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La decisión del Banco de Inglaterra de reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos la semana pasada fue ampliamente esperada, pero aún sorprendió a algunos economistas. Esto se debe a que Catherine Mann, el Arch-Hawk del Comité de Política Monetaria, de repente cambió de pedir el costo de crédito para quedarse donde está, a votar por un corte de medio punto jumbo. Su argumento, descrito en una entrevista en el Financial Times el martes, fue que la perspectiva económica de Gran Bretaña se había debilitado de manera sustancial, colocando a los colocadores de tarifas en el pie trasero. Tal como están las cosas, ella no está equivocada.
Con 4.5 por ciento, la tasa bancaria está muy por encima de la mayoría de las estimaciones de la llamada tasa neutral, el punto en el que la política monetaria no es expansiva ni contractiva. La inflación está cerca del objetivo, con un 2,5 por ciento, y con la economía del Reino Unido pisando agua, la demanda débil debería mantener una tapa en nuevas presiones de precios.
El jueves, se espera que los datos de la Oficina de Estadísticas Nacionales muestren que la economía del Reino Unido apenas creció en la segunda mitad de 2024. La confianza de los negocios y el consumidor se ha marchitado desde que el Partido Laborista se hizo cargo el verano pasado. La decisión de la canciller Rachel Reeves de aumentar las contribuciones del seguro nacional de los empleadores en el presupuesto de otoño ha aumentado los costos de las empresas y ha provocado una desaceleración en la contratación. Una encuesta el lunes mostró que los reclutadores del Reino Unido informaron las condiciones más difíciles en el mercado laboral desde la pandemia Covid-19. La actividad económica débil tiende a dificultar que las empresas transmitan costos más altos a los consumidores, lo que restringe la inflación.
Todo esto sugiere que las tasas de interés actuales son demasiado restrictivas. Los mercados financieros tienen un precio en alrededor de tres recortes adicionales de 25 pb antes de fin de año. Pero, dada la lenta actividad económica, el BOE puede necesitar ir más rápido, más rápido. De hecho, con la mayoría de las hipotecas del Reino Unido acordadas a una tasa fija, tomará tiempo para cualquier recorte de tasas para mejorar el flujo de efectivo de los consumidores.
Sin embargo, hay razones para precaución. Primero, los últimos pronósticos de inflación del BOE mostraron que el crecimiento de los precios realmente aumentó en el corto plazo. Se espera que varios choques de precios, incluso desde los precios más altos de la energía y el aumento de NICS, que entrarán en vigencia en abril, impulsan la inflación del Reino Unido hasta un 3,7 por ciento a finales de este año. Aunque los bancos centrales a menudo miran a través de golpes temporales en los precios, existe el riesgo de que este se arraigue, particularmente porque la inflación ha estado por encima del objetivo durante tanto tiempo. Las empresas podrían reaccionar a una variedad de costos más altos al aumentar los precios minoristas. Si es así, Gran Bretaña podría enfrentar una desagradable dosis de estanflación.
En segundo lugar, la incertidumbre económica es alta. No está claro qué impacto podría tener las guerras comerciales en la economía del Reino Unido. Los datos del mercado laboral de ONS también son actualmente poco confiables, debido a la caída de las tasas de respuesta a sus encuestas. Juntos, estos factores hacen que sea más difícil para el BOE juzgar cuánto de la desaceleración económica se basa en la caída de la demanda o la oferta.
Esto fortalece el caso para proceder con recortes de tarifas graduales, en pasos de cuartos de punto, y luego acelerar los recortes en caso de que la inflación de este año aumente de hecho resultar temporal. La banca central se trata de equilibrar los riesgos, y aunque el caso para reducir las tasas más rápido ahora es fuerte, el gradualismo le da al BOE más flexibilidad cuando la claridad económica es particularmente faltante. El diagnóstico de Mann es correcto, pero su elección de medicina, un corte grueso de 50 pb, no sería prudente en este momento.
Más importante aún, aunque las tasas más bajas apostarían la economía caída de Gran Bretaña, y reducirían los costos de los préstamos del gobierno, solo suavizaría los síntomas de un malestar más profundo. La responsabilidad permanece en el parto, no en el Boe, para reavivar los espíritus animales y describir un camino fiscalmente creíble hacia un mayor crecimiento a largo plazo.
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