En los dos años transcurridos desde la invasión de Ucrania por parte de Vladimir Putin, la economía rusa ha desafiado una y otra vez a los pesimistas. El colapso financiero ampliamente pronosticado para la primavera de 2022 nunca se produjo. La economía entró en recesión, pero fue algo menos grave de lo esperado y no duró mucho. La inflación ha sido el susto más reciente. El año pasado los precios se aceleraron rápidamente; Los economistas creían que podrían salirse de control. Incluso Putin estaba preocupado. En febrero instó a los funcionarios a prestar «especial atención» al aumento de los precios.
Sin embargo, una vez más, la economía rusa expone a los pesimistas. Se espera que los datos previstos para el 13 de marzo muestren que los precios aumentaron un 0,6% intermensual en febrero, frente al 1,1% de finales del año pasado. En términos interanuales, es probable que la inflación deje de aumentar, tras alcanzar el 7,5% en noviembre. Muchos analistas esperan que la tasa baje pronto a sólo el 4% y que las expectativas de los hogares sobre la inflación futura se hayan estabilizado. Ya se decide el resultado de las elecciones presidenciales rusas, que comenzarán el 15 de marzo. Si fueran competitivas, estas cifras no perjudicarían a Putin.
La inflación rusa se disparó el año pasado debido a un mayor gasto fiscal que durante la pandemia de Covid-19. A medida que Putin intensificó su invasión de Ucrania, el gasto aumentó en todo, desde equipos de transporte y armas hasta salarios de los soldados. Los desembolsos totales del gobierno aumentaron un 8% en términos reales. La demanda de bienes y servicios se disparó por encima de la capacidad de la economía para proporcionarlos, lo que llevó a los vendedores a subir los precios. Se volvió especialmente difícil encontrar trabajadores; entre otras razones, porque cientos de miles fueron llamados a filas y decenas de miles huyeron del país. En octubre del año pasado, los salarios nominales crecieron a una tasa anual del 18%, frente al 11% de principios de año. Eso provocó inflación de precios en servicios intensivos en mano de obra, como la atención sanitaria y la hostelería.
Leer también
Rusia parece encaminarse hacia un “aterrizaje suave”, en el que se frena la inflación sin aplastar la economía.
¿A quién se le atribuye el mérito del cambio de tendencia? El Ministerio de Hacienda reivindica su papel. El año pasado, sus funcionarios cabildearon exitosamente a favor de controles del tipo de cambio, que obligan a los exportadores a depositar moneda extranjera en el sistema financiero ruso. Esa medida probablemente sirvió para respaldar al rublo, que se ha apreciado en los últimos meses, lo que ha hecho bajar el precio de las importaciones.
Los funcionarios del Banco Central consideran que sus homólogos del Ministerio de Finanzas son ignorantes económicos que se entrometen en los mercados bajo su propio riesgo. Creen que es su política (de más que duplicar los tipos de interés a partir de julio de 2023) la que debe recibir crédito por la caída de la inflación, y probablemente tengan razón. Las tasas más altas han alentado a los rusos a depositar dinero en cuentas de ahorro en lugar de gastarlo. Una política monetaria más estricta también ha ayudado a frenar los préstamos. En diciembre, los préstamos minoristas crecieron un 0,6% intermensual, frente al 2% registrado durante la mayor parte de 2023.
Muy pocos bancos centrales han sido tan duros. Sin embargo, Rusia parece encaminarse hacia un “aterrizaje suave”, en el que se frena la inflación sin aplastar la economía. El desempeño de la economía está ahora en línea con la tendencia anterior a la invasión; El PIB creció en términos reales más del 3% el año pasado. El desempleo sigue en mínimos históricos. Y hay pocas señales de dificultades comerciales; De hecho, la tasa de cierre de empresas alcanzó recientemente el nivel más bajo en ocho años. La Bolsa de Valores de Moscú espera ver más de 20 ofertas públicas iniciales este año, frente a las nueve del año pasado. Los últimos datos “en tiempo real” sobre la actividad económica son razonablemente sólidos. Las previsiones de Consensus Forecasts de un crecimiento del PIB del 1,7% este año parecen demasiado pesimistas.
Leer también
La resiliencia económica de Rusia es consecuencia de estímulos pasados
La resiliencia económica de Rusia es en parte consecuencia de estímulos pasados. En los últimos años, las empresas y los hogares han acumulado grandes saldos de efectivo, lo que les permite seguir gastando incluso ante una inflación elevada y evitar el impago ante los elevados costos de endeudamiento. Como en otras partes del mundo, la caída de la demanda de mano de obra se ha traducido más en una disminución de las vacantes no cubiertas que en un menor número de personas empleadas. Las cifras de HeadHunter, un sitio web de contratación, indican que la proporción entre ofertas de empleo y solicitantes de empleo ha dejado de aumentar. Después de haber luchado por encontrar trabajadores en los últimos meses, los empleadores se muestran reacios a despedir empleados a menos que sea absolutamente necesario.
Las sanciones también han impulsado la economía. Las instalaciones de producción rusas que anteriormente eran propiedad de occidentales han reabierto bajo una nueva dirección, dice el Banco Central en un informe reciente. Al comienzo de la guerra, las sanciones dificultaron la obtención de suministros para las empresas rusas, lo que retrasó la producción. Sin embargo, las empresas ahora han establecido cadenas de suministro duraderas con países “amigos”. Más de la mitad de las importaciones de bienes provienen de China, el doble que antes de la invasión.
A medida que se afianzaron nuevas relaciones comerciales, los exportadores rusos se atrevieron a subir los precios, aumentando los ingresos y las ganancias. El descuento en el petróleo ofrecido por Rusia a los clientes chinos, por ejemplo, ha caído de más del 10% a principios de 2022 a alrededor del 5% en la actualidad. Y no se trata sólo del petróleo. Putin se jacta del aumento de las exportaciones de helado a China, y la semana pasada señaló que había “invitado a mi amigo, el presidente Xi Jinping” a comer helado.
Como todo ruso sabe, la inflación nunca es realmente derrotada. Los funcionarios del Banco Central siguen preocupados de que las expectativas de inflación sean demasiado altas. El mayor temor es que el rublo se deprecie, ya sea debido a la caída de los precios del petróleo, a otra ronda de sanciones importantes o al menor interés de China en apoyar a Putin. Éstas son preocupaciones serias. Sin embargo, la economía paria del mundo ha vuelto a su cauce.
————————————————– ———————————
© 2024 El periódico The Economist Limited. Reservados todos los derechos
Traducción: Juan Gabriel López Guix
Continuar leyendo La economía rusa desafía de nuevo a los catastrofistas