Sao Paulo — Después de un largo invierno para las OPI de startups latinoamericanas, las perspectivas para 2025 parecen más favorables para las empresas de tecnología que salen a bolsa, según Hernán Kazah, cofundador de Kaszek, la firma de capital de riesgo más grande de la región.
En una entrevista con Bloomberg Línea, el experimentado inversor argumentó que el entorno para nuevas OPI ha mejorado debido a los recortes de tipos de interés en Estados Unidos, aunque se produzcan a un ritmo más lento de lo esperado originalmente. La perspectiva de una administración de Donald Trump más favorable a las empresas también fomentará nuevas cotizaciones, añade.
“El mercado está cambiando y ha mejorado con los recortes de tipos de interés en Estados Unidos. Han sido más lentos de lo que esperábamos hace un año, pero está sucediendo. Esto ayuda, junto con signos de mayor estabilidad, como una actitud estadounidense más clara [business] política”, dijo Kazah.
Kazah cofundó Kaszek en 2011 junto a Nicolas Szekasy, ambos cofundadores de MercadoLibre con Marcos Galperin. «También está claro que será un gobierno más favorable a las empresas y a las fusiones y adquisiciones».
Según Kazah, si bien el gran cambio en los mercados de capitales debería consolidarse en 2026, el cambio de tendencia se notará a finales de 2025. “En nuestro caso, en América Latina, una nueva clase tendrá posibilidades de cotizar en bolsa a finales de 2025. de 2025, y esto será aún más fuerte en 2026”, afirmó.
La firma de capital de riesgo tiene una cartera de 130 inversiones, incluidas startups brasileñas como QuintoAndar, Wellhub (antes Gympass) y Creditas, la chilena NotCo y la mexicana Kavak.
Algunos están “listos” para salir a bolsa y han estado esperando durante años una ventana de mercado favorable para cotizar, mientras que otros en la cartera han tenido que reinventarse para enfrentar los últimos dos años de crédito más escaso en medio de la volatilidad de las tasas de interés.
Según Kazah, la atención se centra en salir a bolsa en Estados Unidos, siguiendo el camino recorrido por empresas como Nubank (NU) y MercadoLibre (MELI). Kaszek invirtió capital en estas empresas cuando todavía eran privadas, mientras que ahora cotizan en la Bolsa de Nueva York y en el Nasdaq, respectivamente.
Kaszek ha recaudado alrededor de 3 mil millones de dólares a través de nueve vehículos de inversión en poco más de una década. Históricamente, las startups brasileñas han sido el destino de alrededor del 60% de las inversiones.
Canal de salida a bolsa
Con altas tasas de interés y muchas incertidumbres sobre la dirección de la política monetaria, en los últimos dos años se ha formado una larga cola de startups latinoamericanas esperando una ventana de IPO (Oferta Pública Inicial) o fusiones y adquisiciones (M&A), las dos salidas más comunes. para proporcionar liquidez a los fondos y devolver dinero a los inversores.
Según datos de CB Insights, actualmente existen 1.249 unicornios a nivel global, así como nuevas empresas tecnológicas con valoraciones iguales o superiores a los 1.000 millones de dólares. Eso implica que es probable que un grupo más maduro avance hacia los mercados públicos. CB Insights estima que 110 de ellos tienen una alta probabilidad de cotizar en bolsas y 25 de fusiones y adquisiciones.
Estas cifras proporcionan una indicación del tamaño del capital reprimido, que ha dificultado la reactivación del propio mercado de capital de riesgo.
Los fondos utilizan capital de terceros (inversores institucionales, también llamados socios comanditarios o LP) que buscan rentabilidad sobre los recursos utilizados. Dependiendo de la trayectoria de los gestores, estos reinvierten sus beneficios en busca de nuevas oportunidades.
El año pasado, pese a las dificultades de liquidez del mercado, el gestor de fondos argentino afirmó que Kaszek devolvió recursos a los inversores, movimiento que espera repetir a lo largo de 2025.
Los principales retornos provinieron de la venta de participaciones en la startup Contabilizei al fondo de capital privado Warburg Pincus -que desembolsó 125 millones de dólares y se convirtió en el principal accionista del negocio- y de la distribución de capital a través de la venta de una fracción de participaciones en MercadoLibre y Nubank.
Centrarse en infraestructura y fintechs B2B
Según Kazah, el año 2024 también fue positivo en el aspecto de las inversiones, con inversiones en unas 15 nuevas empresas de Kaszek.
La firma lideró rondas de inversión en empresas como Zig, en una extensión de una ronda Serie B de R$ 155 millones; la fintech Kanastra, con R$ 100 millones recaudados; BrandLovrs, con R$ 35 millones; y Pomelo argentino, con 40 millones de dólares.
Las inversiones marcaron el cierre de los fondos Kaszek Ventures V y Kaszek Ventures Opportunity II. Ambos vehículos todavía tienen recursos, pero sólo para seguimientos.
A partir de este año, la firma que realiza inversiones comienza con recursos de fondos recaudados en 2023, que suman alrededor de mil millones de dólares. Estos incluyen 540 millones de dólares para inversiones en etapa inicial en Kaszek Ventures VI y 435 millones de dólares para empresas en etapa avanzada en Kaszek Ventures Opportunity II.
“Siempre tratamos de mantener la mente abierta para reaccionar ante los emprendedores, ya que son ellos quienes están en el campo de batalla buscando nuevas grandes oportunidades. Eso sí, somos bastante optimistas con las fintechs, pero en el ámbito B2B, y también en infraestructuras”, afirmó.
La mitad del capital debería invertirse en nuevas empresas en Brasil, el principal mercado de Kaszek. Otro 25% en México, y el resto dividido entre otros países de la región.
“México tardó en despegar, pero finalmente sucedió. Ahora tiene un ecosistema empresarial muy rico”, afirmó el experimentado inversor.
Argentina, el país de origen de los fundadores de Kaszek, también es objeto de una estrecha vigilancia. “Se están tomando las decisiones correctas, pero el mercado sigue siendo frágil. “Necesitamos más continuidad en este camino para que vuelva a ser interesante”, dijo en referencia indirecta a la evolución de la economía y el entorno empresarial bajo el gobierno de Javier Milei.
La tesis defendida por Kazah -y también por otros directivos- es que tras las transformaciones en la relación entre los bancos digitales y los usuarios finales, es hora de mejorar la relación entre instituciones, B2B. Y también para perfeccionar tecnologías que permanecen “ocultas” -como los backoffices de operaciones- para mejorar el tráfico de información y reducir las fricciones y los costos comerciales.
Las inversiones en tecnología climática también están en el radar de la firma, que tiene en su cartera Mombak, una startup que desarrolla proyectos de reforestación biodiversa en el Amazonas.
«La única manera de solucionar este problema es con tecnología, no con reducción del consumo», afirmó, en referencia a lo que se ha convertido en una especie de mantra en los últimos años.
