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El Libro Púrpura del Fondo de Protección de Pensiones (el almanaque de pensiones de prestaciones definidas del sector privado del Reino Unido) cayó el miércoles. Si bien siempre vale la pena leerlo en su totalidad, hemos seleccionado algunas partes clave.
El gran titular es que las pensiones del DB prácticamente están terminadas. Sí, en el sentido de que casi todos están cerrados a nuevos participantes, eso no es realmente una novedad. Lo que es más notable es que prácticamente están terminados en el sentido de trabajo realizado, misión completada. Por primera vez, el sistema de DB privado del Reino Unido tiene un superávit de adquisiciones.
¿Qué quiere decir esto? Cuando el patrocinador corporativo de un plan paga a una compañía de seguros para que asuma plenamente las obligaciones del plan, lo «compra». Efectivamente entregan las llaves y se marchan. Algunos sostienen que la compra es el resultado estándar para las pensiones de DB. El riesgo del patrocinador llega a cero (siempre que pretendamos que el riesgo de que una aseguradora quiebre es cero). Sin embargo, el precio de la compra ha sido tan alto que siempre ha parecido fuera del alcance de la mayoría.
El aumento global de los rendimientos de los bonos, y específicamente de los rendimientos de los bonos, ha cambiado el cálculo. Un factor clave en el precio de la compra es la tasa de descuento a largo plazo, también conocida como rendimiento de los bonos. Los crecientes rendimientos de los bonos reducen el valor presente de los flujos de caja futuros, y el hecho de que los planes de pensiones no tuvieran un LDI perfecto y las acciones y los activos privados hayan funcionado bien significa que los planes han caído en superávit. Esto es lo que sabemos. Pero un excedente de compras es nuevo.
No todos los esquemas se han convertido en excedentes de compra, pero por lo que podemos ver, el superávit agregado del sistema no se debe solo a unos pocos esquemas que acumulan megasuperávits. De hecho, ahora es más común que los planes tengan excedentes de adquisiciones, independientemente del tamaño del plan.
¿Qué más hay de nuevo? La asignación de activos siguió alejándose de las acciones, y la proporción ponderada por el mercado cayó del 19,5 por ciento al 18 por ciento. El componente de acciones del Reino Unido de esta porción cada vez menor cayó del 9,9 por ciento al 7,6 por ciento, lo que significa que la asignación total promedio a las acciones del Reino Unido cayó del 1,9 por ciento al 1,4 por ciento, alrededor de una cuarta parte de la asignación promedio a la propiedad. Parece que Richard Buxton programó bien su salida.
Algo de esto son simplemente esquemas que están envejeciendo. El nuevo Libro Púrpura desglosa por primera vez la asignación de activos por vencimiento del plan. Esto muestra lo que todos los profesionales saben: los esquemas más maduros ajustan más estrechamente los activos y los pasivos actuariales, y tienen menos apetito por lo que el gobierno llama «finanzas productivas».
Entonces, ¿se comprarán todos los esquemas? Según el testimonio parlamentario del sector asegurador, no hay absolutamente ningún problema de capacidad, realmente no, ninguno en absoluto, lo prometo, lo prometo, cruzo mi corazón y espero morir. Esta declaración tiende a provocar risas entre los administradores de los planes de pensiones, y el PPF presentado en su respuesta a la convocatoria de pruebas sobre la cuestión de un consolidador del sector público consideró que «es muy probable que haya una cola de varios años» para la compra. dadas limitaciones de capacidad muy reales.
Convenientemente, el Libro Púrpura ha comenzado a realizar un seguimiento de las adquisiciones, así como de las adquisiciones y los intercambios de longevidad. El ritmo se ha acelerado, pero no precisamente acelerado.
Entonces, si los esquemas pueden permitirse el lujo de comprar su participación, pero no lo hacen, ¿es esto un gran problema? Sí.
Para ver por qué debemos saltar a la Encuesta financiera trimestral de planes de pensiones de la ONS (tengan paciencia). Desde 2009, cuando la ONS comenzó a recopilar datos, las ‘contribuciones especiales’ de los patrocinadores de beneficios definidos del sector privado han promediado alrededor de £14,5 mil millones por año. Para una economía mediana esto no es poca cosa. ¿Cuáles son estas ‘contribuciones especiales’? Son casi en su totalidad ‘contribuciones para la reducción del déficit’: pagos que los patrocinadores hacen para… reducir los déficits.
No hace falta pasar mucho tiempo con ejecutivos de empresas del Reino Unido para escucharlos hablar de estas contribuciones a la reducción del déficit como si fueran un impuesto que agota su capacidad de invertir para el futuro. Ahora que la mayoría de los planes de pensiones de DB tienen superávit de adquisiciones, esperaríamos que estas contribuciones para reducir el déficit se redujeran rápidamente. Está por verse si las empresas, de hecho, optarán por invertir los miles de millones liberados en el futuro, pagarlos como dividendos o tal vez traspasarlos a los trabajadores en forma de salarios más altos.
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