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Buen día. En un momento de tanta incertidumbre del mercado, cada lanzamiento de Big Data se siente mucho más grande. Pero los números de IPC de hoy en día pueden ser lo real. Los inversores están luchando con lo que parece ralentizar el crecimiento, y las encuestas de consumidores y comerciales muestran que los estadounidenses están preocupados por precios más altos. Si el CPI sale de moda hoy, el mercado puede comprar en el peor de los casos: Stafflation. Estén atentos para lo que podría ser otro día de caos del mercado. Y envíeme un correo electrónico: [email protected].
El dolor continúa
Si el mercado tenía alguna esperanza de una «Put de Trump», el presidente puede haberlo extinguido ayer. Las cosas parecían relativamente tranquilas el martes por la mañana después de la derrota del mercado del lunes: los mercados de futuros presagiaron una recogida y el caos no se extendió a otros países. El mercado abrió en un alza.
La calma no duró. Alrededor del mediodía, Donald Trump dijo que Estados Unidos duplicaría los aranceles del 25 por ciento sobre el acero y el aluminio para los metales que provienen de Canadá, y el mercado reanudó rápidamente su diapositiva. Un par de horas más tarde, Ucrania dijo que estaría de acuerdo para un alto el fuego de los EE. UU., Inspirando cierta confianza en las tácticas del presidente. Las acciones subieron de nuevo.
Después de todos los altibajos, hubo una venta final final hacia el final de la negociación, y el S&P 500 terminó el día un 0,8 por ciento.
La montaña rusa de ayer solo se suma a lo que muchos analistas nos dijeron que era la causa clave de la venta de lunes: la incertidumbre arancelaria. Aquí está Mike Reynolds, vicepresidente de estrategia de inversión en Glenmede:
Desde nuestra perspectiva, los movimientos en el mercado reflejan la incertidumbre en torno a los aranceles, no solo los detalles de lo que ya se ha propuesto, sino también el hecho de que los mercados se están condicionando a una realidad donde los nuevos aranceles pueden aparecer en cualquier momento. Ahora parece que hay una nueva tarifa cada semana.
La incertidumbre arancelaria no es lo mismo que la debilidad económica: los datos económicos han estado bien y, como señaló Ed Al-Hussainy en Columbia Threadneedle, todavía podría haber una captura de crecimiento a finales de este año como se cristalizan las políticas de estímulos fiscales y tarifas. A los inversores y a las empresas no les gusta la incertidumbre política en sí misma. Para las empresas, hace que sea difícil contratar, invertir y operar. Para los inversores, después de años de grandes rendimientos y altos valoraciones, inspira una carrera para la salida, para proteger sus ganancias.
Sin embargo, para algunos participantes del mercado, el camino en el que nos dirigimos a los aranceles y al punto de otoño del lunes a algo más que incertidumbre del mercado: indican temores de una desaceleración económica. De una nota reciente de Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, que degradó su pronóstico de crecimiento de los Estados Unidos el lunes:
El motivo de [our GDP] La degradación es que nuestros supuestos de política comercial se han vuelto considerablemente más adversas y la administración está gestionando las expectativas hacia la debilidad económica a corto plazo inducida por la tarifa. . . Si bien el presidente Trump terminó suavizando el arancel del 25 por ciento sobre Canadá y México poco después de la implementación, esperamos que los próximos meses traigan una tarifa de bienes críticos, un arancel automático global y un arancel ‘recíproco’.
El S&P 500 ahora ha arrojado todas sus ganancias desde el período previo a las elecciones y más. ¿Hemos visto una corrección, o potencialmente una ligera corrección de corrección, debido a la incertidumbre arancelaria? ¿El desenrollado de un comercio de excepcionalismo estadounidense superpoblado? ¿O el comienzo de una verdadera desaceleración económica, o tal vez, la estanflación, y con ella una carrera de oso más larga?
La teoría de la desaceleración parece una mejor apuesta. Pequeños gorros económicamente sensibles han tenido pérdidas importantes. Los mercados de renta variable en Europa y Asia también cayeron ayer en un vuelo mundial a la seguridad, pero ninguno cayó casi tan duro como los Estados Unidos el lunes. Y los inversores estadounidenses no se apresuraron a comprar el chapuzón al final del día el martes.
Además, el lunes, los diferenciales entre los bonos corporativos de grado inversor, los bonos de alto rendimiento y los bonos del Tesoro saltaron, después de aumentar durante unas pocas semanas. Según Robert Tipp, Jefe de Bonos Globales en PGIM, los propietarios crecientes son en parte un reflejo de las preocupaciones sobre la economía, ya que los comentarios recientes del presidente hacen que parezca que podría no estar «enfocado unidireccional en mejorar la economía y proteger las empresas estadounidenses».
Los movimientos de capital de ayer, sin embargo, no encajaron perfectamente en ese tema, lo que sugiere que el mercado todavía no está totalmente convencido de que se viene una desaceleración. Mientras todo el mercado cayó, los defensivos cayeron más. Y los mayores perdedores del lunes, Infotech y el consumo discrecional, cayeron menos. Esto hace que parezca que los inversores están corrigiendo para la venta de lunes Wild Selling, solo un poco:
Es posible, entonces, que este no sea el comienzo de un mercado bajista, y es solo un caso de inversores que ajustan las carteras a un mundo incierto. Los movimientos en el mercado del Tesoro fueron en su mayoría apagados; Ayer vimos un pequeño aumento en los rendimientos, después de un pequeño toque el día anterior. Eso sugiere que los inversores dejaron los bonos del Tesoro, en lugar de correr a ellos por seguridad, el martes. Pero, según Brij Khurana en Wellington Management, es posible que no queramos leer demasiado en los movimientos del Tesoro en este momento:
El mercado de bonos está algo al margen antes de [Wednesday’s] CPI, que consideraría uno de los más importantes en años considerando la debilidad de la equidad. Si obtenemos una impresión de núcleo alto, el mercado tendrá que lidiar con una Fed que no aliviará agresivamente en un ciclo económico de desaceleración. Que es una reminiscencia del [bad] Experiencia de mercado 2018.
No tendremos más claridad sobre si esto es una corrección, una desaceleración o peor hasta que obtengamos más datos económicos. Pero ciertamente estamos preparados para unas semanas interesantes. Ahora que parece que no hay Trump, podemos obtener aún más choques y sorpresas arancelarias. Y los mercados ciertamente se están preparando para ello; Los futuros de VIX sugieren «alta volatilidad por un tiempo», dice Russell Rhoads en la Universidad de Indiana.
Mientras esperamos más datos, es mejor liderar con lógica, en lugar de emoción. Todavía hay muchas preguntas sin respuesta sobre los aranceles y la fortaleza de la economía estadounidense. El pánico no debe gobernar el día. Pero, con Stafflation en la mesa, podría hacerlo.
Corrección de la carta de ayer
En la nota de ayer, escribimos por error que los precios del Tesoro a 10 años aumentaron en 10 puntos básicos. Debería haber dicho que los rendimientos del Tesoro cayeron en 10 puntos básicos. Nuestras disculpas.
Una buena lectura
Minerales críticos.
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