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Uno de los grandes gastos para el gobierno del Reino Unido este año ha sido cuánto ha tenido que desembolsar a los propietarios de su deuda vinculada a la inflación.
En la Declaración de Otoño de esta semana, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria predijo que el Reino Unido tendría que gastar £64 mil millones adicionales en deuda pública indexada además de sus pronósticos de marzo durante los próximos cuatro años, en virtud de la tasa de inflación persistentemente alta del Reino Unido. .
Dado que los pagos extraordinarios por estos productos a prueba de inflación continuarán, ¿deberían los inversionistas privados comprarlos? ¿Y cómo se comparan los llamados “linkers” con las primerizas convencionales?
¿Qué hay disponible?
El Reino Unido tiene actualmente en emisión 62 bonos estatales convencionales y 33 bonos indexados, según el sitio web de la Oficina de Gestión de Deuda, y estos últimos representan aproximadamente una cuarta parte del valor de la deuda del Reino Unido.
Ambos tipos cotizan en la Bolsa de Valores de Londres. Por lo general, pagan cupones semestralmente y se pueden comprar en las plataformas de inversión «hágalo usted mismo» más grandes del Reino Unido, algunas de las cuales, incluidas AJ Bell e Interactive Investor, solo facilitan las compras de bonos indexados por teléfono.
Myron Jobson, activista de finanzas personales de Interactive Investor, dijo que menos del 5 por ciento de las compras de bonos en la plataforma este año han sido para las versiones indexadas.
«El elemento ajustado a la inflación de los bonos indexados podría tener un impacto significativo en los rendimientos, razón por la cual los inversores minoristas suelen preferir la certeza de mantener un gilt convencional hasta su vencimiento», dijo.
Hargreaves Lansdown, la plataforma de inversión más grande del Reino Unido, dijo que sus ventas de títulos públicos convencionales se habían multiplicado por más de seis en los últimos 12 meses, en comparación con un aumento del 72 por ciento para los títulos públicos indexados.
¿Cuál es la diferencia entre primerizas estándar y enlazadores?
Los gilts convencionales se canjean a £100 y sus rendimientos estarán determinados por el precio pagado por el bono, así como por los cupones pagados, que se fijan y se indican en el título del gilt. Si el precio del gilt es inferior a £100 cuando lo compre, recibirá una ganancia al vencimiento.
En el caso de los gilts indexados, tanto los pagos de cupones como los pagos de principal se ajustan en línea con el índice de precios minoristas (pasando al índice de precios al consumo a partir de 2030). La mayoría de los gilts indexados vinculan los pagos a la inflación con un retraso de tres meses, y unos pocos emitidos antes de 2005 están sujetos a un retraso de ocho meses.
El rendimiento de los bonos indexados muestra qué rendimiento se obtendrá por encima de la inflación. Por ejemplo, el bono indexado que vence en agosto de 2028 tiene un rendimiento del 0,45 por ciento, lo que significa que los rendimientos serán un 0,45 por ciento superiores al índice de precios minoristas, que fue del 6,1 por ciento para el año hasta octubre, durante los próximos cinco años. . Los bonos convencionales a cinco años rinden actualmente un 4,24 por ciento.
¿Cuál ofrecerá mejores rendimientos?
Depende de si la inflación resulta ser mayor o menor que las expectativas del mercado.
Se pueden calcular cuáles son las expectativas del mercado para la inflación restando el rendimiento de los bonos indexados del rendimiento de un bono convencional, lo que se conoce como “tasa de equilibrio”, aunque es complicado para los bonos que vencen después de 2030, debido a a la transición del índice de inflación.
La tasa de equilibrio a cinco años del Reino Unido (la expectativa de RPI promedio durante los próximos cinco años) es actualmente del 3,8 por ciento. Entonces, si la inflación es más alta durante ese período, los bonos indexados generarían mejores rendimientos; si fuera más bajo, habría estado mejor con primerizas convencionales.
Si vende el bono antes de su vencimiento, su precio dependerá de las condiciones del mercado en ese momento.
“Los bonos del Estado indexados sólo son adecuados para inversores experimentados”, dijo Laith Khalaf, jefe de análisis de inversiones de AJ Bell. «Ellos son complicados. Los datos no están muy extendidos y es un mercado muy dominado por compradores institucionales que no son sensibles a los precios”.
¿Cómo funciona el tratamiento fiscal?
Puede haber ventajas fiscales para los compradores de bonos del Estado tanto indexados como convencionales.
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A menos que tenga el gilt dentro de un envoltorio fiscal, cualquier pago de cupón estará sujeto al impuesto sobre la renta, mientras que la diferencia entre el precio del bono cuando lo compre y cuando lo venda (o cuando venza) está libre del impuesto sobre las ganancias de capital.
Esta es la razón por la que los bonos estatales convencionales a corto plazo con tasas de cupón bajas han sido tan populares este año entre los inversores ricos como alternativa al efectivo: la mayoría de los rendimientos se pueden pagar libres de impuestos.
Khalaf dijo que no está claro, sin embargo, si los linkers o los gilts convencionales resultarían más eficientes desde el punto de vista fiscal, ya que dependerá de los términos de un bono individual, el precio pagado y el nivel del cupón.