Gold se desliza a medida que lo inimaginable se vuelve imaginable

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Otra semana, otro récord más alto para el precio del oro. CUUE CELEBRACIÓN WILD ENTRESS GOLDBUGS, Y ESPECIFICACIÓN DEL CONTRÉS de todos los demás sobre la razón de la explosión de la demanda del metal precioso.

La agitación geopolítica es una explicación obvia. Las preocupaciones de inflación en medio de los dramas arancelarios locos son otro. Sin embargo, hay un tercer problema, menos notado, burbujeando también: algunos contemporáneos de fondos de cobertura de Scott Bessent, el Secretario del Tesoro de Hedgie convertido en Estados Unidos, especulan sobre una revaluación de las existencias de oro de Estados Unidos.

Actualmente se valoran en solo $ 42 por onza en cuentas nacionales. Pero los observadores conocedores consideran que si estos estuvieran marcados a los valores actuales, $ 2,800 por onza, esto podría inyectar $ 800 mil millones en la cuenta general del Tesoro, a través de un acuerdo de recompra. Eso podría reducir la necesidad de emitir tantos bonos del Tesoro este año.

Esta semana, tal charla se intensificó después de que Bessent se comprometió a «monetizar el lado de los activos del balance general de los Estados Unidos», en otras palabras, para centrarse tanto en los activos como los pasivos, al tiempo que prometió reducir los rendimientos del Tesoro a 10 años.

“Re-marcando. . . Al valor de mercado actual delegaría mecánicamente el balance general de los Estados Unidos ”, dice David Teeters, de su escuela de negocios, quien señala que si los precios del oro siguen aumentando, esta posible bendición aumenta. O como Larry McDonald, un analista libertario, señala: “Es hora de ser creativo. . . Balance general del tío Sam «.

¿Esto sucederá alguna vez? No sé. Tampoco, sospecho, lo hace Bessent, ya que es el siempre capricho de Donald Trump quien establece la política. Pero el hecho de que esta especulación salvaje sea girar subraya tres puntos clave.

Primero: los inversores saben que Bessent tiene un incentivo para ser creativo, dado el agujero fiscal aterrador. Los republicanos de la Cámara de Representantes están considerando un proyecto de ley masivo de impuestos y gastos que agregaría «hasta $ 5.5tn de aumentos de déficit primario neto» y «aumentar los costos de intereses en aproximadamente $ 1.3TN durante la próxima década» según el comité de un presupuesto fiscal responsable. Eso podría generar alarma del mercado de bonos esta primavera, si no una revuelta del Congreso de los nacionalistas populistas. Y ese agujero no se puede conectar simplemente rompiendo una pequeña agencia como USAID (un movimiento grotesco) o dejando que Elon Musk detenga los pagos federales (también escandalosos). «Si bien existen posibles ahorros de costos, la única forma de crear responsabilidad fiscal es con aumentos de impuestos sustanciales», argumenta Robert Rubin, ex secretario del Tesoro.

En segundo lugar, Bessent necesita trucos monetarios, así como los fiscales. Como JD Vance, el vicepresidente, dijo al Congreso el año pasado, la camarilla de Trump considera que el dólar está sobrevaluado, en la medida en que está vaciando la base industrial del país. Atribuyen eso a su estado de moneda de reserva.

Pero si bien preferirían una moneda más débil, Trump también quiere retener que el dominio mundial en dólares y el propio Bessent saben que los aranceles probablemente fortalecerán su valor.

Eso hace que su política parezca extrañamente contradictoria. Pero algunos comentaristas del mercado, como Luke Gromen, piensan que la contradicción podría resolverse si el Tesoro toleraba o habilitara el oro para seguir surgiendo contra el dólar. «Es probable que el oro sea un pivote clave [for] El nuevo sistema que la administración Trump claramente está tratando de diseñar ”, dice.

Muchos economistas convencionales estarían en desacuerdo, pero eso solo ilustra el tercer punto clave: el reino de la posible formulación de políticas, la llamada ventana Overton, ahora se está ampliando. Para comprender esto, mire un denso memorando de inversores escrito el año pasado por Stephen Miran, quien dirige el Consejo de Asesores Económicos de Trump, que es la explicación más reflexiva de la economía financiera de Trump que he visto (que hace eco de ideas en gran medida respaldadas por Bessent, entre otros) .

Miran argumenta que los inversores deben esperar que los aranceles se usen inicialmente como una táctica de negociación dramática (como lo fueron esta semana). Más tarde se implementarán como un medio a largo plazo para aumentar los ingresos y demarcar a los aliados geopolíticos. También sostiene que el estado de reserva del dólar y el dominio militar estadounidense están tan estrechamente entrelazados que la Casa Blanca podría obligar a los países que disfrutan del paraguas de seguridad de los Estados Unidos para financiar su déficit comprando bonos del tesoro muy longitudes.

Más sorprendentemente, Miran predice que, si bien los aranceles inicialmente fortalecerán el dólar, el Back Green eventualmente debería caer, incluso si la Casa Blanca defiende su estado de moneda de reserva. ¿Cómo? Él describe varias tácticas que podrían usarse, incluida la cooperación «voluntaria» de la Reserva Federal y un acuerdo de devaluación de dólares multilaterales.

Tales ideas pueden parecer locas. Y Miran reconoce que la política «camino» para implementar tácticas como estas «sin consecuencias adversas materiales» es «estrecho». Bastante. «Si comienzan a jugar juegos con un dólar debilitante, eso es muy arriesgado», dice Rubin. Pero lo que muestra el memorando de Miran es que las ideas una vez no imaginables ahora se están volviendo completamente imaginables. Y no solo la amenaza de Trump de invadir Groenlandia.

Por lo tanto, no es sorprendente que el oro esté superando a Bitcoin en este momento; Ni que los comerciantes están volando bares de oro desde las bóvedas de Londres a Nueva York. Bienvenido a un mundo financiero de Alicia en la Wonderland donde comprar lingotes parece casi cuerdo.

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