Un frente unido entre los funcionarios de la Reserva Federal está en peligro de fragmentarse a medida que surgen divisiones más agudas entre los formuladores de políticas sobre la fuerza con la que apretar la economía para hacer frente a la inflación, advirtieron los economistas.
Mientras el banco central de EE. UU. se prepara para reducir el ritmo de aumento de las tasas de interés el próximo mes después de una de las campañas de ajuste más agresivas de los últimos tiempos, lidia con desacuerdos sobre cuánta más restricción se necesitará y hasta qué punto la economía debe sufrir. .
“Es un grupo al que le gusta el consenso si pueden alcanzarlo, pero es posible que no puedan”, dijo Bill English, exdirector de la división de asuntos monetarios de la Fed. “El problema fundamental es que va a estar mucho menos claro lo que necesitan y quieren hacer con la política”.
El miércoles, los observadores de la Fed buscarán más orientación del presidente Jay Powell en los comentarios que se realizarán en la Institución Brookings en el contexto de mercados financieros vacilantes que han tenido problemas para interpretar las señales de política del banco central.
Las minutas de la última reunión de política monetaria de la Fed en noviembre sugieren que algunos funcionarios se sintieron cómodos con los datos que apuntan a una leve disminución de la inflación, mientras que otra cohorte aún parece desconfiar de una mayor presión al alza de los precios, especialmente derivada del mercado laboral históricamente ajustado.
Andrew Hollenhorst, economista jefe para EE. UU. de Citi, dijo que las minutas mostraban que los funcionarios ya no estaban de acuerdo unánimemente en que el riesgo de hacer muy poco superaba el riesgo de hacer demasiado, y algunos dijeron que el efecto acumulativo del endurecimiento de la Fed podría «superar lo que se requería». para controlar la inflación.
“Va a ser una experiencia muy diferente analizar la Fed y escuchar sus pronunciamientos públicos porque tendrás esta división”, dijo.
A principios de este año, las decisiones sobre la formulación de políticas eran más claras. Cuando se hizo evidente que la inflación se estaba arraigando cada vez más en la economía, la Fed decidió casi unánimemente desechar su enfoque más cauteloso de aumentar las tasas de interés y siguió adelante con cuatro aumentos consecutivos de tasas de 0,75 puntos porcentuales.
El más reciente de estos aumentos, implementado en noviembre, elevó la tasa de fondos federales a un nuevo rango objetivo de 3.75 por ciento a 4 por ciento, un nivel que los funcionarios creen que es lo suficientemente alto como para comenzar a restringir la demanda de los consumidores.
Sin embargo, la Fed ahora ha llegado a un punto de inflexión complicado en el que debe decidir hasta qué punto debe comenzar a quitar el pie del freno, en medio de señales de que las empresas y los consumidores están comenzando a tambalearse bajo el peso del rápido aumento de los costos de endeudamiento.
Si bien los funcionarios respaldan ampliamente un aumento de la tasa de medio punto en diciembre, Mary Daly, de la Reserva Federal de San Francisco, ha admitido que los próximos meses implicarán una fase «mucho más difícil» de formulación de políticas.
“La difusión de la opinión se amplía en los puntos de inflexión. Algunas personas están más ansiosas por saltar [them] como evidencia de algo sostenible que otros”, dijo Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics.
“Por el momento, creo que no es más que un deshilachado en los bordes, pero esperaría que en los próximos meses los desacuerdos probablemente se generalicen”, agregó.
En la raíz de estas divisiones hay un debate latente sobre la trayectoria de la inflación. Los precios de las materias primas y los costos de la vivienda ya se han desplomado desde sus picos, mientras que los precios de los bienes han comenzado a disminuir, pero los vinculados a los sectores de servicios siguen siendo obstinadamente altos.
Los márgenes minoristas también han disminuido a medida que las empresas reducen los precios de los productos para eliminar el exceso de inventario, un proceso que, según la vicepresidenta Lael Brainard, podría ayudar «significativamente» a reducir las presiones inflacionarias. Mientras tanto, el crecimiento de los salarios, aunque supera con creces el objetivo del 2% de la Fed, ha comenzado a disminuir, según algunas métricas.
Entre los funcionarios más expresivos que advirtieron contra las ilusiones sobre la inflación se encuentran Loretta Mester de la Fed de Cleveland y el gobernador Christopher Waller, quienes argumentaron que el banco central necesita ver evidencia mucho más sólida de que las presiones de los precios están disminuyendo para asegurarse de que la inflación está bajo control.
Ellos, junto con James Bullard de St Louis y Neel Kashkari de Minneapolis, han dicho que la Fed aún no está cerca de detener sus aumentos de tasas.
Si bien Brainard también ha dicho que la Fed tiene más trabajo por delante, fue una de las primeras defensoras de la desaceleración del ritmo de las subidas de tipos y ha advertido constantemente sobre los efectos de contagio internacionales de la campaña de endurecimiento del banco central.
Susan Collins, presidenta de la Reserva Federal de Boston, se hizo eco de este sentimiento a principios de este mes y dijo: “A medida que las tasas suben, aumentan las preocupaciones de que podríamos subir demasiado”.
Lo que complica la evaluación de la economía por parte de los funcionarios es el hecho de que los aumentos de las tasas impactan a diferentes sectores en diferentes magnitudes en diferentes momentos. Las interrupciones de la pandemia de coronavirus y la guerra en Ucrania han dañado la «fe» en sus propios pronósticos de inflación, dijo Ray Farris, economista jefe de Credit Suisse.
Eso ha llevado a depender de datos retrospectivos a medida que los funcionarios intentan decidir cuán restrictivos deben ser y cuánto tiempo deben mantener las tasas en un nivel determinado, agregó.
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La mayoría de los economistas creen que la tasa de fondos deberá superar el 5 por ciento el próximo año para que el banco central de EE. UU. enfríe lo suficiente la economía, y muchos también pronostican una recesión leve. A pesar de las protestas de los funcionarios, incluido John Williams en la Fed de Nueva York esta semana, los comerciantes en los mercados de futuros de fondos federales aún dicen que el banco central reducirá las tasas en la segunda mitad del próximo año.
Dado que es probable que los datos se mezclen aún más en los próximos meses, English, que ahora está en la Universidad de Yale, espera al menos una «discrepancia o dos» sobre futuras decisiones de tasas a medida que se profundizan las diferencias entre los funcionarios de la Fed.
“Cuando hay mucha comunicación de muchos participantes del comité diferentes, siempre existe el riesgo de que tengas un problema de cacofonía”, dijo. “Por otro lado, si existe una incertidumbre genuina y un desacuerdo genuino entre los participantes, probablemente sea útil que el público lo sepa”.