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La semana pasada ha sido testigo del descenso de la economía estadounidense al estatus de economía emergente. Con las acciones y el dólar Down y los préstamos de los Estados Unidos, Estados Unidos ha experimentado una versión leve de una parada repentina. Afortunadamente para la Reserva Federal, hay un informe del personal de la Fed de Nueva York en juego con un libro de jugadas sobre lo que los bancos centrales deberían hacer en estas circunstancias: mantener la credibilidad, permitir que la moneda flote y acepte que las tasas de interés inicialmente tendrán que ser más altas de lo que de otra manera.
Ese es exactamente el mensaje que proviene de funcionarios de la Fed. El presidente de la Fed de Nueva York pidió una continuación de la política monetaria «modestamente restrictiva» a medida que la inflación sube hacia el 4 por ciento. Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston, destacó la importancia «fundamental» de las expectativas de inflación ancladas para significar «la credibilidad del banco central, [which] es realmente un activo que se ha ganado con el tiempo ”. Christopher Waller, un gobernador de la Fed, cubrió sus apuestas el lunes.
Toda esta angustia se deriva de las tarifas de Donald Trump, que todos los funcionarios pensaron que aumentaría los precios. Las opiniones varían exactamente sobre cuánto se espera porque las tarifas de Trump difícilmente pueden describirse como una estrategia de política de economía establecida.
La dificultad para modelar las tarifas de Trump se demuestra mejor con las estimaciones efectivas de tarifas de EE. UU. Producidas por dos instituciones acreditadas, el laboratorio de presupuesto en Yale y la Fundación Tax.
El análisis de Yale, basado en patrones de importaciones de 2024, mostró la pausa de las tarifas «recíprocas» la semana pasada aumentó la tasa tarifa efectiva de los EE. UU. De 22.5 por ciento a 27 por ciento. En contraste, el trabajo de la Fundación Tax hace suposiciones de comportamiento, reduciendo las importaciones de China frente a los impuestos más altos. Entonces, la pausa redujo la tasa de tarifa efectiva de los EE. UU. En sus cálculos del 14.5 por ciento del 2 de abril al 11.5 por ciento el 9 de abril.
El punto importante es que no tiene que elegir entre estos análisis. Este es un momento para estimaciones rugosas y preparadas en lugar de modelos económicos ajustados. Todos estos números son enormes en comparación con las tarifas tarifas anteriores de EE. UU. La gente no será contada.
Las nuevas tarifas arancelas empinadas están destinados a estropear lo que parecían tendencias de inflación benignas en los Estados Unidos. La inflación anual de los precios al consumidor se redujo en marzo a 2.4 por ciento desde 2.8 por ciento un mes antes. La medida del núcleo FT, que combina muchos otros indicadores de inflación subyacentes de una manera estadísticamente óptima, también moderada.
Estas medidas ahora están obsesionadas. La gran pregunta ahora es el grado en que aparecerán nuevos aranceles en los precios. Es importante tener en cuenta que las nuevas tarifas se aplican solo a los productos que se colocaron en barcos o aviones después de que se anunciaron los aranceles. Por lo tanto, es probable que veamos los efectos primero en bienes perecederos y más tarde en el consumidor duraderos de Asia, que tardan alrededor de un mes en llegar a los Estados Unidos.
Los datos a ver primero son las cifras de precios de importación de la Oficina de Estadísticas Laborales, con las lecturas de March que se publican hoy. Estos muestran el precio de los bienes que llegan a los EE. UU. Antes de que se apliquen los aranceles. A la administración le gustaría ver estos caídas, lo que sugiere que otros países están pagando. Todavía no hay señales de esto. Y solo por diversión, también he mostrado el precio implícito de aranceles.
Hay muy pocas dudas de que, en ausencia de una capitulación completa de Trump, esta es la madre de todos los choques de costos para la cadena de suministro de bienes de EE. UU.
Regalías de costo-shock
Si Trump es el rey tarifa, la inflación de 2021-23 tiene a la economista elevada Isabella Weber a la posición de Cost-Shock Queen. Su explicación de la inflación durante y después de la pandemia fue que el aumento de los costos dio a las empresas el poder de aumentar los precios, porque las fuerzas normales de la competencia fueron reemplazadas por la coordinación implícita entre las empresas. Todos culparon al aumento de los costos. Ella etiquetó esta «inflación de los vendedores».
Su última investigación utiliza comentarios reunidos de llamadas de ganancias para mostrar que los directores ejecutivos estaban contentos cuando los precios de los insumos aumentaron después de Covid-19. La inflación seguida hacia arriba. El documento es claro que esta es una correlación y no un análisis causal.
Aunque a menudo se dice que es una opinión desde el margen, el pensamiento de Weber era esencialmente el mismo que el banco ultraortodoxo para la opinión de los asentamientos internacionales de que la pandemia causó un cambio de un mundo de baja inflación, donde las personas podían ignorar los precios, en un mundo malo y de alta inflación, donde se volvieron centrales para la vida cotidiana.
Lo que era genuinamente controvertido era la prescripción de Weber para la inflación de los vendedores. Ella abogó por que los gobiernos tengan acciones de amortiguación de partes fundamentales de la cadena de suministro junto con los controles de precios para detener el proceso inflacionario. Dado que los aranceles son un shock bastante puro de costo, me puse en contacto con Weber la semana pasada para ver qué pensaba sobre cómo responder ahora.
«Este es un shock de costo masivo y masivo», me dijo. Pero ella dijo que no era una prueba pura de sus teorías porque los aranceles también alcanzarían la demanda, por lo que las predicciones eran difíciles.
Con esta advertencia en mente, dijo que los enormes aranceles de China podrían causar fácilmente escasez de ciertos elementos donde los sustitutos eran difíciles de encontrar. «En este tipo de situación, el poder de establecer precios es mucho mayor que si es solo la coordinación implícita de un shock de costos».
Curiosamente, agregó que este no era un momento para las acciones de amortiguación o los controles de precios porque los aumentos de costos no se limitaron a algunos insumos significativos, como alimentos o energía.
«Los aranceles no son una explosión de precios local, ¿verdad? Este no es el precio del petróleo, el envío o el disparo de granos. Tocan literalmente todos los sectores».
Entonces, ¿cuál es el consejo de política de Weber? Termina las tarifas.
«Este es un infierno de ingeniería de políticas y la pregunta es realmente cómo detener el infierno».
Solo demuestra que, por tentación, podría estar buscar teorías racionales que explicen las tarifas de Trump. . .
Detener.
Los economistas de todas las persuasiones, que estaban en la garganta del otro sobre la inflación reciente, piensan que sus aranceles son una política terrible y desafían la explicación racional.
Lo que he estado leyendo y mirando
Si cree que Estados Unidos tiene todas las tarjetas porque importa más de China de lo que exporta, piense nuevamente, el jefe del Instituto de Peterson, Adam Posen, en este artículo de asuntos exteriores. Beijing puede aumentar los aranceles más que los Estados Unidos porque solo tiene dinero que perder. Las capitulaciones de Trump hasta ahora sugieren que Posen tiene razón.
El Banco Central Argentino está elevando los controles de intercambio como parte de un nuevo préstamo de $ 20 mil millones del FMI. El fondo no puede permitir que este programa falle ahora. Lucky Argentina.
La Fed será extremadamente reacia a intervenir en los mercados calmados por temor a que parezca una declaración de guerra contra la administración. Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston, le dice al FT que tiene las herramientas si es necesario. Transcripción completa en el radar de política monetaria del FT.
A pesar de que el dólar está desplomando, China está dejando que el renminbi caiga más rápido.
El escritor senior de comercio Alan Beattie, la editora de los mercados estadounidenses, Kate Duguid, y la comentarista principal de asuntos exteriores Gideon Rachman responderán preguntas en un Q&A en vivo mañana sobre cómo Trump ha cambiado el orden mundial aquí.
Un gráfico que importa
Cuando los EE. UU. Se ponen un poco en bucle, es importante recordar que su importancia para la economía global está en una disminución a largo plazo. ¿Cuánto cuesta? Bueno, eso depende de cómo mida los pesos de diferentes países. Y eso depende de la pregunta que esté haciendo.
Si desea hablar sobre volúmenes de bienes y servicios o energía cruda, use las paridades de energía adquisición, que es una estimación de lo que compra el dinero. China no paga por su ejército en dólares estadounidenses, por ejemplo, por lo que esta es la medida correcta para el poder militar.
En esta medida, la participación de los Estados Unidos ha caído de más del 20 por ciento de la economía global a menos del 15 por ciento. Los estadounidenses, ya no eres tan importante.
Para el comercio, la tasa de cambio del mercado es importante, y los altibajos de la participación estadounidense del PIB mundial dependen casi por completo de la fortaleza del dólar. Agregaría que el dólar ha caído un 9 por ciento desde el Día de la Inauguración de Trump.
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