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Buen día. El presidente Donald Trump dijo que no tiene la intención de despedir al presidente de la Fed Jay Powell ayer, a pesar de quejarse de la actuación de Powell durante el fin de semana. En una buena noticia, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo a los inversores que la disputa comercial estadounidense-China es insostenible y que se reducirá un acuerdo. No está claro si Bessent realmente tiene el oído del presidente, pero los mercados de futuros se ven favorablemente en ambas declaraciones. Parece que veremos algunos movimientos positivos del mercado hoy. Envíenos un correo electrónico: [email protected] y [email protected].
Temporada de ganancias: mira a los industriales
Con el mercado de valores saltando y buceando en respuesta a las noticias políticas, es fácil olvidar que a veces las empresas proporcionan información financiera real en vivo, y que es importante. La temporada de ganancias del primer trimestre está aquí. Las primeras indicaciones son que este trimestre puede parecer un poco como el último: buenos resultados para el período que acababa de terminar, pero desagradablemente confuso, una guía desagradable sobre lo que sigue, dada la incertidumbre de la guerra comercial. Los grandes resultados bancarios de la semana pasada se conformaron con este patrón.
En otras palabras: datos duros buenos, datos suaves malos. Pero es posible que algunos hechos duros sobre los efectos de los aranceles puedan comenzar a llegar pronto. ¿Qué puede ser y cómo pueden responder los precios de las acciones? Un bit de contexto importante, que no ha mencionado anteriormente, es que las estimaciones de los analistas de Wall Street de las ganancias de este año no parecen incorporar un impacto significativo del régimen de tarifas oscilantes anunciadas el 2 de abril (y modificadas desde entonces). A continuación hay dos cuadros del equipo de estrategia de Scott Chronert y Citigroup. Comience con el de la derecha, mostrando estimaciones de S&P 500 para el primer trimestre y el año completo. Las estimaciones del primer trimestre no cambian; Las estimaciones anuales han caído uno por ciento o dos en las últimas tres semanas.
Sin embargo, esa no es toda la historia. La tabla de la izquierda muestra el porcentaje de cambios de estimación que fueron hacia arriba; Con un poco más del 30 por ciento, es muy bajo en términos históricos. Por lo tanto, muchos analistas están reduciendo sus estimaciones, muy lentamente. Sin embargo, predice más cortes por venir.
En el futuro, prestaremos una atención particularmente estrecha a los resultados de las grandes empresas industriales estadounidenses, por dos razones. Son sensibles a los planes de gasto de capital de las empresas, que a su vez reflejan el nivel de incertidumbre creado por la guerra comercial. Y muchos de ellos también tienen cadenas de suministro globales, por lo que lo que dicen sobre el impacto de las ganancias de las tarifas será instructivo.
La industria ya no está en forma de lucha. A continuación se muestra la sección Fabricación de nuevos pedidos de la encuesta de fabricantes ISM; Una puntuación de 50 o menos indica una disminución. Muestra que la economía industrial de los Estados Unidos ha estado en una depresión desde principios de 2022. Una recuperación naciente a fines de 2024 ha sido apagada:
Aquí están las existencias de un grupo de compañías industriales, tanto los fabricantes de equipos generales (Rockwell, Stanley, Parker, Ingersoll) como Aerospace (GE y RTX). Ya han sido golpeados con fuerza.
Nicole Desblase del Deutsche Bank señala que, por ejemplo, el 50 por ciento de los ingresos de Rockwell están vinculados a los planes de gasto de capital, y el 15 por ciento de los aportes de costos de Stanley provienen de China. Mucho de eso ha tenido un precio, pero tal vez no todo. El equipo de Nigel Coe en Wolfe Research realiza una encuesta de 50 distribuidores de equipos. La edición de marzo de la encuesta es la más negativa desde los primeros días de la pandemia de coronavirus. CoE escribe que a pesar de las bajas expectativas, «ya no estamos planeando una recuperación industrial de ciclo corto».
GE y RTX informaron ayer. La respuesta del mercado es visible en las dos líneas principales de la tabla de arriba. Los ingresos y las ganancias fueron fuertes en GE y muy sólidos en RTX. La gran diferencia fue la perspectiva arancelaria. GE dijo que esperaba que un costo de $ 500mn se vea por las tarifas como se esperaba actualmente (para la escala, que es equivalente al 6 por ciento de los $ 7.6 mil millones en ingresos antes de impuestos que la compañía obtuvo el año pasado). El mercado no parece sorprendido por esa estimación y la acción aumentó. RTX, por otro lado, parecía sorprender a los analistas con una estimación de costo arancelario de $ 850 millones (equivalente al 14 por ciento de los $ 6.2 mil millones del año pasado en ganancias antes de impuestos). Eso se rompe de la siguiente manera: $ 250mn de las tarifas sobre Canadá y México, $ 250mn de China, $ 300mn del resto del mundo y $ 50 millones para acero y aluminio. Las acciones cayeron un 10 por ciento en un día en que el mercado más amplio aumentó un 2 por ciento.
RTX no será la última sorpresa desagradable de esta temporada de ganancias.
Expectativas de inflación de Estados Unidos
Un lector astuto nos escribió para argumentar que deberíamos haber analizado las expectativas de dos años, en lugar de las expectativas de 10 años, para evaluar cómo el mercado estaba interpretando la implicación de la inflación de los aranceles del «día de liberación». Muy correcto: la brecha entre las expectativas de inflación a corto y largo plazo se ha ampliado durante un tiempo. En el cuadro a continuación, utilizamos swaps de inflación (un contrato financiero líquido utilizado por los setos y los especuladores) como nuestro poder de las expectativas de inflación, ya que la inflación de siquiera incluso los rendimientos del Tesoro nominal menos los rendimientos protegidos por la inflación) actualmente tienen algunos problemas técnicos a madurez breves:
Obtuvimos una serie de lecturas de IPC más calientes a principios de año, aumentando las expectativas a corto plazo, mientras que la Fed mantuvo las tasas estables, manteniendo el largo final. Inmediatamente después del «Día de la Liberación», hubo una aceleración de esa tendencia: el mercado parece esperar que el flujo inflacionario sea de aranceles radicales, particularmente en el próximo año, pero no espera que dure los impactos inflacionarios, ya sea porque el efecto inflacionario de las tarifas es transitorio o porque espera una desaceleración de crecimiento de matanza de inflación, o ambos.
Desde el anuncio de Trump de la pausa de 90 días en las tarifas «recíprocas» no China, las tres series están un poco bajas. Esto es un poco sorprendente. Torsten Slok, economista jefe de Apollo, señaló recientemente que el 37 por ciento de los bienes de China eran bienes intermedios o bienes que van a otros productos estadounidenses. Las tarifas más altas en China, y una tasa tarifa efectiva más alta en general, podrían aumentar los precios a corto plazo de manera significativa, particularmente para los fabricantes estadounidenses. Una grieta creciente con China también podría aumentar la inflación a más largo plazo.
Según Guneet Dhingra, estratega principal de tarifas estadounidenses en BNP Paribas, la planitud reciente en el intercambio de inflación de un año podría ser de incertidumbre sobre algunos factores cruciales:
Mucha gente piensa que desde este momento es menos. [impact from]. . . significativamente más alto [tariffs] en China; No hay mucho más alza inflacionaria. Nuestra opinión es que las corporaciones en los Estados Unidos absorben los aranceles determinarán cómo los intercambios de inflación a corto plazo miran en el futuro. . .[The market]obtendrá una mejor indicación en los próximos meses con próximos [inflation reports] e informes de ganancias de la empresa.
También hay preguntas sobre la secuencia de eventos económicos. ¿Se reducirá el crecimiento antes de que aumente la inflación, lo que lleva a un recorte de tasa de alimentación? ¿O aumentará primero la inflación y atará las manos de la Fed? Como todos los datos, los datos de inflación son un poco difíciles de leer en este momento y podrían seguir siendo así, ya que la Casa Blanca de Trump continúa vacilando en su estrategia arancelaria. Pero los datos suaves sugieren que se acerca más inflación, y pronto.
(Reiter)
Una buena lectura
Jugadores de cónclave y sus probabilidades.
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