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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los financieros italianos rara vez optan por un plan simple en el que lo haría uno complicado. Eso se muestra en una acumulación de cinco vías tomando forma entre las bancos y las aseguradoras del país. Es una lucha de poder que ofrece migas a los accionistas regulares de las empresas.
El enredo se ve así. El gran prestamista Unicredit ha ofertado por Banca Popolare di Milano, descarrilando una fusión potencial entre BPM y el prestamista toscano Monte Dei Paschi di Siena. Ese banco, a su vez, lanzó una oferta hostil por Mediobanca, cuyo activo clave es una participación del 13 por ciento en la aseguradora Generali. Y en un fin de semana Colpo di Scena, Unicredit dio a conocer una participación del 4 por ciento en Generali.
Todo esto puede sonar confuso. Sin embargo, se deriva de dos desafíos estratégicos de larga data, y no especialmente complejos, en el panorama financiero de Italia.
El primero es que su sistema bancario permanece fragmentado, con dos grupos más grandes, Intesa y Unicredit, y varios bancos más pequeños que deberán consolidarse. El segundo es que Generali, uno de los activos de premios del país, no ha participado en la consolidación y la escala perdida en relación con sus rivales. Los detractores argumentan que la influencia de Mediobanca lo ha retrasado.
Ambos problemas han necesitado durante mucho tiempo traer a la mesa. El problema es que parece que el espagueti está en el menú.
En términos de consolidación bancaria, las combinaciones potenciales que se ofrecen ayudan, pero solo en parte. Si bien la oferta de UniCredit por BPM tiene sinergias potenciales obvias, Monte Dei Paschi y Mediobanca son menos una combinación natural. Existe una superposición comercial limitada y el prestamista toscano se basa en parte en un uso más rápido de los activos de impuestos diferidos para crear valor.
Mientras tanto, en Generali, el escenario se ha establecido para una lucha por el control que es probable que desciendan a una pelea, en lugar de una oferta con una prima de control satisfactoria.
Gran parte del frenesí ha sido provocado por el magnate italiano Francesco Gaetano Caltagirone y Delfin, la compañía tenedora de la familia Del Vecchio, que en el pasado intentó y no pudo instalar sus propios candidatos en Generali.
Cuando los accionistas de la aseguradora elijan una nueva junta el próximo mayo, los dos tendrán tanques en el césped de todos. Juntos poseen una participación directa del 17 por ciento en Generali. Junto con el gobierno italiano, ambos son accionistas significativos en Monte Dei Paschi, que tiene la participación del 13 por ciento de Mediobanca en Generali en su mira. Pueden esperar que UniCredit, que ahora tenga la oportunidad de jugar Kingmaker, pueda caer de su lado.
Hay muchas preguntas que surgen. ¿Quién será el propietario de quién cuando el polvo se asienta? ¿Quién controlará Generali y será mejor como resultado? Pero es difícil escapar de la sensación de que se ha perdido una oportunidad para la simplificación. El nuevo mundo de las finanzas italianas puede ser tan complicado como el viejo.
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