El escritor es ex vicegobernador del Banco Nacional de Ucrania.
Vladimir Putin predijo infamemente que Ucrania sería conquistada en cuestión de días. Occidente se mostró igualmente escéptico sobre las posibilidades de Ucrania de sobrevivir a un ataque ruso. Sin embargo, han pasado más de 150 días desde el comienzo de la invasión rusa a gran escala de Ucrania, y Putin está lejos de lograr su objetivo original de la destrucción de Ucrania como estado independiente. Los pronósticos anteriores de una guerra corta han sido completamente desacreditados, y los comentaristas de todos los bandos ya no descartan que pueda continuar durante muchos meses más, si no años.
Una mayor duración del conflicto altera no sólo la estrategia militar sino también el cálculo macroeconómico. En los primeros días de la guerra, las políticas macroeconómicas de Ucrania tenían como objetivo controlar las expectativas y evitar el pánico. Estas políticas se basaron en el control de los precios (por ejemplo, el tipo de cambio del hryvnia-dólar se fijó al nivel anterior a la guerra) y proporcionar medidas provisionales para apoyar a las empresas y los hogares, como la suspensión de los derechos de importación. Estas respuestas fueron apropiadas para abordar el shock inicial. Pero a medida que avanza la guerra, deben ajustarse o Ucrania se encontrará con una catástrofe económica.
El Banco Nacional de Ucrania, el banco central del país, tiene un trabajo aparentemente imposible. Primero, el tipo de cambio fijo proporciona un ancla nominal importante. En segundo lugar, la NBU está a cargo de la salud del sistema financiero para garantizar que la economía tenga acceso a la liquidez y que el sistema de pago funcione sin problemas. El banco central tiene cierto poder sobre los flujos de capital, pero a los refugiados ucranianos en la UE y en otros países se les debe permitir usar las valiosas divisas para mantenerse. En tercer lugar, la NBU tiene que cubrir las vastas necesidades fiscales del gobierno para pagar el esfuerzo bélico.
A corto plazo, esta combinación de políticas puede funcionar. Por ejemplo, el banco central puede quemar las reservas de divisas. Pero no es compatible con los horizontes más largos de la guerra. Si no se modifican las políticas, la NBU enfrenta la perspectiva de una alta inflación, el peligroso agotamiento de las reservas de divisas y el riesgo de una crisis monetaria o pánico bancario.
Los recursos limitados del gobierno dejan pocas opciones agradables. Recientemente, el banco central tuvo que devaluar la hryvnia en un 25 por ciento. Pero esto probablemente solo proporcione un alivio temporal, ya que puede ser necesaria otra devaluación. Alternativamente, se podría permitir que la hryvnia flote más libremente, lo que ayudaría a abordar los desequilibrios acumulados en la economía. Pero esto corre el riesgo de perder un ancla nominal. Las metas de inflación anteriores a la guerra son menos útiles, dado el incierto mecanismo de transmisión monetaria de tiempos de guerra.
Las autoridades fiscales también podrían tratar de recaudar más ingresos y controlar el gasto. Estas opciones son difíciles. Es difícil aumentar los impuestos cuando la economía es débil. Pero una posibilidad es gravar la economía sumergida a través de impuestos no directos como los impuestos especiales o el aumento de los derechos de importación.
El Ministerio de Finanzas finalmente debe aceptar la realidad y comenzar a pedir prestado en el mercado de deuda local a tasas mucho más altas, en lugar de depender constantemente del financiamiento monetario de la NBU para cubrir los déficits presupuestarios. Hasta ahora, los intentos de endeudarse a tipos de interés reales profundamente negativos han resultado bastante infructuosos. En cualquier caso, la tarea de Ucrania es clara: la postura fiscal debe mejorar significativamente para sostener el esfuerzo bélico durante un período prolongado.
Pero los aliados de Ucrania enfrentan sus propias tareas macroeconómicas. Mi país está defendiendo la seguridad en Europa. De hecho, el orden global se está decidiendo en Ucrania. Si gana la Rusia de Putin, la ley de la jungla será el nuevo régimen en las relaciones internacionales.
Pero para que Ucrania siga luchando y ganando, no solo necesita mucho más armamento, sino también un apoyo económico a mayor escala. Desde el comienzo de la guerra, Ucrania ha recibido apoyo externo por una suma de $ 2.5 mil millones a $ 3 mil millones por mes. El financiamiento externo esperado para la segunda mitad de 2022 es de $18 mil millones, una suma significativa, pero muy por debajo de las necesidades de la nación. Para evitar una calamidad económica en Ucrania y mantener su capacidad de lucha, los aliados deben desembolsar cantidades mucho mayores de alrededor de $ 4 mil millones a $ 5 mil millones por mes en el futuro más cercano.
Cada día de guerra significa más vidas perdidas, niños traumatizados y hogares destruidos. El costo económico de la guerra no es menos asombroso y afecta a todos, desde la infraestructura en ruinas en Ucrania hasta el espectro del hambre en África y en otros lugares. Ucrania debe ganar esta guerra y ganarla rápidamente. Pero una guerra larga se parece cada vez más al escenario de referencia. Esto requiere recalibrar las políticas macroeconómicas en Ucrania y los países aliados para garantizar que la economía de Ucrania pueda sostener el esfuerzo bélico todo el tiempo que sea necesario.