Últimamente se habla mucho de ladesdolarización».
Por alguna razón, mis esfuerzos anteriores para detener el frenesí no han funcionado.
¿De dónde viene todo esto?
Gran parte proviene de los sospechosos habituales, como el culto a las criptomonedas, personas para quienes eel bitcoin es la respuesta independientemente de la pregunta.
En parte, creo, proviene de los partidarios de Vladimir Putin, que quieren hacernos creer que Estados Unidos será castigado por, según ellos, «militarizar» el dólar contra la invasión de -quiero decir, la operación militar especial en- Ucrania.
Elon Musk Él es uno de los que advierten que la militarización del dólar destruirá su estatus como moneda de reserva, porque por supuesto que lo es.
Pero lo que me inspiró a escribir sobre ello (otra vez) es que últimamente voces más sobrias, que deberían saberlo mejor, están haciendo sonar la alarma.
Expertos en relaciones internacionales como Zakaria advierten que el dólar es una superpotencia que corremos el riesgo de perder.
Incluso analistas económicos como Michael Pettis, a quien considero una valiosa fuente de información sobre China, parecen creer que el dominio del dólar es la única razón por la que Estados Unidos puede tener déficits comerciales persistentemente grandes.
Todo esto es muy extraño.
Incluso si uno cree que el dominio del dólar está en peligro inminente, que no debería, una mirada a lo que realmente implica ese dominio deja en claro que la importancia de controlar la moneda de reserva mundial es muy importante. sobrevalorado.
¿Qué queremos decir con que el dólar es una moneda dominante?
En las primeras páginas de un documento de 2021 de Gita Gopinathahora un alto funcionario del Fondo Monetario Internacional, y Jeremy Stein hay un buen resumen.
Como señalan, gran parte del comercio mundial facturado y liquidado en dólares americanos; muchos bancos con sede fuera de los Estados Unidos, sin embargo, ofrecen depósitos denominados en dólares; muchas empresas no estadounidenses toman prestado en dólares; los bancos centrales mantienen gran parte de sus reservas en activos en dólares; y quizás (la evidencia aquí es más débil) las tasas de interés son más bajas, en igualdad de condiciones, cuando se pide prestado en dólares que cuando se pide prestado en otras monedas.
Todo esto es impresionante.
Pero, ¿en qué medida beneficia a la economía estadounidense?
¿Por qué, exactamente, debería importarle a Estados Unidos si un contrato entre Exportadores chinos e importadores brasileños ¿Está escrito en dólares en lugar de yuanes o reales?
Mucho de lo que se escribe sobre este tema comienza con la afirmación de que el papel especial del dólar le da a Estados Unidos una capacidad única para incurrir en grandes déficits de balanza de pagos, año tras año, presumiblemente porque el estatus del dólar obliga a otros países a . aceptar nuestro dinero.
Pero incluso una mirada rápida a los datos muestra que esta afirmación es falsa.
Sí, Estados Unidos ha registrado déficits persistentes, pero también lo han hecho otros países.
Ni siquiera estamos a la cabeza.
Al observar la cuenta corriente de la balanza de pagos (la balanza comercial definida en sentido amplio para incluir los servicios y los ingresos por inversiones, como los pagos de intereses, así como el comercio de bienes) y las economías avanzadas que tienen sus propias monedas (es decir, dejando de lado los miembros de la zona del euro), resulta que hay varias naciones capaces de incurrir en déficit persistentes, y varios han incurrido en déficit mayores que los nuestros en relación con el tamaño de sus economías.
Bretañaque tiene los déficits más profundos, solía tener una moneda dominante en todo el mundo, pero la libra esterlina dejó de desempeñar un papel internacional importante hace generaciones.
Él dólar australiano y el Dolar canadiense nunca han sido ampliamente utilizados fuera de sus países de origen.
Entonces, ¿de dónde viene la idea de que el dominio del dólar nos da una habilidad especial para incurrir en déficit?
Supongo que eso es algo que parece que debería ser cierto, a lo que volveré en un minuto.
Pero primero, ¿existen otras formas para que Estados Unidos obtenga ventajas especiales del dominio del dólar?
Bueno, es posible que el uso mundial del dólar cree la percepción de que el los bonos en dólares son activos seguros, para que Estados Unidos pueda obtener préstamos más baratos que otras naciones.
Es difícil saberlo, porque hay muchos factores que afectan las tasas de interés, y los costos de endeudamiento de EE. UU. no son, de hecho, notablemente más bajos que los de otros países avanzados.
Sin embargo, si hay algún efecto, debe ser pequeño.
No voy a entrar en la aritmética, pero no veo cómo, tomando todo esto en conjunto, el dominio del dólar vale más para los Estados Unidos que una fracción del 1% del producto interno bruto.
¿Por qué, entonces, la gente hace tanto alboroto por el posible fin del dominio del dólar?
La respuesta, en mi opinión, es que las cuestiones monetarias mundiales parecen glamorosas y misteriosas, por lo que la gente imagina que deben ser importantes, y sí, a algunas personas les gusta hablar de ellas porque piensan que las hace parecer sofisticadas.
Pero tienes que trabajar con los números para darte cuenta de lo poco que está en juego.
Lo que significa que soy casi reacio a agregar que los informes sobre la próxima desaparición del dólar también son probablemente muy exagerados.
El mencionado artículo de Gopinath y Stein ofrece un análisis detallado de uno de los canales a través de los cuales el dólar mantiene su dominio, lo que se suma a una larga bibliografía que incluye, entre otras cosas, algunos artículos antiguos de mi servidor.
La conclusión de la mayoría de estos análisis es que el dólar se usa mucho porque se usa mucho, que todas las funciones que hace el dólar crean un red de auto refuerzo que mantiene la preeminencia del dólar.
El punto es que si se tira de uno o dos hilos de esta red, no es probable que se deshaga.
Aunque algunos gobiernos expresan su deseo de que los pagos se realicen en otras monedas, no está nada claro que puedan lograrlo, ya que estamos hablando principalmente de decisiones del sector privado.
E incluso si logran una desdolarización parcial, todas las demás ventajas del dólar como moneda bancaria y de préstamo se mantendrán.
Así que no escuches a los catastrofistas del dólar.
O mejor aún, piensa en lo que dice tu exageración de un tema menor sobre tu propio juicio.
c.2023 The New York Times Company