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El «comercio de Trump» apuesta por un dólar más fuerte y los rendimientos de los bonos más altos han fracasado en lo que va del año, ya que los inversores tienen una visión más bajista de las consecuencias económicas de la guerra comercial global de la nueva administración estadounidense.
La moneda estadounidense se ha deslizado y los bonos del Tesoro se han recuperado desde principios de enero, confundiendo las expectativas generalizadas de los inversores de que los planes del presidente Donald Trump para las tarifas comerciales y los recortes de impuestos mantendrían altas la inflación y las tasas de interés.
«A pesar de lo que se siente, si realmente te acercas a principios de este año, gran parte del [Trump] Los intercambios no han funcionado ”, dijo Jerry Minier, co-encabezado de G10 Forex Trading en Barclays. «Eso está causando que la gente vuelva a evaluar».
Los inversores se han retirado de los intercambios populares de Trump en parte porque las tarifas del presidente hasta ahora han sido menos agresivas de lo que muchos temían. Pero a muchos también les preocupa que la incertidumbre provocada por la guerra comercial de arranque de parada pueda comenzar a dañar la confianza en la economía de los Estados Unidos, socavando la reacción del mercado alcista a las elecciones de Trump en noviembre.
El «menú promedio» de los oficios populares, como las apuestas contra el euro o el renminbi chino, no ha recompensado a los inversores este año, dijo Minier. «Sigues necesitando razones para el dólar [rally] Para continuar extendiendo, al menos por ahora esas cosas se han retirado ”, agregó.
Las apuestas de que las políticas inflacionarias de Trump le darían a la Reserva Federal menos espacio para reducir las tasas de interés y deprimir el crecimiento en los socios comerciales de EE. UU., Ayudaron a impulsar una gran concentración en el dólar. La moneda estadounidense ganó un 8 por ciento contra una canasta de sus pares desde finales de septiembre hasta finales de año.
Los administradores de activos se inclinaron a una posición neta de dólar largo en diciembre por primera vez desde 2017, según un análisis realizado por el grupo de contratos de futuros de divisas CME. Pero en lo que va del año, la moneda estadounidense ha pasado el 0.2 por ciento.
Las expectativas de una inflación más alta también ayudaron a impulsar los rendimientos del Tesoro a 10 años, que se mueven inversamente a los precios, al 4.8 por ciento en enero, el más alto desde finales de 2023.
Pero ahora han vuelto al 4.53 por ciento, ya que el enfoque del mercado ha cambiado de la inflación a temores de que la economía boyante de los Estados Unidos pueda vacilar bajo el nuevo presidente.
«Existe un temor subyacente de que el crecimiento se esté desacelerando», dijo Torsten Slok, economista jefe de la firma de inversión Apollo, con una guerra comercial «potencialmente que tiene algunas implicaciones de crecimiento».
El mercado de bonos está «atrapado entre el temor de que la inflación pueda ser un poco más alta debido a una guerra comercial, y el temor de que el crecimiento de los Estados Unidos o el crecimiento global puedan ser más lentos», dijo David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management.
Este mes, Trump retrocedió a la undécima hora por amenazas de imponer aranceles radicales en México y Canadá, otorgando a ambos países un retraso de 30 días. Pero avanzó con un 10 por ciento de aranceles de importación adicionales en China, y el viernes por la noche, el presidente dijo que también podría golpear a Japón con nuevos gravámenes, para abordar el déficit comercial con el aliado más importante de los Estados Unidos en el Indo-Pacífico.
También ha anunciado planes para aranceles del 25 por ciento sobre las importaciones de acero y aluminio.
Los mercados emergentes, ampliamente se espera que sea una víctima particular de la guerra comercial y un dólar más fuerte, también han desafiado las expectativas en las últimas semanas, después de un sombrío 2024 en el que algunas monedas tocaron mínimos de varios años.
Desde el comienzo del segundo mandato de Trump el mes pasado, el peso chileno ha ganado más del 3 por ciento, mientras que el peso colombiano y el Real Brasileño suben más del 6 por ciento contra el Back Greenback.
Los estrategas de Bank of America se han vuelto positivos en los mercados emergentes en la creencia de que las apuestas en un dólar más alto, que es más fuerte en términos de tipo de cambio real desde 1985, se estiran demasiado.
«Se trata de un posicionamiento muy extremo, y ya se ha centrado mucho ruido de tarifas», dijo David Hauner, jefe de estrategia de ingresos fijos de los mercados emergentes del banco.
«No es como si no pudiera empeorar, por supuesto, podría, pero por el momento, dada la ida y vuelta de las últimas semanas, hemos precio en una cantidad justa».
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Los inversores dicen que los bancos centrales del mercado emergente tienen el alcance de reducir los costos de los préstamos para apoyar el crecimiento económico, después de aumentar las tasas agresivas en los últimos años para abordar la inflación. México, la República Checa e India, todas las tasas reducidas la semana pasada.
Las tasas de interés reales, que se ajustan por la inflación, también son más altas en gran parte del mundo en desarrollo que en los Estados Unidos, lo que hace que sea rentable pedir prestado en dólares e invertir en mercados emergentes.
«No importa cómo lo corte o dados, las monedas locales se han vuelto muy, muy baratas, incluso si el dólar no se debilita desde aquí, y solo se estabiliza», dijo un administrador de fondos de mercados emergentes, que acababa de regresar de Brasil mirando Para activos a precios económicos.
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