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Los mercados están subestimando el riesgo de un cambio en el régimen financiero global con Donald Trump, con el dólar en su centro.
La moneda estadounidense ha retrocedido desde su máximo posterior a las elecciones, alcanzando un mínimo de dos meses contra una canasta de otras monedas al comienzo de esta semana, incluso a pesar de los últimos datos de inflación sorprendentemente fuertes. Es probable que sea algo relajante para el presidente, que ha pasado años criticando lo que él ve como el impacto corrosivo en la fabricación de un dólar demasiado fuerte.
Pero, por cualquier medida sensata, el dólar sigue siendo fuerte. Los días en que el euro cotizó de manera constante alrededor de $ 1.30 y Sterling a $ 1.60 están muy por detrás de nosotros, pruebe $ 1.04 y $ 1.26 por su tamaño. El índice de dólar ha aumentado alrededor del 15 por ciento en la última década.
Hasta ahora, el mantra en los mercados ha sido: no se preocupe, Estados Unidos nunca haría nada extravagante para tratar de forzar la moneda más baja. Un mes en el reinado del nuevo presidente, es hora de cuestionar si esa suposición aún tiene sentido.
La convención y la tradición ciertamente no lo detienen en otras áreas. Sobre la geopolítica, los diplomáticos y los winks de política exterior han aprendido esto de la manera difícil. Décadas de alianzas cuidadosamente seleccionadas han salido por la ventana en lo que los partidarios de Trump describen como una búsqueda altruista de la paz en Ucrania.
En casa, la nueva administración no es menos perjudicial. Trump ha desatado al hombre más rico del mundo, Elon Musk, en el funcionamiento interno del gobierno federal, donde sus acólitos libertarios están arrancando el cableado. Ni siquiera la Administración Federal de Aviación se escapa en los recortes de gastos.
En los mercados financieros, los inversores observan con Bemusement que está al borde de la aprobación directa.
Las acciones estadounidenses atravesaron otro récord más récord esta semana. ¿Están alarmados a los inversores de bonos del gobierno sobre el desafío de los controles y equilibrios apreciados en el corazón del gobierno? Aparentemente no. Algunos grandes gerentes de reserva global están nerviosos, a juzgar por un retroceso en la demanda de bonos del Tesoro después del día de las elecciones y un ascenso desenfrenado en el precio del oro, pero el tropiezo en los precios de los bonos al comienzo de este año se ha disipado. No hay signos de crisis, fiscal, inflacionaria o cualquier otro sabor) allí. Resulta que el mercado de bonos está feliz de ver que el gasto federal se reduzca, por cualquier medio de Musk y su llamado Departamento de Eficiencia del Gobierno, consideran necesaria.
En resumen, por ahora, los inversores están viendo la interrupción de la alianza y la alianza de Trump 2.0 como un circo político, no algo por lo que se preocupen.
También en los mercados de monedas, la postura de política del presidente no está atravesando. Algunos de los mensajes aquí han sido difíciles de analizar. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo a Fox News la semana pasada que la política de dólar fuerte de los Estados Unidos «no significa que otros países tengan una política de monedas débiles», apenas una señal clara para vender el dinero.
Pero la convicción de Trump de que Dollar Strength ofrece a los socios comerciales una ventaja injusta es bien conocido, y el documento más popular en los mercados financieros, un ensayo publicado el año pasado por el asesor presidencial Stephen Miran, muestra que los economistas cercanos al presidente son de la misma mente.
El ensayo de Miran está cubierto de formas radicalmente poco ortodoxas en las que Trump y su administración podrían buscar reelaborar el sistema financiero, vinculando explícitamente los aportes de los gobiernos extranjeros a las arcas federales estadounidenses a términos preferenciales sobre el comercio e incluso la seguridad. Dentro de eso, un dólar significativamente más débil podría surgir como un objetivo en sí mismo.
«El consenso en Wall Street es que no existe un enfoque unilateral que la administración Trump pueda adoptar para el fortalecimiento de las monedas infravaloradas», escribió Miran. «Esta conclusión es incorrecta».
Miran tiene razón al sugerir que hasta ahora, los participantes del mercado se han reído de la idea de un esfuerzo serio para debilitar el dólar. Simplemente no puede funcionar, argumentaron, sin reducciones agresivas de las tasas de interés de los Estados Unidos que corren el riesgo de dejar que la inflación se rasgue, algún tipo de acuerdo entre otros países para sacrificar el interés propio a los pies de la política industrial de los Estados Unidos, o el establecimiento de vastas reservas de EE. UU. Se utilizan para la manguera. el dólar hacia abajo. Hace seis meses todo esto parecía absurdo. ¿Realmente apostarías contra eso ahora?
Si Trump es lo suficientemente audaz como para poner en peligro a la OTAN, es lo suficientemente audaz como para hacer lo mismo con los fundamentos del sistema financiero. Los mercados tranquilos han dado la señal de que la política radical e impredecible nacional y exterior está bien, en realidad. Los inversores tampoco deben asumir que un presidente envalentonado caminará ligeramente sobre el dólar tampoco.
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