Volvo se sumerge en los mercados de bonos «atascados» de Europa

El fabricante sueco de automóviles Volvo sorprendió a los inversionistas esta semana al tomar prestados 500 millones de euros, un acuerdo poco común en los mercados de bonos corporativos de Europa, que están extremadamente tranquilos incluso para los estándares de verano.

Los inversores colocaron pedidos por valor de 3.200 millones de euros para el acuerdo, que fue uno de los pocos que llegaron al mercado en varias semanas. La cantidad recaudada en bonos corporativos europeos en lo que va del año ha caído al nivel más bajo en casi 20 años, un 18 por ciento menos que en el mismo período del año pasado. Los gobiernos europeos han recaudado un 47 por ciento menos que en el mismo período del año pasado, según datos de Refinitiv.

Los mercados de valores están aún más apagados. La cantidad recaudada por las empresas que ingresan a los mercados de valores por primera vez se ha desplomado en un 92 por ciento en comparación con el año pasado, según muestran los datos de Refinitiv.

La desaceleración muestra cómo los mercados tambaleantes, una nube económica oscura de Rusia y las tasas de interés en rápido aumento están dificultando que las empresas accedan a mercados que han sido generosas fuentes de fondos durante años.

“Los mercados primarios han estado bastante paralizados por la volatilidad [and] la liquidez ha sido muy cuestionada”, dijo Snigdha Singh, codirectora de renta fija europea, divisas y comercio de materias primas en Bank of America.

Años de tasas de interés bajas, exacerbadas por la pandemia, alentaron un exceso de acuerdos de deuda corporativa y gubernamental a medida que los ejecutivos recaudaban nuevos fondos y empujaban las obligaciones de pago de deuda existentes hacia el futuro.

Pero con las crisis de los precios de la energía y los problemas de la cadena de suministro mundial, las prioridades de los bancos centrales mundiales han pasado de estimular la inflación a controlarla. El Banco Central Europeo detuvo su programa de compra de bonos de una década que había actuado como una red de seguridad y brindado tranquilidad a los mercados desde la crisis financiera.

El banco ahora ha elevado las tasas de interés a cero, poniendo fin a una década de tasas negativas y siguiendo a la Reserva Federal de EE. UU. al aumentar los costos de los préstamos.

A medida que el BCE ha retirado su red de seguridad y la recesión se avecina en toda Europa, los inversores se han negado a financiar los rincones más riesgosos del mercado. La cantidad recaudada por las empresas de alto rendimiento con la calificación más baja se ha desplomado un 79% en lo que va del año en comparación con el mismo período en 2021, según Refinitiv.

“Tuvimos una tubería bastante importante a fines de la primavera [but said] ‘dejemos la pluma'», dijo Tomas Lundquist, jefe de mercados de capital de deuda corporativa europea de Citi, y agregó que «en mayo y principios de junio, el nivel de confianza que teníamos para obtener el mejor precio posible no era ese alto».

Además, la avalancha de actividad del mercado de bonos durante los últimos dos años de pandemia significó que “la mayoría de las empresas ya habían cancelado la deuda y no tenían necesidades de financiación inminentes”, dijo.

Gráfico de columnas de la emisión de bonos de alto rendimiento (miles de millones de dólares) que muestra que las empresas europeas más riesgosas se enfrentan a una sequía de acuerdos de deuda

El movimiento de Volvo fue más oportunista. Lundquist de Citi, que lideró el acuerdo, dijo que el momento del fabricante de automóviles era «muy bueno» después de que los datos de inflación de EE. UU. fueran algo más moderados de lo que temían los inversores y que la compañía «reaccionó muy rápido cuando vio esta ventana atractiva».

Eso ha subrayado la confianza de los banqueros en la política del banco central para apuntalar la actividad durante el resto del año. Los inversionistas y analistas están tratando de navegar por la perspectiva incierta utilizando nuevos datos publicados, con el objetivo de pintar una imagen de si la inflación se enfriará y cuándo, y pronosticar la trayectoria de los cambios en las tasas de interés de los principales bancos centrales.

La inflación estadounidense aumentó un 8,5 por ciento interanual en julio, un aumento más lento en comparación con junio y una cifra más baja de lo que habían anticipado los economistas, lo que genera esperanzas de que el ritmo de aumento de precios en la economía más grande del mundo haya alcanzado su punto máximo.

Los datos han sido observados de cerca por los inversores en busca de pistas sobre cuánto subirá la Fed las tasas de interés para frenar el rápido crecimiento de los precios.

Los mercados se sienten «sobre una base ligeramente más firme» ahora en comparación con julio, dijo un banquero, «con algo más de estabilidad e incluso algunos nuevos acuerdos corporativos en Europa». [in August]. Hay más optimismo”.

Los mercados de valores pueden tardar más en recuperarse. La valoración de las empresas que cotizaron en el frenesí del mercado en los últimos dos años se ha reducido drásticamente. Por ejemplo, la valoración del servicio de comida a domicilio Deliveroo se ha desplomado a cerca de 1.700 millones de libras esterlinas desde más de 5.000 millones de libras esterlinas cuando cotizaba en Londres el año pasado. Eso ha desanimado a los administradores de fondos.

“Empresas que estaban contemplando [listing] están tomando tiempo para ver cómo se asientan las cosas, y es posible que los vendedores también deban ajustar las expectativas de valoración”, dijo Tom Johnson, codirector de mercados de capitales europeos en Barclays.

“Después de una caída del mercado siempre hay un poco de ‘¿quién quiere ser el primero en salir del pavimento?’ Muchos emisores preferirían ver primero los puntos de datos de otras personas”.

Los banqueros de deuda siguen siendo más positivos y dicen que están alentados por los recientes repuntes del mercado de bonos. Los rendimientos totales de la deuda más riesgosa de Europa han bajado casi un 10 por ciento este año, pero los rendimientos se han recuperado más de un 6 por ciento desde un mínimo en junio, según datos de ICE Bank of America. Un índice que rastrea la deuda de mayor grado también se ha recuperado en más del 5 por ciento desde un mínimo de junio.

Los banqueros tienen la esperanza de que un par de acuerdos exitosos puedan alentar a más a participar.

“No debemos subestimar la mentalidad de rebaño”, dijo Josh Presley, director general de Credit Suisse. “Un buen trato abrirá la puerta para que otros lo sigan”.

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