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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Las aplicaciones de alimentos se rigen por la ley de la jungla: comer o comer. Deliveroo, a pesar de un dominio abundante en el Reino Unido, siempre iba a ser forraje. Sus acciones han sido devastadas, lo que lo convierte en una mala moneda de adquisición, y ya ha sido intimidada en media docena de mercados.
Doordash, su supuesto propietario que se encuentra en Estados Unidos, tiene los sellos distintivos de un sobreviviente. Con una capitalización de mercado de $ 79 mil millones, es 23 veces el tamaño de su presa que cotiza en el Reino Unido, tiene forma de fomentar adquisiciones como Finlandia, adquirida en 2022, y cuenta con una participación de más del 50 por ciento del mercado de comida para llevar en los Estados Unidos.
No hay nada que discutir sobre el precio. Una oferta indicativa de £ 2.7 mil millones, o 180p por acción, representa una prima del 40 por ciento al promedio de tres meses. Eso implica un múltiplo de alrededor de 15 veces el consenso EBITDA de este año, antes del último acuerdo en el sector: la adquisición de 4,1 mil millones de euros de Prosus de solo comer comida para comer en febrero.
Un contrarrón no es imposible sino poco probable. Amazon, con su participación del 14 por ciento en Deliveroo y vinculación para miembros premium de ambos atuendos, ya ha llamado la atención del organismo de control de la competencia del Reino Unido. Prosus y Uber incurrirían en un escrutinio similar. Meituan está dando pequeños pasos fuera de su mercado local de China.
Es mucho más probable que sea una mayor consolidación. Este es un mercado para duopolios de bolsillo profundo, no para aquellos que ocupan el tercer o cuarto lugar. Por lo tanto, el crecimiento se trata de la construcción del imperio: recolectar espacios en la mayor cantidad de jurisdicciones como sea posible.
Hay algunos incentivos financieros para ingerir rivales. El gasto tecnológico se puede aprovechar en diferentes regiones. Los algoritmos que optimizan las rutas de entrega o las ofertas de descuento se pueden implementar y actualizarse a nivel mundial, aunque los ahorros aquí no comienzan a coincidir con las sinergias obtenidas de cerrar fábricas o podas de trabajo de trabajo.
También son tentadores los activos fiscales acumulados a través de años de tinta roja. Deliveroo, que solo se volvió rentable anualmente el año pasado, tiene pérdidas de impuestos por valor de £ 1.4 mil millones en su balance general. La medida en que estos son transferibles no está claro. Pero una «porción significativa» surge en el Reino Unido, donde no hay una fecha de uso, un caché útil si un comprador puede cobrarlos contra futuras ganancias imponibles del Reino Unido.
Los duopolios generalmente benefician a los accionistas más que a los clientes, pero los comensales no necesitan ser asustados a la cocina por este. El dominio en la entrega de alimentos es un juego luchado con descuentos para consumidores e incentivos para los comerciantes, lo que es un tipo de victoria bastante delgado.
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