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Cuando David Solomon resta importancia públicamente al valor de que las empresas coticen en bolsa, podría sonar como un pavo votando por Navidad. El jefe de Goldman Sachs dijo el miércoles que las razones para que las empresas emergentes consideren una oferta pública inicial «están siendo descartadas». Tiene razón. Afortunadamente, bancos como Goldman todavía pueden cobrar muchas comisiones.
La tendencia de las empresas emergentes a permanecer privadas durante más tiempo se ha estado gestando durante aproximadamente una década. Las empresas que buscaban efectivo y liquidez en la década de 2000 no disponían tan fácilmente de grandes reservas de capital de riesgo.
El foro de redes sociales Reddit esperó casi dos décadas para salir a bolsa, lo que finalmente hizo el año pasado. La empresa Klarna, que compra ahora y paga después, también fundada en 2005, habrá alcanzado el hito de los 20 años incluso si su oferta pública inicial se produce este año, como se espera. Compárese eso con Google (ahora Alphabet), que cotiza en bolsa apenas seis años después de su génesis, o Facebook (ahora Meta Platforms), que pasó de ser un proyecto de dormitorio a ser un componente del Nasdaq en ocho.
A pesar de cierta disminución durante la última década, el capital de riesgo sigue boyante. Tiger Global, Sequoia Capital y Andreessen Horowitz lideran el grupo. Pero las empresas también participan en ello. Google Ventures tiene una cartera de más de 10.000 millones de dólares compuesta por más de 400 empresas. El fabricante de chips Nvidia invirtió más de mil millones de dólares en 50 rondas de financiación sólo para empresas emergentes de IA el año pasado. Ese dinero vale más para una nueva empresa (en términos de capital paciente, experiencia y mercado potencial) que tocar la campana del Nasdaq.
Aunque los banqueros no pueden actuar como aseguradores de las OPI, aún pueden ser casamenteros. Tienen acceso a las ramas de capital de riesgo, instituciones, fondos soberanos y oficinas familiares cuya financiación codician las empresas emergentes en etapa avanzada. El universo de patrocinadores potenciales podría expandirse, si la regulación lo permite, a medida que mamá y papá se unan al acto. Modesta tal vez, pero incluso la oferta pública inicial de Twitter de 1.800 millones de dólares dejó a los suscriptores compartiendo un fondo común de honorarios de 68 millones de dólares.
Otra función proviene de facilitar las salidas, incluidas las ventas secundarias para empleados actuales o anteriores. Estas ofertas públicas son populares entre las empresas emergentes en etapas más avanzadas, incluido el grupo de pagos financieros Stripe, que nombró a Goldman Sachs para dirigir su oferta el año pasado. En Europa, Morgan Stanley actuó el año pasado en la venta de acciones de la fintech Revolut para los empleados. Los intercambios de acciones privadas (el SecondMarket de Nasdaq o el próximo mercado PISCES de la bolsa de valores de Londres) seguirán requiriendo la participación de los banqueros.
En cierto modo, cuanto mayor es el revuelo en torno a que las empresas sigan siendo privadas, más se distingue Goldman como proveedor de las llamadas inversiones alternativas para sus clientes, por las que cobra honorarios atractivos. Estos representan ahora 333.000 millones de dólares de sus activos bajo supervisión, y su tasa de crecimiento del 20 por ciento durante el año pasado es casi el doble del aumento del AUS general de Goldman. La música no se ha detenido en los bancos; es sólo que la melodía está cambiando.
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