retrasando las salidas en al menos un año, y posiblemente mucho más allá, no es inconcebible que los grandes inversores con problemas de liquidez puedan tratar de engañar a los gerentes de compra de compras para mantener su fuego. Eso, o encontrar a alguien que quite sus inversiones de capital privado de sus manos.
Eso crea una oportunidad para otro tipo de inversor de capital privado: los fondos secundarios. Estos compran compañías de cartera preliminadas o asumen las apuestas de los inversores en fondos. Si un fondo de pensiones quiere reembolso en efectivo y la empresa de compra no está entregando, los secundarios pueden cuadrar el círculo.
Esto se parece cada vez más a un mercado de compradores. El descuento a NAV en el que los fondos secundarios adquieren compras se han ampliado, estima preqin, y los precios caen a aproximadamente 75 centavos por dólar. Con un aumento en el poder de negociación, los retornos más altos: los que están en las cosechas más recientes de los secundarios han superado.
Los fondos secundarios, que han estado creciendo rápidamente, también deberán recurrir al polvo seco para aliviar la presión sobre los fondos de compra. Pero dada la oportunidad potencial, sus inversores pueden ser más acogedores de la llamada cuando se trata.
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