En High Street en Hungerford, una histórica ciudad comercial aproximadamente a una hora al oeste de Reading, se encuentra la tienda de sellos y monedas de Nigel Montgomery.
Ha negociado con metales preciosos durante unos 50 años, pero nunca había visto una fiebre del oro como esta: el precio de la onza troy, la unidad utilizada para pesar los metales preciosos que data de la Edad Media, alcanzó un máximo histórico este mes. por encima de $2,400.
«Nunca habíamos visto tanta demanda minorista como la que estamos viendo en este momento», afirma este hombre de 67 años. «He pasado por varios auges del oro y la plata desde la década de 1970; estamos viendo un repunte más sostenido, más fuerte y genuino».
Los inversores han adquirido ganancias de capital libres de impuestos en monedas de oro soberano y Britannia para proteger sus carteras contra la inflación y cualquier escalada del conflicto en Medio Oriente. Tanto es así que Montgomery tiene que reponer sus existencias continuamente.
Este no es el comportamiento del oro. Es más o menos el comportamiento de las criptomonedas.
Pero los orígenes de esta fiebre del oro están a miles de kilómetros de la ciudad de Montgomery –y lejos de los históricos centros comerciales globales de Londres, Zurich y Nueva York– en Beijing y Shanghai.
El Banco Popular de China lideró compras récord de oro por parte de los bancos centrales en 2022 y 2023, comprando colectivamente más de 1.000 toneladas cada año, mientras los mercados emergentes buscaban diversificar sus reservas lejos del dólar estadounidense, que fue utilizado por Washington como arma en las sanciones contra Rusia después de su invasión de Ucrania.
Los inversores minoristas chinos han acumulado oro a medida que otras inversiones, desde propiedades hasta acciones locales, se vuelven amargas. También se han sumado los fondos de cobertura chinos y otros especuladores.
«Este repunte tiene características chinas escritas por todas partes», dice John Reade, estratega jefe de mercado del Consejo Mundial del Oro, un grupo de presión de la industria. «Todo nos lleva a diferentes actores en China».
Mientras los apostadores en Hungerford y en las tiendas Costco de todo Estados Unidos se vuelven locos por el oro, el inversor occidental, en general, se ha mantenido al margen del último repunte del oro. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro han seguido experimentando salidas mensuales, mientras que la demanda de lingotes y monedas ha sido abismal en Alemania, normalmente el tercer mercado más grande del mundo.
Andreas Habluetzel, director ejecutivo de Degussa Goldhandel, el mayor comerciante de oro de Europa, propietario de Sharps Pixley de Londres, dice que la crisis del costo de vida y la persistente inflación están impulsando a los clientes a vender.
“Todos queremos mantener el mismo estilo de vida: enviar a nuestros hijos a buenas escuelas y tener dos automóviles. Cuando hablamos con la gente de ingresos medios, están liquidando porque necesitan dinero”, dice.
Esto crea un dilema para el inversor occidental de salón. El oro ha subido unos 600 dólares por onza troy desde que estalló el conflicto entre Israel y Hamas en octubre, pero los analistas consideran que el asombroso aumento es desproporcionado con respecto a los factores habituales del precio del oro: las tasas reales de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el dólar y los flujos de ETF.
“Este no es el comportamiento del oro. Es más o menos el comportamiento de las criptomonedas”, dice Habluetzel.
Cuando el activo es tan volátil, ¿deberían los inversores confiar en él como activo refugio? Y si el centro de gravedad del mercado se está desplazando hacia un conjunto de inversores en China con un conjunto de preocupaciones fundamentalmente diferentes a las suyas, ¿debería apostar por respaldar el lingote?
Desde una perspectiva táctica, el fuerte aumento del oro podría posicionarlo para una fuerte corrección, habiendo caído ya alrededor de $50 esta semana, lo que lo convierte en un punto de entrada peligroso.
Pero otros argumentan que el oro tiene una cohorte de compradores esperando entre bastidores a que se acumule cualquier caída en el oro, incluidos inversores occidentales de ETF que aún no han participado. Michael Hsueh, analista del Deutsche Bank, afirma que es probable que “cualquier recogida de beneficios por parte de los primeros inversores sea sustituida por inversiones de aquellos que hasta ahora no han participado en la medida”.
Mirando más allá, la pregunta para los inversores es si creen que el sistema monetario global se encuentra en las primeras etapas de una transformación radical. Esa podría ser una nueva era de inflación persistente que erosiona el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias y de competencia entre grandes potencias que aumenta la participación del oro en los activos de reserva a expensas del dólar estadounidense.
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Max Belmont, gestor de cartera de la estrategia Oro de First Eagle Investments, una gestora de activos, dice que el oro está «olfateando» las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de los niveles de deuda global.
La deuda estadounidense aumenta alrededor de 1 billón de dólares cada 100 días aproximadamente con las tasas de interés en sus niveles actuales, mientras que los inversores temen que Europa pueda tener dificultades para gestionar los niveles de deuda si Donald Trump llega a la Casa Blanca y presiona para que aumente el gasto en defensa de la OTAN. El FMI advirtió este mes que Estados Unidos, China, Italia y el Reino Unido “necesitan de manera crítica tomar medidas políticas” sobre la deuda. Ninguno de los candidatos presidenciales estadounidenses muestra muchas señales de querer controlar el gasto.
Nicky Shiels, analista de metales preciosos de MKS Pamp, una refinería y comerciante suiza, dice que los crecientes precios del oro anticipan un «gran cambio de régimen que está atravesando Occidente», desde la erosión del poder adquisitivo del dólar estadounidense, una inflación más alta durante más tiempo y una crisis multipolar. mundo.
Cuando se trata de deuda estadounidense, dice que el mercado está cada vez más convencido de que la Reserva Federal puede recortar las tasas de interés incluso si la inflación aumenta con fuerza para reducir los pagos de intereses que paga el gobierno estadounidense (la Reserva Federal es independiente del Tesoro).
“Esto es todo: dos décadas de flexibilización de la política monetaria llegan a un punto crítico”, afirma.
Por otro lado, los bancos centrales de los mercados emergentes y la riqueza soberana liderada por China, Rusia y Medio Oriente están comprando oro después de que Estados Unidos sancionara miles de millones de dólares de las reservas de Moscú mantenidas en bonos estadounidenses.
«Es el dólar quien está perdiendo utilidad como activo para almacenar excedentes comerciales», dice John Hathaway, socio gerente de Sprott Inc, un administrador de activos canadiense especializado en metales. El oro tradicionalmente ha seguido los tipos reales de los bonos del Tesoro de EE.UU., pero añade que «las políticas de la Reserva Federal tal vez ya no importen a los precios del oro» dado el nuevo club de motivaciones de los compradores.
Y los inversores chinos están siguiendo el ejemplo de las compras de sus propios bancos centrales. «Una enorme cantidad de riqueza privada se va a convertir en oro porque no hay nada más que comprar: las propiedades apestan, las acciones hacen perder dinero, el efectivo en el banco no paga nada y no pueden sacar el dinero del extranjero», dice Adrian Ash , director de investigación de BullionVault, un mercado de oro en línea.
Pero otros dicen que los riesgos geopolíticos, la caída del dólar y las preocupaciones sobre la deuda están exagerados.
“El mundo no es tan riesgoso como [in] 1980”, dice James Steel, analista jefe de metales preciosos de HSBC, cuando el oro alcanzó su récord ajustado a la inflación muy por encima de los 3.000 dólares por onza troy.
Para los inversores minoristas preocupados por haber perdido Aprovechando la ola de precios espumosos del oro, una opción podrían ser las acciones de la minería de oro.
Las valoraciones de los productores de oro del mundo, encabezados por Newmont y Barrick Gold, rara vez han tenido tantos descuentos en los últimos 40 años respecto al precio del oro como lo están ahora, según el administrador de activos Schroders. Esto ha hecho que la valoración colectiva del sector minero de oro, de aproximadamente 300.000 millones de dólares, no sea mayor que la de Home Depot, el minorista estadounidense de bricolaje.
La teoría es que los elevados precios del oro se traducirán en márgenes más altos cuando los productores de oro informen sus ganancias, lo que disparará los precios de las acciones.
“Es una relación riesgo-recompensa diferente. Si los precios del oro se duplican, entonces debería obtener un aumento mayor en su margen”, dice Robert Crayfourd, que gestiona el fondo Golden Prospect Precious Metals en CQS, una gestora de activos.
Jim Luke, gestor de fondos de Schroders, escribió en una nota reciente que el «pésimo sentimiento occidental» respecto del oro y el deficiente desempeño operativo de las principales empresas del sector estaban detrás de las bajas valoraciones.
«No es una exageración decir que el sector podría recuperarse un 50 por ciento y seguir pareciendo barato», afirma.
Las acciones de la minería de oro enfrentan desafíos estructurales debido a sus credenciales ESG, ya que desempeñan un papel pequeño en la transición energética, el aumento del riesgo político en los países en desarrollo con problemas de liquidez, desde Mali hasta México, y la disminución de las reservas.
Más preocupante, sin embargo, es que este repunte del oro ha sido impulsado por el banco central chino, inversores minoristas, administradores de activos y fondos para quienes las acciones de la minería de oro occidental tienen poco atractivo.
Los inversores se han visto disuadidos por la incapacidad del sector para controlar la inflación de costos de insumos vitales como combustible, explosivos y cianuro en los últimos años y el gasto excesivo durante auges anteriores. Los administradores de fondos quieren ver pruebas de que los márgenes aumentarán.
«Han sido necesarios siete años para obtener un rendimiento del 100 por ciento del oro cuando se puede lograr eso en bitcoin en un año».
John McCluskey, director ejecutivo de Alamos Gold, un productor de oro canadiense de tamaño mediano, dice que la carrera liderada por la tecnología en los mercados de valores, con el Dow Jones superando los 38.000, hace que sea difícil predecir cuándo los productores de oro echarán un vistazo.
“’La fiesta va a todo trapo. Creo que iré a casa para comprobar que el gas esté encendido. No vas a hacer eso ahora. «Me mantendré firme y lo pondré en estos fondos de oro que no han tenido un buen desempeño durante 10 años», eso no se hace”, dice. Pero añade: «Cuando vean los márgenes, comprarán esas acciones».
Jason Todt se autodenomina uno de la nueva generación de “bichos del oro retirados” que están de fiesta mucho.
Después de la crisis financiera mundial, el gerente de un concesionario de automóviles en Missouri gastó 100.000 dólares de la venta de una propiedad en oro. Si el hombre de 47 años hubiera conservado todos sus lingotes hasta ahora, valdría 120.000 dólares. En cambio, Todt ganó 1,5 millones de dólares vendiendo 65.000 dólares de su tesoro de oro en 2017 para comprar bitcoins y otros activos, lo que le permitió jubilarse a principios de 2020, conocer a su esposa ucraniana y viajar por el mundo en un velero.
«Han sido necesarios siete años para obtener un rendimiento del 100 por ciento del oro cuando se puede lograr eso en bitcoin en un año», dice.
Jason Todt y su esposa Evgenia Grydnieva en su velero, amarrado en Gulfport, Mississippi © Bryan Tarnowski/FT
La situación de Todt pone de relieve la atracción que ejercen muchos inversores sobre los mega-rendimientos potenciales a través de las criptomonedas, la inteligencia artificial y las acciones tecnológicas sobre la búsqueda de la preservación de la riqueza.
Laith Khalaf, jefe de análisis de inversiones de AJ Bell, advierte que incluso para aquellos que intentan aferrarse a su riqueza, el oro a menudo no cumple con su reputación de “refugio seguro” porque es volátil y cotiza lateralmente o a la baja durante largos períodos de tiempo.
«No debería ser una gran parte de su cartera», dice. «No más del 5 por ciento».
Pero los ricos del mundo parecen no estar de acuerdo. Los fondos, las oficinas familiares y los administradores de activos estadounidenses están aumentando la asignación de oro dentro de sus carteras del 5 al 7 por ciento, del 5 al 7 por ciento, dice Habluetzel de Degussa.
Esto se sustenta en la capacidad a largo plazo del oro para preservar la riqueza, si se compra en el momento adecuado. Desde 1970, cuando el presidente estadounidense Richard Nixon separó el dólar del oro, los lingotes han producido un rendimiento promedio de poco menos del 8 por ciento anual, dice Peter Clark, un administrador de fondos jubilado.
Para Montgomery en Hungerford, el oro es una póliza de seguro imprescindible para que los inversores se protejan contra el fin de la manía de las acciones y las criptomonedas.
«Si tuviéramos paz mundial y una economía más estable, el oro se mantendría estable o bajaría», afirma. “Pero el mundo no es un lugar estable. La gente ha tenido una racha realmente buena en los mercados de valores y los precios de las propiedades han seguido subiendo. ¿Lo que queda? Es oro”.
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