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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El segundo acto de Hamilton, el galardonado musical que representa la vida de uno de los padres fundadores de Estados Unidos, presenta una canción titulada «The Room Where It Happens». La escena se centra en los arreglos económicos de los nuevos Estados Unidos, según lo acordado por Jefferson, Madison y Hamilton en 1790.
Avance rápido 235 años y fue Donald Trump, Peter Navarro y ¿quién más en la habitación donde sucedió? Mucha gente afirma haber estado presente cuando se tomaron las grandes decisiones arancelarias, anunciadas el 2 de abril, pero su incapacidad para explicar la lógica detrás de ellas sugiere que estaban en otros lugares, o que las políticas son inexplicables.
Quizás de mayor interés son sugerencias de que había algunos que definitivamente no estaban allí, pero sabían antes de la decisión del 9 de abril de detener la mayoría de los aranceles «recíprocos» y actuaron sobre ese conocimiento. Ciertamente es un desafío a corto plazo si los expertos se cotizan en torno a los anuncios, pero no afecta mucho el valor de las acciones a largo plazo.
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Los inversores a largo plazo pueden consolarse más del hecho de que, quien se beneficiara de la pausa de la tarifa, fue provocado por el mercado de bonos de EE. UU. Este es un gran problema para Trump 2.0 y sus ambiciones arancelarias.
La deuda federal de EE. UU. Es una asombrosa cantidad de $ 36TN, más del 120 por ciento del PIB. Los recortes de impuestos que Trump prometió en las elecciones podría agregar $ 4.5tn a esto, llevando la deuda al 137 por ciento.
Hay afirmaciones de que los aranceles aumentarían los ingresos significativos, pero es más probable que haya menos importaciones para impuestos. Inmediatamente después del 2 de abril, los rendimientos de los bondas cayeron, generalmente una señal de que los inversores piensan que se acerca una recesión. Bueno, consumir menos es sin duda una forma de reducir el déficit comercial.
Desde entonces han aumentado. Esto no significa que los temores de recesión se hayan disminuido. Más bien, significa que el mercado de bonos está mirando cuántos bonos deben emitirse y le preocupa que esta sea una recesión inusual, con aranceles que alimentan la inflación cuando normalmente la recesión la enfriaría. En resumen, quieren más recompensa por quedarse con los bonos del Tesoro.
Comencé a invertir a principios de la década de 1980, y ni mis colegas ni yo hemos presenciado nada como los días previos a la subida parcial de Trump el 9 de abril. Hemos visto crisis, accidentes y choques de inflación. A veces no estamos de acuerdo con la política económica de los Estados Unidos. Nunca hemos ido tan lejos como para llamarlo «trastornado».
Tal vez Trump retroceda aún más. Sin embargo, incluso si se encuentran compromisos sensatos, los eventos de las últimas dos semanas seguramente han dañado permanentemente la confianza que las compañías tendrán comercio con los EE. UU. Y las compañías estadounidenses de acceso tendrán en el resto del mundo.
Entonces, ¿cómo deberían actuar los inversores? Yo y otros hemos estado advirtiendo durante algún tiempo sobre los riesgos de tener demasiada riqueza en un rastreador de índice global. Hace una docena de acciones estadounidenses constituían poco menos de la mitad del índice global; Recientemente, esa cifra ha aumentado al 70 por ciento más cercano. Esto parece estar fuera de lugar con la participación estadounidense del PIB mundial.
Las empresas estadounidenses a menudo se han visto más rentables que sus pares en otros países, pero algunos de los márgenes más altos pueden provenir de su gran mercado interno y fácil acceso a los mercados extranjeros. Quizás esos días hayan terminado. Reducir la exposición a los Estados Unidos e inclinarse más hacia las acciones europeas y asiáticas parece sensato.
Algunos inversores aún podrían estar tentados a comprar acciones tecnológicas caídas de EE. UU. En el chapuzón. No tengo ganas de morder la manzana. Me parece extraordinario que esta gran empresa no tuviera un plan B sustancial para mover la producción fuera de China. Los inversores nerviosos pueden mirar a Nvidia y preguntar por qué no ha alentado a su fabricante de chips taiwaneses, TSMC, a construir una planta en los Estados Unidos mucho antes. TSMC está a punto de comenzar la producción en Arizona, pero esto solo hará cinco millones de chips y se retrasa. Los chips más rápidos que las necesidades de Nvidia pueden provenir de las plantas de fabricación de próxima generación, que se estima que costará más de $ 50 mil millones y tal vez se abran en 2029, pero Trump está tratando de reducir su contribución.
Cualquier rally en las existencias de tecnología podría ser desafiado por la respuesta de la UE a los aranceles. La «Bazooka» puede incluir sanciones de la UE a las empresas estadounidenses. Tal vez la UE también sugiera que estas compañías pagan algún impuesto.
¿Demasiados riesgos? Tiene sentido para mí no abandonar, sino que se alejara de las compañías tecnológicas multinacionales de los EE. UU. Y superpotencia. Podría decirse que se verán más afectados por un mundo más proteccionista. En cambio, podría buscar «campeones regionales» menos afectados por los aranceles.
Un ejemplo que hemos tenido durante algún tiempo es Wolters Kluwer. Esta es una compañía de servicios de información holandeses que, entre sus servicios, ofrece acceso digital a abogados de jurisprudencia europea.
Antes de toda la agitación arancelaria, compramos a Adyen, un rival europeo de Visa y Mitsubishi Electric, lo que fabrica sistemas de defensa en Japón. Esperamos que ambos se beneficien del panorama cambiado.
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Es de esperar que un seguidor de tarifas racionales (posiblemente un oxímoron) sea fácil con las compañías farmacéuticas. Mover la fabricación de medicamentos a los EE. UU. Tomará al menos cinco años, por lo que abofetear los aranceles sobre las drogas solo se sumará a la factura de Medicaid. Estoy esperando los productos farmacéuticos por ahora.
Finalmente, regreso a las acciones de «cucaracha» que discutí el mes pasado. Estas son empresas resilientes que pueden sobrevivir a cualquier desastre o estupidez que se les arroje. Las acciones de telecomunicaciones, las tenencias de reaseguros y las acciones de propiedad del Reino Unido se han mantenido bien.
La confianza y la confianza se dañaron el 2 de abril. El proteccionismo comenzó durante Trump 1.0 y no se le quitó la intención de Biden, solo dio un salto hacia adelante bajo Trump 2.0. Sin embargo, las buenas empresas duran mucho más que los gobiernos, y las fuertes a menudo se fortalecen durante las crisis como esta.
Los próximos meses pueden ver rebajas sombrías y el comienzo de una recesión, pero las cucarachas y los campeones regionales lo superarán. Como se señaló en Hamilton, la clave para «reírse frente a las víctimas y la tristeza» es «pensar en el pasado mañana».
Simon Edelsten es administrador de fondos en Goshawk Asset Management
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