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Buen día. Microsoft anunció ayer que creó un nuevo estado de materia (algo que no es ni sólido, líquido ni gas) en su búsqueda para crear una computadora cuántica. Es un gran paso para la ciencia, pero que al mercado no parecía importarle: Microsoft estaba en las noticias, pero solo en un 1 por ciento. Los inversores se centran en la raza AI; La computación cuántica podría ser la próxima frontera, pero no es donde se enfoca el mercado. Envíeme un correo electrónico si cree que el mercado debería ser: [email protected].
Acciones chinas
Las acciones chinas están de vuelta en la conversación. Aunque dominaron los titulares en octubre, después de que el gobierno chino provocó una manifestación con promesas de estímulo fiscal, los inversores perdieron interés cuando esa ola de gastos nunca se materializó. Pero desde mediados de enero, ha habido una carrera de toro sostenida; El índice MSCI China ahora está cerca de su pico de octubre:
Algo de esto es cosmético. A mediados de enero, Beijing dirigió a las compañías de seguros estatales y los fondos del mercado monetario para asignar más a las acciones chinas, lo que aumenta mecánicamente los precios y recaudan a los inversores a corto plazo con la esperanza de ganar dinero. Pero también hay fundamentos en el trabajo aquí. Los inversores están reevaluando las perspectivas tecnológicas de China y la capacidad del país para capitalizar la IA.
Dos desarrollos cambiaron la imagen. Primero, la compañía china Deepseek transformó la raza AI. Más recientemente, el fundador de Alibaba, Jack Ma, que ha estado fuera del centro de atención desde que criticó las regulaciones gubernamentales en 2020, apareció en un simposio del gobierno, donde el líder chino Xi Jinping parecía abrazar tanto a MA como al sector privado. Tech ha llevado a cabo el rally del mercado más amplio desde entonces; El Sub Índice de Shanghai Shenzhen 300 Infotech ha aumentado un 9 por ciento desde el comienzo del año, impulsado por compañías de semiconductores nacionales y jugadores de IA más grandes como Alibaba y Tencent:
En algunos aspectos, esta reevaluación estaba muy atrasada. Las compañías tecnológicas chinas más grandes que listados públicamente, Alibaba, Tencent, Meituan, Baidu, Pinduoduo y JD.com, han visto un crecimiento de las ganancias desde 2021 y los analistas esperan que vean un crecimiento aún mayor en los próximos dos años. Al mismo tiempo, los precios de sus acciones han sido expulsados por la regulación. Las acciones han sido colectivamente bajadas después de que una serie de represiones en el sector tecnológico enviaron inversores que se postulan para las colinas. Gráfico Cortesía de Givkal Dragonomics:
Si la reaparición de Ma y los pronunciamientos de Xi deben tomarse en serio, el gobierno podría salir del camino del sector tecnológico, y las acciones pueden abordar sus picos anteriores. Pero, como siempre es el caso de China, no sabemos exactamente qué hará el gobierno. El escepticismo de los inversores puede ser demasiado profundo para un resurgimiento de capital completo.
Deepseek, sin embargo, representa un cambio más duradero. Los inversores han dudado de si China podría capitalizar la IA de la misma manera que los Estados Unidos. A sus compañías se les ha impedido poseer los mejores chips, y a Capex por sus jugadores más grandes Alibaba, Tencent y Baidu se han retrasado el gasto de IA fugitivo de la gran tecnología. Deepseek demostró que las empresas chinas aún podrían competir en la IA. Y lo que significa su modelo para el ecosistema, menos necesidad de chips de alta gama y la «mercantilización» de los modelos de IA, borra algunos de los clientes potenciales de los Estados Unidos. Ya estamos viendo evidencia de estos cambios. Apple llegó a un acuerdo con Alibaba para integrar la IA de Alibaba en iPhones vendidos en China, lo que sugiere que la IA china es competitiva. Y Tencent anunció que utilizará el modelo más barato de Deepseek en lugar de su propio LLM, lo que justifica su gasto inferior de Capex.
Eso es todo no decir que las empresas chinas no hayan gastado en la IA. Capex aumentó entre las grandes compañías de Internet chinas en un 61 por ciento el año pasado, según Goldman Sachs, pero todavía está muy por debajo del gasto de los magníficos 7. El gasto de los jugadores más grandes ha sido particularmente desigual: Alibaba y Baidu incluso vieron disminuir de Capex de 2022 a 2024 – Pero los analistas esperan que el gasto aumente en el futuro.
Hay otros vientos de cola para las acciones chinas y el sector tecnológico. El estímulo chino hasta la fecha ha sido efectivo, incluidas «algunas buenas noticias que salen del mercado inmobiliario», dice Tianlei Huang del Instituto Peterson de Economía Internacional; Se espera más estímulo. Los aranceles del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, tampoco han sido demasiado punitivos, y más analistas comienzan a creer que puede haber negociaciones con China después de todo.
Pero si las existencias tecnológicas y las acciones chinas más ampliamente pueden alcanzar sus alturas anteriores dependerán de la regulación. Si China se toma en serio la salida del camino de la tecnología, este podría ser el comienzo de una carrera de toros más larga.
Una buena lectura
El gran U.
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