Este artículo es una versión en el sitio de nuestro boletín sin lugar. Los suscriptores premium pueden registrarse aquí para entregar el boletín todos los días de semana. Los suscriptores estándar pueden actualizarse a Premium aquí, o explorar todos los boletines FT
Buen día. Vladimir Putin le dijo a Donald Trump que no tenía ningún problema con la presencia de tropas de mantenimiento de la paz en Ucrania después del final de la guerra en ese país. O eso dijo Trump ayer. Esta es, en palabras de un analista, una noticia de «bombas» que cambia significativamente las probabilidades de paz, si es cierto. Pero nadie está seguro si Putin realmente lo dijo, y si lo dijo, si lo decía en serio. Entonces los comentarios de Trump ni siquiera hicieron las páginas delanteras. En 2025, en política como en los mercados, nadie sabe qué creer. Envíenos un correo electrónico con algo que esté seguro: [email protected] y [email protected].
Confianza del consumidor frente a la confianza de los inversores
Ayer hablamos sobre lecturas económicas blandas recientes que coincidieron con una caída en los datos de sentimientos del consumidor de la Universidad de Michigan. Un aspecto de este paquete de datos decepcionante fue que llegó en un momento en que las medidas de confianza de los inversores en su mayoría iban muy altas. Aquí nuevamente están los números de Michigan:
Contraste con eso con el índice de Levkovich de Citi, un compuesto de indicadores que van desde los niveles de deuda de margen hasta la relación PUT/Call, que mide las vibraciones de los inversores en una escala de «pánico» hasta «euforia». El índice cayó un poco la semana pasada, pero todavía está en el rango de euforia:
El índice de sentimientos de inversores de BOFA, que combina las expectativas de crecimiento con la equidad y las asignaciones de efectivo, también salió un poco, pero también es bastante optimista:
La encuesta de inversores minoristas de la Asociación Americana de Inversores individuales es diferente. Al igual que la encuesta de sentimientos del consumidor, está bien fuera de los niveles de 2024:
A primera vista, la optimismo de los inversores institucionales combinados con el debilitamiento del sentimiento de los consumidores y cierta insultos de los inversores minoristas puede parecer una mala combinación. Esto es especialmente cierto si piensa, como lo hacen algunos observadores del mercado, que el sentimiento del consumidor es un indicador de mercado líder.
La relación entre los dos sentimientos sobre la historia es bastante desordenada pero, a veces, sugerente. Aquí está la encuesta de Michigan trazada contra el índice de Levkovich:
Observe cómo antes de la crisis de 2008, el sentimiento del consumidor comenzó a tambalearse, mientras que el sentimiento institucional de los inversores continuó aumentando alegremente antes de estrellarse. Y cómo las vibraciones de los consumidores rastrearon el rendimiento del mercado mucho mejor que el de los inversores de 2013 a 2020.
Pero Drew Pettit en Citi argumenta que los indicadores de los consumidores, como la encuesta de Michigan, se han vuelto menos relevantes para los mercados de capital en los últimos cinco años:
Post-pandemia, [what we have is] Una relación desagradable entre los indicadores económicos y de consumo tradicionales y el mercado de valores. . .
[Investors] Todavía están invirtiendo en ciclos, pero ya no están en ciclos de consumo. En este momento están invirtiendo en ciclos tecnológicos y tendencias seculares, porque son los mayores pesos en el índice. Si [consumers] Compre más muebles y si la IA y la tecnología construyen más no son uno para uno.
Hay otro factor a considerar. En la recuperación en forma de K de Estados Unidos, el consumo es impulsado más que nunca por los hogares ricos. Entonces, cómo se siente el consumidor promedio sobre la economía puede ser un indicador más débil de la trayectoria económica que antes. Además, Brij Khurana, de Wellington, Fared Income ha señalado a los hogares sin cobrar, los hogares más ricos también poseen la parte del león en acciones. Aquí está el porcentaje de acciones propiedad del 1 por ciento de Estados Unidos:
Quizás, entonces, es solo cómo los hogares ricos se sienten, y lo que es más importante, actúa, lo que importará para los mercados de valores en el margen. Y esos hogares y sus asesores pueden estar en los mercados con la esperanza de capturar el «golpe de Trump» de la desregulación y los recortes de impuestos. De Khurana en Wellington:
Existe mucho entusiasmo de los inversores de que el enfoque real de esta administración será en la desregulación y los recortes de impuestos, lo que lo lleva a tasas de crecimiento reales más altas. Hasta ahora, la administración se ha centrado más en las tarifas, la inmigración y el gasto de corte. El mercado todavía tiene esperanza de que [Trump will deliver] Un gran proyecto de ley de reconciliación y eventualmente se centra en la desregulación y la reforma fiscal.
Todavía no creemos que la divergencia entre el sentimiento de los inversores y el consumidor sea una buena noticia, pero probablemente importa menos ahora que antes.
(Reiter y Armstrong)
Lo que está funcionando en las acciones estadounidenses
El S&P 500 se ha movido de lado desde el 6 de diciembre. Este tramo mediocre de 11 semanas sigue un año de ganancias fuertes y consistentes. ¿Qué ha cambiado? ¿Qué está funcionando y qué no?
Si bien los últimos tres meses pueden estar de lado en conjunto para las existencias estadounidenses de gran capitalización, eso oculta algunos altibajos internos bastante activos. Casi todas las acciones se deslizaron suavemente desde diciembre hasta principios de enero. Desde entonces, por ajustes y comienzos, ha surgido un patrón general si imperfecto. Las acciones defensivas han funcionado: telecomunicaciones, productos farmacéuticos y acciones de alimentos/bebidas/tabaco en particular. En el lado perdido han sido cíclicos como autos, duras de consumo, discreción y materiales del consumidor. Como señalamos la semana pasada, también han luchado con pequeñas gorras económicamente sensibles.
Todo eso sugiere una historia simple de disminución de la confianza en el crecimiento económico. Esto se ajusta a los recientes datos económicos recientes que escribimos ayer.
No es que una recesión sea repentinamente inminente. Si eso fuera cierto, veríamos los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos sobre los bonos del Tesoro. Pero los diferenciales no se han movido. Esto se ve, en cambio, como muy altas esperanzas de que el crecimiento se degrade a simplemente los medios.
(Vale la pena señalar que algo como lo contrario ha estado sucediendo con los grandes gorros europeos. Han visto ganancias de base muy amplia, con cíclicos como bancos e industriales particularmente bien. Esto es lo que sucede cuando la perspectiva del mercado va de la medianoche negra a gris carbón).
Pero hay otra parte más importante de la historia: falta de liderazgo de Big Tech. Elimine Nvidia, Tesla, Alphabet, Microsoft, Broadcom y Amazon, y el mercado aumentaría un 4 por ciento desde principios de enero, en lugar de un 1 por ciento.
Hemos estado preguntando durante algunos años lo que haría el mercado si el liderazgo de la gran tecnología fallaba. Ahora sabemos lo que hará: deja de subir.
Una buena lectura
Vietnam.
Podcast FT sin envolver
¿No puedes tener suficiente de sin cobrar? Escuche nuestro nuevo podcast, para obtener una inmersión de 15 minutos en las últimas noticias de mercados y titulares financieros, dos veces por semana. Póngase al día con las ediciones pasadas del boletín aquí.
Boletines recomendados para ti
Diligencia debida – Las principales historias del mundo de las finanzas corporativas. Regístrese aquí
Almuerzo gratis – Su guía sobre el debate de la política económica global. Regístrese aquí
Read More: Sentimiento del inversor frente al sentimiento del consumidor
