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Analizar las políticas arancelarias de Donald Trump es similar a dispararle a un objetivo en movimiento. Habiendo dicho con confianza al comienzo del fin de semana que no había «nada» que México, Canadá y China pudieran hacer para evitar que se impongan los aranceles, México y Canadá lograron negociar un alivio el lunes.
Este es un momento raro para lástima que los economistas. Es bastante difícil predecir los efectos de las políticas del presidente de los Estados Unidos, pero mucho más difícil cuando demasiado sorprende a todos a todos simultáneamente, incluido el propio Trump.
No sabemos lo siguiente: si las tarifas de los Estados Unidos sucederán; si son temporales o permanentes; si son un chip de negociación o un castigo. No sabemos qué represalias impondrán otros países. Todas estas cosas son cruciales, incluso antes de entrar en las profundas incertidumbres que se encuentran dentro de los modelos de economistas.
Sin embargo, los economistas no deben sentirse destacados por un tratamiento especialmente malo. Anunciando aranceles el fin de semana, el presidente de los Estados Unidos humilló a su secretario del Tesoro que había estado promocionando una versión más suave de los aranceles solo un par de días antes. Scott Bessent tampoco tenía idea.
Para el domingo, Trump había justificado aranceles sobre la base de la culpabilidad de los tres países en la adicción a los Estados Unidos al fentanilo, la seguridad fronteriza laxa, los déficits comerciales y sus ambiciones territoriales sobre el suelo canadiense. Por supuesto, su estimación de un déficit comercial canadiense de $ 200 mil millones fue aproximadamente cuatro veces demasiado alta. Trump también no tiene idea.
En un mundo donde nadie sabe nada con certeza, aquí hay un intento de darle algún contexto. Una cosa en la que no me detendré es el pequeño precio que Trump extrajo por retirar la amenaza de tarifa inmediata. México parece haber prometido enviar tropas a su frontera norte donde ya están estacionados y Canadá ha prometido crear un zar de fentanilo.
¿Qué tan grandes eran los aranceles propuestos?
Después de los anuncios de Trump, rápidamente hubo algunos fantásticos números comerciales volando, como el hecho de que el 90 por ciento de los aguacates consumidos en los Estados Unidos vinieron de México. Pero lo que realmente queremos saber es la proporción de importaciones estadounidenses que enfrentarán nuevas tarifas.
Obviamente, ese número cambiará con el tiempo porque los importadores estadounidenses buscarán otros proveedores, pero es un buen punto de partida.
El cuadro a continuación utiliza los últimos números de la Oficina del Censo de los EE. UU. Durante los 12 meses hasta noviembre de 2024, lo que demuestra que aproximadamente el 40 por ciento de las importaciones totales de los Estados Unidos provienen de México, Canadá y China. Con importaciones de petróleo crudo de Canadá durante el mismo período de aproximadamente $ 100 mil millones (suponiendo un precio selecto de Canadá occidental de $ 60 por barril), un poco más de la mitad de estas importaciones atraerían una nueva tarifa del 25 por ciento y el resto del 10 por ciento.
Estas figuras permiten otro cálculo de retroceso. Con aproximadamente el 40 por ciento de las importaciones que enfrentan una tarifa adicional de aproximadamente el 20 por ciento en promedio, podemos resolver las tasas arancelarias generales para los EE. UU. Si está completamente impuesto, y con los patrones comerciales constantes, la tasa tarifa ponderada promedio de los EE. UU. Aumentaría un poco menos de 8 puntos porcentuales.
Poniendo esto en el contexto histórico a continuación, el anuncio de fin de semana de Trump fue, por lo tanto, enorme.
Los aranceles fueron más grandes que la disminución de los deberes asociados con la firma del acuerdo general original sobre tarifas y comercio (GATT) después de la Segunda Guerra Mundial y los aranceles Smoot-Hawley que vinieron con la Gran Depresión en la década de 1930.
A Trump le gusta comparar sus aranceles con las del 25º presidente de los Estados Unidos, el republicano William McKinley, quien impuso un arancel del 49.5 por ciento en 1890. Las comparaciones con los efectos de los aranceles de McKinley también demuestran verdades importantes.
Los datos de la Comisión de Comercio Internacional de los Estados Unidos muestran que la tarifa promedio ponderada de EE. UU. Cayó después de su imposición en octubre de 1890 porque la proporción de importaciones de bienes de EE. UU. Dutibles cayó del 55 por ciento en 1891 al 41 por ciento en 1894.
No le digas al presidente, que ve los aranceles como una vaca de efectivo, pero los ingresos arancelarios en general también cayeron porque el comercio de bienes arancelados cayó muy bien.
El hecho de que los patrones comerciales sean sensibles a las tarifas grandes demuestra un problema clave con la línea punteada en la tabla a continuación, lo que no asume ningún cambio en los patrones comerciales. Por lo tanto, es incorrecto si se usa como predicción, pero sigue siendo un número útil puramente como una ilustración de la escala. Estas tarifas son grandes.
En la década de 1890, lo que McKinley también encontró pronto fue que el apoyo a su Partido Republicano disminuyó casi tan rápido como los ingresos arancelarios. Sorpresa, sorpresa, a las personas no le gustaban los precios más altos.
El partido de McKinley perdió casi la mitad de sus escaños en las elecciones de 1890 para la Cámara de Representantes solo un mes después de que se impusieron los aranceles. ¿A Trump le importa? Quién sabe. ¿Sabe? No parece que lo haga.
¿Qué tan grandes son los efectos económicos?
Ahora sabemos que asumir patrones comerciales constantes es una base terrible para un pronóstico, sin embargo, voy a seguir con él porque es útil demostrar la escala. Las importaciones de bienes son aproximadamente el 10 por ciento del PIB de EE. UU., Y si el precio de estos bienes aumentó en un 8 por ciento (el tamaño del aumento de la tarifa general), el nivel de precios de los Estados Unidos aumentaría aproximadamente un 0,8 por ciento. Es por eso que los economistas sugieren un efecto sobre la inflación de entre 0.5 por ciento y 1 por ciento.
Este es un número sensato, pero nuevamente un pronóstico terrible. ¿Por qué? Debido a que no sabemos cuánto usarán las tarifas como una excusa para superar otros aumentos de precios o si los aranceles serán absorbidos por los márgenes o algunos exportadores a los Estados Unidos.
El impacto económico más amplio de los aranceles de Trump representa ampliamente un shock de oferta para los Estados Unidos y un shock de demanda para otras economías. Mis colegas en el radar de política monetaria del FT han escrito una gran pieza sobre esto.
Dicho esto, escalar los efectos económicos es extremadamente difícil. Sabemos que los aranceles y los choques de la cadena de suministro son potencialmente muy importantes para el crecimiento y la inflación, y también que los efectos son casi siempre difíciles de ver en los modelos económicos globales que tienden a asumir grandes interrupciones porque se estimaron en cambios muy pequeños.
En otras palabras, probablemente sea aconsejable escuchar más a Ngozi Okonjo-Iweala, directora general de la Organización Mundial del Comercio, cuando dice que una guerra comercial global con aranceles de Tit-for Tat podría generar un resultado «catastrófico». El modelo del FMI que se muestra en la tabla a continuación sugiere que las guerras comerciales hacen poco daño.
¿Los consumidores estadounidenses son realmente inteligentes?
El gasto del consumidor estadounidense fue notablemente fuerte en las cuentas nacionales del cuarto trimestre publicadas la semana pasada por la Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos. Aún más interesante fue que gran parte del crecimiento real en el gasto provino de bienes duraderos. Estos contribuyeron 0.85 puntos porcentuales del crecimiento anualizado del 2.3 por ciento registrado en el cuarto trimestre.
¿Estaban anticipando los consumidores de tarifas y comprando antes de que aumentaran los precios? Muy posiblemente. Los datos sugieren que esa es una historia plausible y que probablemente sería seguida por la huelga de un comprador si persisten los aranceles empinados.
Lo que he estado leyendo y mirando
Un ex funcionario de la Fed ha sido arrestado y acusado de aprobar secretos económicos a China. Como dice Liza Tobin en un artículo fabuloso: «Si alguien de una universidad china le ofrece $ 450,000 para un trabajo a tiempo parcial, huir»
No es que la postura del FT sobre la guerra comercial de Trump sorprenda a muchas personas: el periódico cree que es absurda
Un grupo de europeos que exigen más tarifas son los productores de fertilizantes. Quieren que se apliquen deberes antidumping a Rusia
Martin Wolf es sombrío sobre las perspectivas de crecimiento del Reino Unido a largo plazo
Un gráfico que importa
Antes de la emoción del fin de semana sobre los aranceles, había planeado deleitarlo con un examen en profundidad de la vivienda y su contribución a la inflación del Reino Unido. Esta es una historia de problemas de medición de datos fascinantes, comparaciones de las tendencias de los precios del alquiler con los EE. UU. Y la importante cuestión de las acciones y los flujos. Culpe a Trump que ahora te has perdido.
Si bien el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra está preocupado de que el Reino Unido tenga más persistencia en la inflación de los servicios que otras economías, gran parte del problema del Reino Unido con los precios de los servicios se reduce a la inflación del alquiler. El cuadro a continuación muestra que la inflación de servicios del Reino Unido, excluyendo la renta, fue menor en los últimos datos que los EE. UU. O la Eurozona.
Es difícil ver que el Reino Unido tenga un problema de inflación especial que otros no comparten. Veremos la interpretación del BOE cuando decida las tasas de interés el jueves.
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